中银证券远见价值混合A(014179) - 基金经理

三季度市场反弹幅度较大，万得全A上涨17.86%，沪深300上涨16.07%。市场整体波动较大，受宏观经济数据走弱影响7-8月市场调整为主，9月中旬美联储实质性降息后资源股及外需相关板块率先反弹，9月26日政治局会议超预期讨论经济彰显稳增长决心，场内风险偏好提升叠加空头回补，成交量快速放大，市场开始普涨，创业板及科创板整体涨幅较大，其中非银金融、通信、计算机等高弹性板块涨幅居前，受制于调仓效应，以银行、公用事业为代表红利板块开始调整。　　报告期内，本基金规模较为稳定，一直维持了较高股票仓位。行业配置方面，本基金重点配置有色金属、电子、基础化工、交通运输、新能源等板块。　　展望四季度，市场经历普涨后，对政策进度及盈利预期显著抬升，但政策的出台和落地需要时间，盈利端的回暖也有赖于货币和财政双重发力，自上而下的传导会有一定时滞效应，短期内以资金驱动的估值修复行情结束后，预计市场将重回基本面逻辑，寻找盈利改善最敏感的板块；货币政策端9月中旬美联储实质性降息之后，全球流动性闸门开启，我国货币政策空间得到有效释放，央行表态将加大逆周期调节力度、实施有力度降息，财政政策端我们看到9.26日政治局会议聚焦经济发展，时点打破惯例，凸显了中央对稳增长的进一步关注和对市场的呵护，稳增长的重心将重回房地产，首提“促进房地产市场止跌回稳”，叠加以旧换新等促销费政策逐渐落地起效，经济增长有望打破负向循环企稳向上；我们预计在稳增长决心下，后续财政刺激力度有望加码，扩赤字、特别国债发行、化解地方债务等都有望获取较为长效的资金安排，财政端发力有望带动实物工作量在四季度及明年快速上行，形成对经济的有效支撑，风起于青萍之末，浪成于微澜之间，美联储进入实质性降息通道叠加国内经济政策转向大的背景下，周期的齿轮已经开始转动，当需求边际改善遇上明确的供给瓶颈，供需将会以价格的上行最终得到平衡，因此我们看好以有色为代表的上游顺周期板块的投资机会。

2024年二季度随着五、六月经济数据环比走弱，二季度万得全A下跌5.32%，沪深300下跌2.14%，顺周期类行业表现相对疲软，科技行业波动加剧，大小市值风格分化进一步加剧，除银行等少数板块录得正收益外，其余行业出现不同幅度下跌，其中传媒、社会服务、商贸零售、计算机等录得较大跌幅。　　从上半年整体情况来看，A股市场涨跌分化，以银行为代表的的大市值标的表现较好，上证50下跌0.83%，沪深300下跌2.14%。中证500下跌6.50%、中证1000下跌10.02%，中证2000下跌13.75%，整体来看大市值相对稳健，中小市值跌幅较深；指数呈现震荡向下趋势，二季度前期超跌板块有一定修复，以煤炭、银行、有色、油气为代表的的高股息及资源板块快速反弹，但后期在整体交易量持续下行的基础上，其他诸如科技、食品饮料、电力设备等原有机构重仓板块被快速挤兑，出现明显的跌幅，5月中旬后以美股英伟达业绩超预期快速大涨为标志性事件，以AI为引领的国内科技股映射板块快速反弹，硬科技板块算力端的光模块及PCB等创出年内新高，我们始终相信AI爆发的趋势不可逆，也是贯穿全年的主线，也会保留有竞争力的仓位。另外以半导体为代表的全球科技周期逐渐走出底部，随着全球经济复苏，全球制造业PMI逐渐走出底部，上游功率半导体等逐渐出现产能紧缺现象，有望带来行业景气度走出底部逐渐上行。传统经济复苏链条在经历了一季度预期修复后，4-6月数据整体趋于平淡，但随着下半年地产拖累幅度逐步收窄，各类专项债及特别国债二季度末期逐步落实到位，下半年有望形成实物工作量体现于实体经济中，我国经济的弱复苏态势有望在三季度延续，而上游资源类企业供给瓶颈相对明显，随着8月中下旬旺季逐渐来临，价盘有望重拾升势，对应资源行业有望产生较为明显超额收益。　　本基金秉承一贯的价值投资的理念，在报告期配置较为均衡，但配置的部分顺周期板块受经济增长预期波动影响较大，使得基金净值波动加大。当前市场的估值水平回到了过去十年中位附近，但板块间差距较大。我们看到，市场部分板块仍处在估值的底部，同时基本面随着经济的回升逐步向好，配置价值突出。本基金将继续积极把握权益市场的相关机会，努力为持有者获取收益。

一季度市场波动较大，上证综指上涨2.23%，深证成指下跌1.30%、沪深300指数上涨3.10%、创业板指下跌3.87%。从板块来看，春节前市场波动较大，流动性冲击下小微盘股出现明显回调，以煤炭、公用事业为代表的高股息板块出现明显上行，春节后随着流动性危机缓解，TMT板块出现明显反弹。　　　　报告期内，本基金规模较为稳定，一直维持了较高股票仓位。行业配置方面，本基保持原有持仓方向，主要配置行业为食品饮料、农林牧渔、医药生物、社会服务、新能源、通信、计算机等。　　　　所谓“价值”，我们始终坚信持续的成长是企业价值增长的根本，我们的投资将以价值股投资为盾、成长股投资为矛，以未来3-5年的复合增速对应的PEG为核心衡量指标，综合估值性价比，进行全行业的标的筛选进行组合构建；所谓“远见”我们更愿理解为，为追寻价值的黎明而必须经历的破晓前黑暗与孤寂。　　　　展望二季度，看好转型背景下的内需消费类机会、产能去化充分条件下的猪周期机会、海外经济软着陆下的出口链条机会、能源革命背景下新型电力系统构建过程中的投资机会。本基金仍会尽职尽责，努力积极把握A股市场的投资机会。

2023年是资本市场跌宕起伏，充满挑战的一年，上证指数、深证指数、创业板指分别下跌3.70%、13.54%、19.41%，TMT板块与高股息类资产表现相对较好，美联储加息周期叠加国内经济基本面下行，A股整体回调明显，板块间轮动较快，市场缺乏明确的投资主线。行业配置方面，本基金重点配置农林牧渔、食品饮料、社会服务、电子、通信、传媒、机械等行业。