富荣量化精选混合发起C(014557) - 基金经理

本报告期的最后五个交易日，我国股市风云突变，扭转了三年来的下跌趋势，在巨量资金的推动下，股市主要宽基指数连续大幅上涨，到报告期末基本都处于一年新高的水平。然而，今年中期财报显示，光伏指数（884045.WI）仍有三分之一的成分股企业处于亏损状态，光伏行业还处于产能出清的过程中。在报告期末诸多利好政策的刺激下，光伏指数虽大幅反弹上涨，但与去年同期高位相比仍有相当的差距。相比而言，内地低碳指数（000977.CSI）的表现要强劲很多，已经达到了一年新高的水平。基于我们对未来新能源、低碳经济的信心，我们基金一直保持高股票仓位，而且从8月份开始就采取了进取的偏成长策略，随着整个A股市场的大幅反弹，本报告期内，我们基金的净值收益率，相对本基金的业绩比较基准，取得了一定的超额收益。虽然在本报告期末短短的五个交易日，我国股市大盘大幅上涨，内地低碳指数累计上涨了+25.7%。面对股价短期急速上涨和累计的盈利，市场投资者的心态开始焦虑，是否应该获利了结，还是应该坚持长期投资？借用胡猛的话，“焦虑背后是什么?是对周期的抗拒。当我们以成长的角度看待未来，总是处于焦虑之中；当我们以周期的角度来看待未来，突然觉得世界海阔天空。”即使内地低碳指数已经达到过去一年的新高，但仍只是2021年历史高位大约一半的水平。近日央行、金融管理局和证监会宣布的组合利好政策，以及中央政治局会议公布的促进房地产止跌回升、加大财政逆周期调节力度和就业优先战略意见书等宏观经济利好政策，已经扭转了股市的趋势和资金流动性的偏好。风物长宜放眼量，我们将保持进取成长的投资态度，维持投资组合的收益弹性。

今年第一季度，我们采取了较为进取的投资策略。随着去年年报和今年第一季度报告的公布，光伏板块大面积亏损，产能过剩，仍处于产能出清的过程中，股价大幅下挫，光伏指数在本报告期末更是跌破今年2月份的低点，创出了新低，给基金净值造成了一定的影响。本报告期内，我们的投资组合也配置了电力、电力设备等细分板块，这些个股保持比较好的韧性。

股市在今年1月份期间遭遇了一次较严重的流动性冲击，特别是小盘股由于流动性严重不足而出现了较大幅度的下跌，我们的多因子模型里市值规模因子的权重虽然较低，但也不可避免受到了负面影响。春节后，我们认为A股已经逆转了过去三年的下跌熊市，股市大盘可能进入上涨周期，因此加大了成长维度的配置权重。随着股市大盘和医药行业股价的持续上涨，主要股指从2月初低点以来的累计涨幅都达到约+20%，我们的配置在保持进攻的同时，兼顾一定比例的防守策略。过去五年，诚然是我国历史上艰难困苦的一段时期，国内承受着经济增速下滑、结构转型的阵痛，对外面临中美对抗的常态化。回顾我国改革开放四十多年来，在每一次内忧外困、出现长周期的、结构性的历史拐点，都打开了影响10年以上、10万亿级别的大行业。1978年，打开了我国当时最大的行业：农业，实行了“家庭联产承包责任制”，或者称“包产到户”。1990年，我国开始了住房制度商品化改革的初步试点，1995、1996年全面铺开，打开了我国历史上非常大的资产类别，房地产允许市场化。1998年，我国放开了出口，允许企业自主进行出口。2008年，我国放开了若干个行业，其中最重要的一个是：金融行业，2008年要求推出“创业板”，2009年10月份正式开始交易。我们不禁要问：新一轮长周期的结构性机会是什么？2018年国家发改委印发的《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2018年版）》，打开了原来偏垄断性质的能源、整车制造、金融等领域，包括：2018年取消专用车、新能源汽车整车制造外资股比限制，2020年取消商用车外资股比限制，2022年取消乘用车外资股比限制以及合资企业不超过两家的限制；取消电网的建设、经营须由中方控股的限制等等。同年，2018年3月13日，组建生态环境部，作为国务院组成部门。基于此，我们有理由相信：新能源、低碳经济很有可能是具有历史拐点意义的机会。而我国股市经历了过去三年的长期下跌调整，相关行业和个股的投资价值越来越凸显，我们将关注新能源主题的投资机会。本基金作为一只量化投资基金，将运用我们富荣New Beta投资方法论，即：首先选取具有长期成长性和巨大发展空间的行业进行长期投资，力争获取长期显著的行业/主题beta；在显著的正beta收益的基础上，再通过量化多因子模型选股，结合有限制的量化择时，积极争取alpha收益；最终争取实现beta + alpha的长期绝对收益。

报告期内，富荣量化精选继续秉持数量化投资的方式，通过多因子模型为投资者力争确定性较高的超额收益。本基金采用smart beta的方式，寻找盈利增长且市场认可的一揽子股票，再通过多因子模型，结合基本面和技术面指标进行优中选优。 回顾2023年的A股市场，从宽基指数上看，中证全指全年下跌-7.04%，沪深300已连续三年下跌，2023全年跌幅-11.38%，创业板指跌幅-19.41%，接近低点。中证1000（-6.28%）、国证2000（-1.16%）等小盘指数较为抗跌；从申万一级行业上看，TMT板块一枝独秀：通信（25.75%）、传媒（16.80%）、计算机（8.97%）、电子（7.25%）大幅跑赢宽基指数。周期板块紧随其后：石油石化（4.32%）、煤炭（4.12%）。另一方面，大金融、消费板块表现低于预期：美容护理（-32.03%）、商贸零售（-31.30%）、房地产（-26.39%）；从市场风格上看，红利、小市值因子表现突出，成长、动量、盈利、分析师等基本面因子阶段性回调。