华富消费成长股票A(014957) - 基金经理

2024年三季度，权益市场波动仍然较大， 各项经济领先指标及居民消费数据恢复较慢。9月下旬，国家密集出台了一系列的货币政策和财政政策，起到了很强的扭转市场预期的作用，市场出现了大幅度的反弹。　　消费中的可选消费板块，是和经济周期关联度较大的板块，而日常消费和强品牌力的龙头公司，则是和经济周期关联度相对较低的板块。因此在经济预期有所扭转后，估值修复更多的也是以次高端白酒、医美、免税消费为代表的可选消费板块公司，日常消费和强品牌力的消费龙头也跟随大盘上涨。整体来看，消费行业是在9月下旬开启的上涨行情中排名较为靠前的行业。　　本基金在2024年三季度中，主要仍维持哑铃型配置，重点通过市占率、ROE、以及公司分红政策等指标，优选具有强品牌力的龙头公司作为基金底仓，而在机会端，主要挖掘了一些出海拓张的公司，如IP潮玩公司、小家电等，在9月下旬，稳经济政策信号较为明确时，也配置了部分前期估值较低的次高端白酒、港股互联网及博彩等可选消费公司。这一策略也使得基金在三季度极为波折行情中取得了一定的效果。　　展望2024年四季度，在政策密集出台后，预期市场会率先出现情绪上的修复，后续则需要观察经济数据是否会随着政策出现较明显的好转，因此四季度的经济数据将对后市走势极为重要，本基金也将密切关注货币与财政政策的实际效果，采取不同的投资策略应对。具体来看，在经济数据出现较明确的转好信号之前，本基金将维持三季度中的哑铃型配置策略，将主要仓位集中于消费各个子行业的高品牌壁垒的强龙头上，并依据其估值高低进行权重分配。而在成长机会端，寻找在海外品牌效应提升，以及能提供极致性价比，或随着AI技术的进步产生的新兴消费品类公司。而后续如果经济数据出现明确向好，则会对与总量经济关联度更高的次高端白酒、互联网平台、家用电器等予以增配以把握其估值修复以及业绩增长带来的投资机会。

2024年上半年，权益市场延续了去年高波动、结构分化明显的特征。高股息+出海成长的哑铃型策略逐渐获得普遍认可，在我国经济从高速发展向高质量发展转型的背景下，预期这一策略在较长时间周期中，都会是资本市场的主线策略之一。 　　消费作为贯穿人们生活各个方面的行业，经济转型期的重点投资逻辑可能会发生较大转变。在经济快速发展期，消费升级是主旋律，能挖掘到新兴消费品类，把握好具有提价能力的公司，是做好消费主题基金的关键；而在未来高质量发展的新的宏观环境下，把握强品牌力的龙头，以及抓住能实现品牌出海和提供极致性价比的公司，将是做好消费主题基金的关键。　　因此消费成长自2024年初开始，主要以哑铃型配置将消费主题成分股分为底仓和机会两类标的，底仓标的主要是通过市占率、ROE等指标锁定具有强品牌力的强龙头，而在机会端则主要积极发掘出海拓张迅速的公司，如小家电、汽车零部件行业中的部分公司，也积极挖掘能提供较高性价比的连锁超市等机会。

2024年一季度，权益市场先抑后扬，经历了年初的波动震荡之后，各个行业的估值性价比进一步提升，随后，全球经济和国内经济均出现企稳迹象，2月全球PMI时隔1年多再次回到荣枯线以上，3月中国PMI超预期上行，时隔近半年也再次上升至荣枯线以上，且新订单指标时隔17个月景气度再次超过生产指标，权益市场风险偏好明显提升，消费指数也自2月初迎来一波约10%的上涨。　　当前消费行业从筹码结构、业绩估值匹配度来看，长期配置价值进一步提升，但鉴于国内经济的复苏节奏仍然较为缓慢，且我国也处于经济增长模式的转型切换过程中，因此当前消费行业出现的多将是结构性子行业和公司层面的机会。　　在2024年一季度，本基金主要通过加强日常消费龙头的配置，以及在2月全球经济复苏迹象出现后，对纺织服装、小家电、家电等海外营收占比较高的子行业和公司进行了超配，以此来为投资者谋取更好的收益。　　展望2024年二季度，当前国内经济更多是企稳信号，进一步持续性的向好仍需更多的数据验证，而经历了长时间的业绩空窗期之后，上市公司一季报的发布也会为市场提供上市公司基本面有效的新锚， 二季度市场可能大概率将从前期的主题热点投资转向基本面投资，交易行为对股价的影响程度也将大概率减弱。预期消费行业仍将分化较大。　　在2024年二季度，本基金将继续深挖消费行业中的机会，主要包括以下三类机会：　　1、日常消费中的龙头公司（如最高端以及低端白酒、个护用品、零售、休闲零食、纺织服装、常用小家电等），这些公司在经历了产业的充分竞争后，龙头的壁垒相对坚实，基本面盈利稳定，因此预期也将在业绩窗口期具有较好表现。　　2、出海较为成功以及海外营收占比较高的公司。当前海外经济复苏的确定性较高，因此在二季度，我们将持续对海外营收向好的公司予以重点配置，主要包括美国耐用消费品库存周期向上后，明显受益的纺织服装、白色家电、黑色家电等，以及出海市场拓展迅速的跨境电商、小家电龙头等，另外还有受益于AI技术发展和海外市场开拓较为成功的部分游戏公司。　　3、国内经济如进一步出现企稳复苏迹象，我们也会关注那些前期估值受压制较久，存在困境反转、估值修复的国内总量经济高关联度的公司所带来的机会，如白酒、汽车、港股互联网龙头等。

2023年，权益市场全年波动较大，行业轮转快速，主要因为经济恢复内生动能较弱，市场预期前高后低。上半年，市场对经济修复的预期较高，同时，人工智能行业技术的重大突破也引领TMT成为资本市场的重要主线，另外“中特估”的行情也在不断夯实市场情绪。然而自6-7月起，经济的强刺激政策尚未出台，而经济恢复的内生动能较弱，同时居民消费能力也有所下滑，市场开始出现一些担忧，因此市场有较大的波动。而到了10月份，虽然稳增长政策频出，但市场风险偏好仍越来越低。下半年权益市场也只有偏防御的高股息策略表现较好，其它板块均有较大幅度的调整。　　在此环境下，消费趋势可能会从消费升级转为消费降级，而过去A股中的消费股多数为顺应消费升级趋势而生，因此消费行业在2023年受到的冲击也较大，中证消费指数全年下跌-19%。　　在2023年中，本基金以可持续消费为投资的基本盘(如白酒、医美、游戏、化妆品等)，希望通过聚焦这些产出具有不断复购特征产品的公司，希望其能够获取长期的业绩增长从而带来投资回报。　　在锁定投资基本盘后，本基金也将对应公司分为两类：一类是业绩增长较稳定的公司，主要对其进行估值和业绩的匹配，通过不断高抛低吸来增强收益；另一类，则是积极寻找具有高成长性的子行业和公司，予以超配。　　在2023年中，本基金运作应对得当的方面包括：　　（1）行业层面基于对AIGC的理解，以及量化指标的优选，配置了较多的游戏公司，在2023年人工智能主线行情中分得了一杯羹。　　（2）在市场交易通缩风险期间，通过对宏观环境变化的理解，配置了部分消费降级相关的行业和公司，如低端白酒、小商品、休闲零食等。