东吴阿尔法混合C (014581.jj)东吴基金管理有限公司持有人户数1,154.00 | 成立日期 | 2021-12-23 | 总资产规模 | (2024-09-30) | 基金类型混合型当前净值1.1736元基金经理徐慢管理费用率1.20%管托费用率0.20%成立以来分红再投入年化收益率-18.67% |
| 相关基金: | 主从基金东吴阿尔法混合A | ||||
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东吴阿尔法混合C(014581) - 基金经理
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| 基金经理 | 任职日期 | 离任日期 | 任职时长 | 年化投资收益率 | 沪深300年化投资收益率 | 总投资收益率 | 沪深300总投资收益率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 刘瑞 | 2021-12-23 | 2022-12-30 | 1年0个月任职表现 | -37.42% | -- | -37.99% | -- |
| 丁戈 | 2021-12-23 | 2024-06-21 | 2年5个月任职表现 | -26.51% | -- | -53.62% | 24.31% |
| 徐慢 | 2024-06-21 | -- | 0年6个月任职表现 | 15.73% | -- | 15.73% | -- |
当前基金经理
| 基金经理 | 职务 | 从业年限 | 管理年限 | 详情 | 任职日期 |
|---|---|---|---|---|---|
| 徐慢 | -- | 5 | 0.5 | 徐慢：男，中国国籍，清华大学应用经济学硕士，具备证券投资基金从业资格。曾任职五矿资本控股有限公司研究员。2022年3月加入东吴基金管理有限公司担任高级行业研究员，现任基金经理。 | 2024-06-21 |
基金投资策略和运作分析 (2024-09-30)
年中以来，全球局势依旧复杂，国内经济增长动能继续承压，虽在政策支持下稳中向好，但整体经济活跃程度仍有待提升。据国家统计局数据，8月PPI指数同比跌幅扩大；8月PMI指数环比下降，9月PMI指数环比回升至49.8，扩张动能仍偏弱；然而，9月末国内一揽子政策组合精准务实、强劲有力，有可能一定程度扭转经济增长预期及市场风险偏好预期。2024年三季度，本基金主要配置消费电子、AI算力、半导体等方向，其中，重点增配AI算力板块，基金整体单季度实现正收益。本基金将持续关注全球科技创新浪潮，包括消费电子、半导体、人工智能、自动驾驶、机器人等领域，具体可能含盖TMT、汽车、机械等行业的投资机会。展望后市，若宏观经济在一揽子政策的持续推动下逐步稳中向好，更多行业有望迎来较好的机会。其中，和宏观经济具有一定关联度，且具备产业升级、技术创新的消费电子、半导体等行业或值得重视。当前货币政策相对宽松，产业政策持续出台，以电子半导体为代表的科技行业，在 AI 浪潮的持续推动下，有望在周期复苏过程中，新增 AI 相关驱动力，从而有望推升发展空间。策略方面，紧密跟踪当前全球科技产业的核心驱动力，即 AI 相关产业的发展动态。过去一年多，全球市场重点关注 AI 算力侧投资机会，随着训练推理基础设施的不断建设，相关产业也有望迎来业绩发展期；同时也关注到部分个股涨幅相对较大，可能较大程度上反映了乐观的发展预期。相较而言，当前更加关注 AI 端侧投资机会，其作为 AI 产业的重点应用方向之一，在行业龙头的引领下，今年推出的 AI 产品有望打开行业成长空间，从而有望带动相关行业发展。