富荣量化精选混合发起C(014557) - 基金经理

今年第一季度，我们采取了较为进取的投资策略。随着去年年报和今年第一季度报告的公布，光伏板块大面积亏损，产能过剩，仍处于产能出清的过程中，股价大幅下挫，光伏指数在本报告期末更是跌破今年2月份的低点，创出了新低，给基金净值造成了一定的影响。本报告期内，我们的投资组合也配置了电力、电力设备等细分板块，这些个股保持比较好的韧性。

股市在今年1月份期间遭遇了一次较严重的流动性冲击，特别是小盘股由于流动性严重不足而出现了较大幅度的下跌，我们的多因子模型里市值规模因子的权重虽然较低，但也不可避免受到了负面影响。春节后，我们认为A股已经逆转了过去三年的下跌熊市，股市大盘可能进入上涨周期，因此加大了成长维度的配置权重。随着股市大盘和医药行业股价的持续上涨，主要股指从2月初低点以来的累计涨幅都达到约+20%，我们的配置在保持进攻的同时，兼顾一定比例的防守策略。过去五年，诚然是我国历史上艰难困苦的一段时期，国内承受着经济增速下滑、结构转型的阵痛，对外面临中美对抗的常态化。回顾我国改革开放四十多年来，在每一次内忧外困、出现长周期的、结构性的历史拐点，都打开了影响10年以上、10万亿级别的大行业。1978年，打开了我国当时最大的行业：农业，实行了“家庭联产承包责任制”，或者称“包产到户”。1990年，我国开始了住房制度商品化改革的初步试点，1995、1996年全面铺开，打开了我国历史上非常大的资产类别，房地产允许市场化。1998年，我国放开了出口，允许企业自主进行出口。2008年，我国放开了若干个行业，其中最重要的一个是：金融行业，2008年要求推出“创业板”，2009年10月份正式开始交易。我们不禁要问：新一轮长周期的结构性机会是什么？2018年国家发改委印发的《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2018年版）》，打开了原来偏垄断性质的能源、整车制造、金融等领域，包括：2018年取消专用车、新能源汽车整车制造外资股比限制，2020年取消商用车外资股比限制，2022年取消乘用车外资股比限制以及合资企业不超过两家的限制；取消电网的建设、经营须由中方控股的限制等等。同年，2018年3月13日，组建生态环境部，作为国务院组成部门。基于此，我们有理由相信：新能源、低碳经济很有可能是具有历史拐点意义的机会。而我国股市经历了过去三年的长期下跌调整，相关行业和个股的投资价值越来越凸显，我们将关注新能源主题的投资机会。本基金作为一只量化投资基金，将运用我们富荣New Beta投资方法论，即：首先选取具有长期成长性和巨大发展空间的行业进行长期投资，力争获取长期显著的行业/主题beta；在显著的正beta收益的基础上，再通过量化多因子模型选股，结合有限制的量化择时，积极争取alpha收益；最终争取实现beta + alpha的长期绝对收益。

报告期内，富荣量化精选继续秉持数量化投资的方式，通过多因子模型为投资者力争确定性较高的超额收益。本基金采用smart beta的方式，寻找盈利增长且市场认可的一揽子股票，再通过多因子模型，结合基本面和技术面指标进行优中选优。 回顾2023年的A股市场，从宽基指数上看，中证全指全年下跌-7.04%，沪深300已连续三年下跌，2023全年跌幅-11.38%，创业板指跌幅-19.41%，接近低点。中证1000（-6.28%）、国证2000（-1.16%）等小盘指数较为抗跌；从申万一级行业上看，TMT板块一枝独秀：通信（25.75%）、传媒（16.80%）、计算机（8.97%）、电子（7.25%）大幅跑赢宽基指数。周期板块紧随其后：石油石化（4.32%）、煤炭（4.12%）。另一方面，大金融、消费板块表现低于预期：美容护理（-32.03%）、商贸零售（-31.30%）、房地产（-26.39%）；从市场风格上看，红利、小市值因子表现突出，成长、动量、盈利、分析师等基本面因子阶段性回调。

报告期内，A股市场整体向下调整，主流宽基指数中，沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50分别下跌-3.98%、-5.13%、-7.92%、-5.73%、-9.53%、-11.67%。行业层面，非银金融（+5.62%）、煤炭（+5.26%）、石油石化（+4.37%）、钢铁（+2.14%）领涨，电力设备（-15.68%）、传媒（-15.58%）、计算机（-11.71%）、通信（-10.65%）跌幅较大（数据来源：Wind）。市场风格层面，小市值个股整体占优，微盘股效应持续显著,估值、价量类因子表现较好，盈利、成长、分析师类因子回撤幅度较大。富荣量化精选的业绩比较基准是中证500指数收益率×70%+中债综合指数收益率×30%，投资目标是通过数量化的方式选取具备Alpha收益的个股，力争为投资者带来确定性较高的超额收益。产品报告期内维持高仓位运作，持仓分散度较高。产品于三季度回撤幅度较大，主要源于策略风格整体偏向大盘成长，与市场风格产生较大背离。自七月份政治局会议以来，各项宏观政策预期见底（MLF降息、国债发行提速、“认房不认贷”），展望四季度，我们认为如果政策层面上能够持续放宽，企业基本面有望改善，市场有望进入上行区间。