泰信添利30天持有期债券发起式A(014195) - 基金经理

本报告期内经济运行平稳，消费增速略有回落，出口依旧具有韧性，制造业投资增速依旧维持高位，地产投资增速仍在筑底之中。受益于资金面宽松、手工补息取消及资产荒现象的影响，债券市场整体收益率继续下行，其中信用债及中短端利率债表现相对更好。长端利率债由于央行不断提示风险收益率下行空间受限，整体呈窄幅震荡走势。　　本报告期内，本基金调整了持仓结构，小幅减持城投债，增持产业债及金融债，依旧保持短久期的投资组合，严控信用风险和净值波动风险，力争为持有人提供稳健收益。

本报告期内经济温和复苏，出口表现较好，消费具有韧性，PMI数据超预期回暖；但地产链则依旧承压，社会的真实有效需求仍有不足。受益于资金面宽松、LPR调降及资产荒现象的影响，债券市场迎来了一波收益率下行，尤其是长久期债券表现更为优秀，债券收益率曲线在整体下移的同时，曲线形态被大幅压平。　　本报告期内，本基金重点对持仓结构做了优化，但继续坚守低波动纯债基的基金定位，保持短久期的投资组合，严控信用风险和净值波动风险。

2023年是经济温和复苏的一年，全年GDP实现5.2%的增长，达到甚至略超年初制定的5%左右的GDP增长目标。但是，微观层面的感受却与宏观层面的统计数据出现了偏离，这使得投资者（尤其是风险类资产的投资者）对于未来的经济增长信心不足。产生这种现象的主要原因在于：（1）2023年的新增投资的主体主要是政府，企业和居民仍以降杠杆、收缩自身资产负债表为主，很显然投资者对于自身及周边事物的变化更为敏感，宏观层面的努力尚未让企业和居民从前两年的“防御过冬”心态中完全走出，这一点从不断走低的M1增速和不断扩大的M2-M1剪刀差可以观察出，社会的有效需求仍然不足。（2）我国正处于经济增长新旧动能转换的关键时期，此前数十年我们习惯于地产基建拉动经济增长的范式，而这两年地产行业的深刻变革使得大家对未来的发展有些迷茫、信心不足。失锚效应下，社会尚未对未来经济增长的新动能形成坚定的共识，尽管这一新的力量很可能已在孕育之中。（3）地缘政治冲突和大国博弈降低了投资者的安全感，使得投资者愈发重视“确定性”收益，对于风险资产（包括权益资产和实业投资等）的偏好有所降低。而经济的增长和技术的突破必然有活跃的风险投资伴随，全社会风险偏好的降低也在一定程度上延缓减弱了经济的崛起。经济复苏动力不强与社会信心不足的螺旋影响仍未完全消除。　　2023年债券市场走出了一波牛市行情，超过年初多数投资者略偏谨慎的预期。全年不仅有资金面充裕及大规模增量资金驱动的整体β行情，还有因化债政策带来的高收益城投债的α行情。整体来看，2023年的债牛行情走势相对顺畅，中途并无太多剧烈调整。　　2023年，本基金始终按照低波动债基的定位，在严控回撤的基础之上尽可能为投资者获得稳健收益。因此，投资组合维持中短久期，重视流动性管理，并尽可能分散信用债投资，严格控制波动率较高的债券品种持仓。

三季度是政策利好频出的一个季度，地产政策放松（认房不认贷、降低首付比例、降低二套房贷款利率、下调存量房贷利率、放松部分区域限购限售等）、降准降息、下调印花税税率、一揽子化债政策等纷纷出台，政策回应市场关切的速度明显加快，助力经济企稳回升的决心也十分坚决。在此背景之下，经济基本面震荡筑底，并开始展现出复苏向好的征兆。债券市场的收益率也伴随着政策的不断出台和资金面的边际收紧，由季初的震荡下行逐步转为震荡上行，带动债券类资产价格由涨转跌。　　三季度，本基金规模增长较快，重点配置了中短久期信用债，继续坚守低波动纯债基的基金定位，严控投资组合信用风险和净值波动风险。