另外，若国内经济复苏态势良好，半导体行业也有望受益，从而有望推高行业周期复苏预期，进而可能迎来盈利估值的双击提升。具体分析，AI 端侧主要包括 AI 手机、AIPC、AI 穿戴（XR/手表/耳机）、AIoT 等产品。模型方面，随着 AI 训练推理模型的演进，端侧 AI 小模型已逐步成熟；算力方面，SoC/NPU 等处理器同步升级提供相应的 AI 算力支持；应用方面，AI 功能贯通于操作系统和应用软件，智能助手方式交互，跨APP、端云混合协同提供 AI 服务。端侧 AI 化升级，核心之一在于处理器和内存升级；处理器升级，有望带来硬件设计的变化和技术的迭代，从而推动换机潮。5G 周期主要是针对手机产品的通信功能升级，而端侧 AI 化升级覆盖更多电子产品，涉及范围更广，潜在机会可能更多。除手机、PC 外，XR & AI 也有可能成为新的发展趋势。基于上述分析，持续关注端侧 AI 升级有望带来的消费电子、半导体投资机会，可能包括手机链、SoC、SLP、存储、光学传感、声学传感、射频模块等细分方向。半导体方面，依据细分板块景气度和成长性，更加关注景气向好、格局稳定、周期波动中有望创业绩新高的方向。
基金投资策略和运作分析 (2024-06-30)
2024上半年，上证指数微跌、沪深300指数微涨，但两者皆出现一定程度的双向波动，市场投资难度加大。年初以来，全球局势依旧复杂且具有挑战性，美元降息较预期延后；国内经济增长动能有所承压，虽在政策支持下稳中向好，但整体经济活跃程度仍有待提升。风格方面，在弱势宏观预期的背景下，市场注意力更多集中于和宏观经济关联度较低的红利、 出海及新兴成长等方向。从行业表现来看，上半年银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化、通信等行业表现相对强势。2024年一季度，本基金主要配置消费电子、半导体等方向。在年初大幅波动后，逐步转向AI算力、应用等相关方向；2024年二季度，随着AI端侧产业不断发展以及半导体行业复苏，本基金逐步增加苹果链消费电子标的和半导体龙头标的配置，二季度整体取得正收益。本基金持续关注全球科技创新浪潮，包括消费电子、半导体、人工智能、自动驾驶、机器人等领域，具体涵盖 TMT、汽车、机械等行业的投资机会。
基金投资策略和运作分析 (2024-03-31)
2024年一季度，国内经济平稳开局持续向好，PMI在外需拉动下止跌回升超出市场预期。地产当前依然低迷，企稳需要一定时间。美国地产复苏和耐用品需求回暖带动补库存使得全球PMI一季度表现都相对不错。海外开始交易降息预期变化和二次通胀。当前市场脉络逐步清晰，《政府工作报告》明确指出大力发展新质生产力。总量宽松可期，财政适度，高质量发展是政策重点。2024年相比于2023年权益资产的投资机会有望增加，呵护经济的政策与海外降息预期共振，形成宽松和积极的格局。以人工智能为代表的科技产业正在席卷全球，或成为下一个提升生产效率的主要技术节点。此外，我国具备制造业优势的出口部分，包括家电、工程机械、纺织服装、电子制造品、汽车等也受益海外强劲需求带动，出口有望持续表现优异。本产品仍将致力于重点关注受益于全球新型增长力驱动的领先行业，包括人工智能、自动驾驶，以及其所覆盖的TMT、新能源、汽车等行业的投资机会。随着二季度初季报期的密集披露，上市公司基本面权重在市场表现中有望加大。参考历史上市场见底后初期的政策宽松、情绪修复与基本面共振规律，市场主线在大的时代背景下迈进的同时，估值低位且业绩韧性强的细分行业龙头白马市场表现确定性相对更强。国际模型公司官宣大额投入并宣称未来有望达万亿美元级投资，算力公司推出更具竞争力产品矩阵，有望带动我国参与全球供应链的龙头公司业绩逐级向上释放。