同泰产业升级混合A(014938) - 基金经理

2024年二季度A股市场整体先扬后抑，上证综指一度突破3100点大关。但5月经济数据低于预期后，市场整体再度进入调整状态，上证综指再次跌破3000点，且市场情绪持续低迷，6月下旬起两市成交维持地量的6千多亿。板块方面，银行、电力、煤炭、交运等低估值、高分红方向涨幅居前。 本基金在2024年二季度重点配置受益于海外需求增加，出海带动整体毛利率提升的板块，如叉车、电力设备、白电、船舶制造、工程机械等；以及自由现金流改善、低估值、高分红板块，如电力及公用事业、煤炭、通信等；另外适当配置受益于降息预期的有色板块。 展望后市，市场经过1个多月的下跌，各利空均已有所反应，随着下半年经济的逐步复苏，判断市场将企稳，对后市不必过于悲观。产品策略方面，基于央国企、大市值、高股息、低估值的思路优选方向和个股，继续高配现金流改善、有提价预期的水、电、路、通信等方向。二季度高配的煤炭、出海方向适当谨慎，因煤炭供给恢复叠加需求未见明显起色，而出海方向易受海外局势的扰动，可适当参与船舶制造等离不开中国的方向。

2024年第一季度，制造业PMI数据显示经济大概率触底回升。官方制造业PMI在1-3月分别为49.2%、49.1%、50.8%，年初连续2个月处于49%附近低点之后，于3月份回升至荣枯线以上，重回扩张区间，显示宏观经济尤其是制造业大概率触底回升。 股市方面，在经济基本面偏弱、北向净卖出、量化交易冲击等因素影响下，1月A股主要指数下跌较多，上证指数下跌6.27%，深证成指下跌13.77%，wind全A指数下跌12.59%。2-3月，北向资金大规模净流入、量化交易冲击解除、经济基本面边际改善，A股强劲反弹。整个一季度来看，上证指数上涨2.23%，深证成指下跌1.30%，wind全A指数下跌2.85%，收复大部分跌幅。 债券市场，10年期国债收益率在1-2月持续下行，3月转入低位震荡盘整为主。转债表现与A股类似，中证转债指数1月份下跌3.97%跌幅较大，2-3月反弹，整个一季度下跌0.81%收复大部分跌幅。 投资操作上，本基金在纯债和转债方面参与较少。股票方面，重点关注高股息、中特估、能源等板块符合我国经济向高质量发展的转型升级以及科技进步过程中涉及的相关行业的投资机会，适当参与机械行业个股的反弹，股票仓位以偏高水平为主。 展望2024年第二季度，财政政策预计继续保持积极，中央加杠杆，货币政策保驾护航；设备更新、消费品以旧换新等政策逐步落地，将有力促进投资和消费，有利于扩大内需，既利当前、更利长远。年初出口增速回升，刺激内需政策发力，宏观经济“双循环”有望运转的更好，尤其是内循环，政策利好叠加AI技术发展，预计明显受益的板块有高端数控机床、工业机器人、人形机器人等设备板块，汽车、家电等可选消费品板块，以及AI加速发展下的算力、AI应用等。投资策略上，本基金将继续以股票投资为主，重点关注中特估、高股息、设备更新、消费品以旧换新、企业出海、以及AI产业发展等板块符合我国经济向高质量发展的转型升级以及科技进步过程中涉及的相关行业投资机会。

2023年是经济恢复发展的一年，股票整体表现偏弱。全年来看，中信一级行业跌多涨少，其中表现较好的行业有受益于AI发展的TMT、受益于无风险利率持续下行的煤炭、家电、石油石化等高股息行业，表现较弱的行业主要是受国内有效需求不足、产能过剩等因素影响较大的消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材、基础化工等行业。 2023年，债券收益率整体表现为持续下行，仅在1月和9月出现相对较大幅度的上行调整。期限利差明显压缩，10年期国债与3年期国债的利差从年初近45bp压缩至年底不足30bp，30年期国债与10年期国债的利差从年初36bp左右降至年底26bp左右（2024年2月底进一步降至约14bp），收益率曲线牛平。 转债方面，整体先涨后跌，中证转债指数全年下跌0.48%。1-7月整体偏强，中证转债指数上涨5.27%；8月开始持续震荡下跌，8-12月中证转债指数下跌5.46%。 本基金在报告期内较少参与纯债和转债的投资。股票方面，一季度重点关注新能源产业链相关标的，布局包括锂资源、风电设备等方向的个股，关注煤炭板块的投资机会，对于机械、电子等政策支持的行业关注度较高，股票仓位在第一季度依旧保持在相对较低的水平；二季度开始重点关注大金融、中特估、能源等板块的投资机会，股票仓位提升；四季度将部分金融持仓置换为机械设备，股票仓位保持偏高水平。

2023年第三季度，经济低位企稳弱修复。7月，制造业、地产、基建等不同程度减速，拖累固定资产投资累计同比增速低于预期和前值；台风、出口回落、地产继续下行等影响下，工业增加值同比增速低于预期和前值；居民部门预期偏弱下，社零同比增速超预期走低。8月，固定资产投资环比转正，表现好于2022年同期，地产投资阶段性企稳信号初显；工业增加值和社零同比增速超预期回升，经济呈现企稳迹象。9月，官方制造业PMI为50.2%，好于前值49.7%，重回荣枯线上方，显示经济环比改善，重回扩张区间。 通胀维持低位，有利于债券收益率走低。8月，CPI同比0.1%，相较前值CPI由负转正；PPI同比-3%，降幅较前值缩小，但仍处负值。央行预计CPI后续会缓慢回升，年底或接近1%。整体来看，国内通胀水平有望维持在低位，有利于债券收益率走低。 第三季度，在资金价格变动、资产荒延续、央行意外降息、经济走弱后低位企稳等因素影响下，现券收益率在7-8月下行后9月迎来调整。7月至8月中旬，资金价格继续走低，结构性资产荒延续，公布的7月份社融数据、经济数据明显偏弱，叠加8月央行超预期调降MLF利率和OMO利率，债券收益率震荡下行。8月中旬至9月底，资金价格走高，公布的8月份社融数据、经济数据超预期回升，季末理财到期量较多中短端品种抛压较大，债券收益率上行较多，国开债10年期与3年期的期限利差明显收窄。 股市方面，第三季度在经济基本面偏弱、北向持续净卖出等因素影响下，中信一级行业跌多涨少。7-9月，上证指数下跌-2.86%，创业板指下跌-9.53%，延续了第二季度的下跌。从中信一级行业看，煤炭、非银金融、石油石化、银行等少数行业在第三季度涨幅靠前表现较好，在全部27个一级行业中有19个行业下跌，其中传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、通信等行业调整较多，TMT表现较弱。转债在第三季度表现偏弱，但较股市相对较为抗跌，中证转债指数在第三季度下跌-0.52%。 投资操作上，本基金纯债和转债方面，参与较少。股票方面，重点关注大金融、中特估、能源等板块的投资机会，股票仓位保持在80%以上偏高水平。 展望四季度，经济基本面对股市偏利好，资金回流理财、财政部要求专项债资金在10月底之前支出完毕将投放基础货币等因素利好债市，债市整体上看收益率或以震荡为主。9月官方制造业PMI重回荣枯线之上，表明经济进入环比修复，后续公布的9月经济数据大概率会有改善，10月财政支出加强，预计经济基本面对股市偏利好。投资策略上，本基金将继续以股票投资为主，继续重点关注大金融、中特估、能源等板块的投资机会。