国联兴鸿优选混合A(014961) - 基金经理

三季度市场先跌后涨，9月底政策面出现了明显的积极变化，9月份以前市场演绎的是偏防守的投资思路，投资的主线集中在高股息的大市值公司，比如银行、石油石化、煤炭、公用事业等行业，但在9月底以创业板、科创板为代表的指数出现了大幅上涨，表现领先的行业也从过去的防御板块转向进攻板块，证券、芯片、新能源、白酒等板块表现较为突出。本基金在三季度持仓主要集中在以下三个方向：一是符合目前政策发力的方向，设备更新和以旧换新带来的基本面变化也较为显著，我们持仓的家电、汽车板块在三季度均有一定程度的增持；二是受益于外需拉动业绩持续增长的公司，尤其是受益于发展中国家需求的快速增长，如机械、轻工、建材板块的细分标的，三是以高股息或者分红意愿提升的低估值的板块个股，如银行、公用事业、家电等板块的细分标的，组合整体保持了相对较高的仓位。四季度我们判断市场以结构性机会为主，在经历了快速上涨过后，需要耐心等待基本面的兑现，三季报的风险以及11月份面临的外部不确定性因素仍在，我们会在市场震荡的过程中，逐步降低防御板块的配置，提高顺周期板块和成长板块的占比，四季度后我们会更加看好内需为主的细分板块，相对更加看好国内经济的回升。

整个上半年市场的投资主线集中在高股息的大市值公司，比如银行、石油石化、煤炭、公用事业等行业表现较为突出，另外部分受益于出口快速增长的制造业公司表现突出，主要分布在机械、汽车、通信等行业的细分板块中，整体上内需方向相对表现较弱，消费、医药等行业表现相对落后。本基金在上半年主要沿着三个方向去调仓，第一是增配了低估值高股息的公用事业、煤炭板块，力求降低组合的波动性，第二是在内需走弱的背景下，逐步增配了受益于出海快速增长的制造业板块，第三提高中大市值公司占比，将更多的仓位集中在行业龙头公司。上半年整体由于持仓中的消费和医药表现相对较弱，尤其是食品饮料板块的走弱，给组合带来了不小的回撤。

权益市场一季度先跌后涨，一季度表现相对较好主要是三类资产，一是受益于美元降息预期以及供给侧约束逻辑的上游资源品板块，二是以家电和银行为代表的具备高股息特征的板块，三是科技创新中的通信和传媒等细分板块，主要和人工智能领域相关，我们持仓主要集中在大消费以及制造业板块，一季度适度增加了家电、银行、生猪养殖以及油气服务板块， 预计2024年2季度经济仍然是弱复苏的态势，经济基本面持续走强或大幅走弱的概率不高，应聚焦挖掘结构性机会，我们相对看好的方向主要是以下三类，一是受益于经济弱复苏方向的板块，如大消费以及制造业板块，二是受益于供给侧约束的板块，如养殖、上游资源品、部分中游化工品，三是受益于全球经济修复的出口领域，本基金将努力寻找估值合理且当下基本面确定性强的公司作为重点投资方向。

权益市场2023年整体表现不佳，从全年来看，顺周期资产整体表现相对较弱，如消费板块、房地产及其产业链、中游制造板块，而科技、能源、耐用消费品、金融则表现相对较强，经济基本面弱于投资者的预期是造成顺周期板块低于预期的重要原因，我们在2023年对经济基本面总体持谨慎乐观态度，因此将更多的资产配置在和经济活动关联较为密切的行业，如食品饮料、消费医疗、汽车以及通用制造板块，但由于经济实际运行情况低于大部分投资者预期，我们适时调整了组合的结构，阶段性配置了建筑和机械中的一些非周期性资产，消费电子板块和家电也是我们重点增仓的方向，同时也适度参与了汽车智能化、出口产业链的一些估值相对合理的细分标的，但由于整体持仓仍偏向于顺周期，2023年全年跑输了基准。