头部智能手机公司调整战略，加大端侧人工智能应用开发和产品储备，其专注于图形化界面的垂类模型或将进一步提升端侧产品的使用效率，带动换机周期进一步提前。头部汽车公司免费推送自动驾驶最新版本，其累计行驶数据已超10亿英里，未来2个月内有望超20亿英里，多模态与Scaling Law作用于自动驾驶，有望实现GPT时刻，重塑产品竞争力。此外，我们观察到包括面板、存储在内的电子大宗品已经走出周期低谷，在AI促进的新型交互和包括HBM在内的新技术拉动下，有望迎来新的上升周期。同时我们看到业界KIMI、SORA等模型表现超出市场预期，多模态箭在弦上，有望成为下一阶段行业的主驱动力，重塑包括影视、游戏、办公软件在内的应用场景。我们也同样看到，新质生产力要求下的人工智能与算力、智能驾驶与机器人等九大产业，在我国有强烈的自主需求，为实现中国特色的社会主义现代化高质量发展，有望具备投资价值。
基金投资策略和运作分析 (2023-12-31)
2023年是A股权益市场与公募基金困难与机遇并存的一年。成长行业中，同时兼具产业浪潮的人工智能行业在A股大起大落。贯穿全年，防御属性更强的低波红利资产走出了第五年的强势行情。报告期内，本基金专注于成长行业投资，在房地产回落，流动性收紧，经济强预期弱现实的大环境下，产品应对不佳，给持有人带来了损失，对此，作为基金经理深感愧疚。当下，如何能给持有人挽回损失，努力把握2024年的机会，是当务之急。当前市场背景和资金面类似19年初，稳增长政策密集发布。2023年末，PMI连续3个月回落于荣枯线下方，12月高频数据显示百城土地成交面积和30城商品房成交面积增加，汽车批发零售销量走强，出口综合指数环比上涨。经济转型下，房地产销售和开发投资的负增长阶段性影响消费，价格维持相对底部阶段。稳增长政策提出“先立后破”、“以进促稳”等方针，重在呵护修复经济预期。虽然联储议息会议对3月降息表达了不确定性，但海外整体流动性偏宽松，海外科技龙头在季报期间屡创新高。23年A股上市公司业绩快报陆续披露后，企业均表达了对24年盈利回升的信心，但这一过程可能会比较曲折，呈现前低后高的环增态势。在整体风险偏好较弱的情况下，市场易对利空反应敏感，A股走势整体以防御开局。纵观全球，科技创新已进入产品侧，无论是海外科技龙头在端侧的创新、升级，还是拉斯维加斯电子展上展出的人工智能终端、虚拟现实眼镜，都指引着熊彼得式增长，即创新发明带动的效率提升正迅速在全球铺开。国内，活跃资本市场提振投资者信心，加强上市公司质量管理，控制融券转融通做空，以及救市资金入市都表达了呵护市场的决心，有力地传递了管理层的积极信号。一线城市房地产的限售逐步打开，融资端的政策逐步落地，双降预期的引导，我们认为，政策底可能已基本确立。随着中长期资金在政策鼓励下逐步入市，市场有望企稳，相较于过去存量博弈下的高速行业轮动，未来在基本面触底及科技创新叠加下，2024年市场有望走出结构性修复行情。当前，A股市场对经济有别于2023年的强预期弱现实，普遍呈现较为保守的弱预期弱现实。而我们复盘过去历史9次市场见底时的特征可以看到，呵护政策的陆续出台，经济基本盘的稳定，海内外宽松政策的释放，或将引领市场走出悲观氛围。2024年，在房地产修正逐步企稳的背景下，中国式现代化与高质量发展驱动的新质生产力，有望是成长行业投资的基石。当前A股风险偏好下降到极端水平，A股行业公司估值、风险溢价比均处于历史相对高性价比位置，权益市场有望具备投资机会。确定性的科技产业周期，叠加终端创新，有望为权益市场科技行业带来投资机会。我们看好2024年一个阶段的半导体行情。安全与高效并举是新时期发展的核心，本产品将致力于为投资人挖掘时代红利下的阿尔法。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 (2024-06-30)
宏观经济层面，2024上半年经济延续修复、但有下行压力。据国家统计局数据显示，上半年GDP同比增5.0%，但Q2 的GDP在低基数背景下，同比增速仅为4.7%、经济下行压力有所凸显。 其中，出口、工业生产、制造业投资链条是经济的主要支撑，而地产、基建实物工作量和消费等内需相关方向压力依然较大。展望2024下半年，GDP增速有望维持在较高水平，但需要稳增长、稳地产、稳消费的政策进一步发力。全年实际GDP实现5.0%左右的目标应该问题不大；但是，由于物价持续偏低，全年GDP平减指数可能仍将小幅负增，名义GDP增速可能仍然弱于实际GDP增速。结构上看，2024下半年经济的主要支撑可能仍在出口和出口链，尤其是海外经济运行、全球半导体销售周期、美国补库等因素对出口仍偏支撑，预计年内出口可能仍有韧性；对应地，工业生产、制造业投资预计可能也会保持较高增速，同样是经济的重要支撑。但是，内需相关的社零、地产、基建实物工作量仍然面临诸多约束，比如：就业形势仍然偏差、居民收入预期偏弱；居民杠杆已然偏高、房价仍未止跌；地方债务问题仍然严重等等。宏观政策层面，鉴于当前经济仍有压力，后续更多稳增长、稳需求、稳地产相关政策有望陆续出台、但强刺激政策的可能性不高。具体看，增量政策重点可能在以下几个方面：一是财政继续发力，尤其是加快专项债发行节奏、拓宽专项债使用范围、适当降低对项目收益要求等；二是稳地产的新举措，包括核心城市进一步放松限购、取消普宅和非普宅的划分、增加收储规模等；三是“中央加杠杆”，包括进一步降准、降息等。此外，促改革可能也是重点方向。7月二十届三中全会召开，提出了300多项具体改革任务，亮点包括：高水平社会主义市场经济、教育科技人才一体化、新质生产力、财税体制改革、统一大市场、土地改革、国企民企关系等，大体确定了未来5-10年中国经济发展路线。展望后市，若宏观经济持续稳中向好，更多行业有望迎来较好的布局机会。其中，和宏观经济具有一定关联度，且具备产业升级、技术创新的消费电子、半导体等行业值得重视。当前货币政策相对宽松，产业政策持续出台，以电子半导体为代表的科技行业，在 AI 浪潮的持续推动下，有望在周期复苏过程中，新增 AI 相关驱动力，从而有望扩大发展空间。策略方面，紧密跟踪当前科技产业的核心驱动力，即 AI 相关产业的发展动态。过去一年多，全球市场重点关注 AI 算力侧投资机会，随着训练推理基础设施的不断建设，相关产业也迎来业绩爆发期；同时也关注到部分个股涨幅较大，一定程度反映了乐观的发展预期。相较而言，当前更加关注 AI 端侧投资机会，其作为 AI 产业的重点应用方向之一，在行业龙头的引领下，今年有望推出具备吸引力的 AI 产品，从而有望推动相关行业发展。具体分析，AI 端侧主要包括 AI 手机、AIPC、AI 穿戴（XR/手表/耳机）、AIoT 等产品。模型方面，随着 AI 训练推理模型的演进，端侧 AI 小模型已逐步成熟；算力方面，SoC/NPU 等处理器同步升级提供相应的 AI 算力支持；应用方面，AI 功能贯通于操作系统和应用软件，智能助手方式交互，跨APP、端云混合协同提供 AI 服务。端侧 AI 化升级，核心之一在于处理器和内存升级；处理器升级，有望带来硬件设计的变化和技术的迭代，从而推动换机潮。5G 周期主要是针对手机产品的通信功能升级，而端侧 AI 化升级覆盖更多电子产品，涉及范围更广，潜在机会可能更多。除手机、PC 外，XR & AI 也有可能成为新的发展趋势。基于上述分析，持续关注端侧 AI 升级有望带来的电子半导体投资机会，包括手机链、SoC、SLP、存储、光学传感、声学传感、射频模块等细分方向。
