国联医药消费混合A(015032) - 基金经理

2024年二季度海外市场美国经济表现出一定的韧性，通胀温和回落，财政支出起到调节作用。欧洲央行6月宣布降息后，欧元区经济增长和通胀水平仍有不确定性。国内方面，在积极推进高质量发展背景下，二季度经济延续缓慢复苏趋势。预计2024年三季度美国仍向经济软着陆方向努力，美联储货币政策转向时点具有不确定性。国内产业政策支持将持续引导经济结构调整，预计货币政策趋于稳定，防风险工具充裕。行业层面，医药板块五月份以来震荡调整体现了市场对二季度行业景气的悲观预期，我们需要理性评估风险收益机会。目前医药基本面，估值，机构持仓处于“三低”状态，以院内治疗相关子行业为例，很多细分方向下半年基数边际走弱叠加需求恢复，业绩趋势有望逐季改善。目前医药板块估值处于十年维度相对底部区间，结合持仓水平较低，板块已具备较高吸引力。我们当下重点看好创新药和创新器械方向，政策大力支持下，相关产品后续有望在审批，进院，支付等多方面体现优势。经过融资和行业调整期后，创新药供给侧优化，重磅产品陆续落地带动产业进入快速发展期。高壁垒创新器械在设备更新和基数突破背景下，有望加速进口替代和国际化。其他关注方向包括部分生物制品、中药、医疗服务、医药商业、消费品等。我们顺应产业趋势经过行业比较选择高景气领域，结合投资框架、调研、分析精选个股，以中长期视角构建组合。本产品聚焦医药生物、消费品领域，以医药生物为核心配置。我们将努力为持有人创造长期回报。

2024年一季度海外市场美国经济温和增长，居民消费和政府投资仍然起到重要支撑作用。欧元区经济增长相对较弱，部分负面因素边际改善，等待货币政策转向。年初以来国内政策积极，《政府工作报告》中提出加快发展新质生产力，新旧动能切换过程中目标明确。预计2024年二季度美国通胀水平仍然受到能源和金属价格波动影响出现反复，美联储货币政策转向时点不确定性增强。国内经济方面，产业政策支持有望逐步引导内生增长温和复苏，预计货币政策趋稳，有充裕空间应对变化。行业层面，医药行业进入中长期维度较好的配置时点，2021年中期以来医药板块经历了两年多调整，2023年三季度反腐让市场进一步释放悲观情绪，短期处方端商务和推广活动扰动造成的供需错位并不影响需求增长的确定性，行业生态变革对中长期健康发展是利好的，供给端优化后处方行为更加趋向合理有效。我们从科技创新，国际化，老龄化几个维度可以寻找相应的投资机会。我们重点看好创新药方向，政策鼓励下，我们认为后续大概率在审批端，进院，支付端等多方面得到实质性支持。经过融资和行业周期调整后，创新药的供给侧进行了有效的优化，全球创新药重磅产品陆续实现突破带动产业进入新一轮发展时期，国内创新药经历多年积累也步入收获期，相信在减重领域，ADC，双抗，基因治疗，核酸药物等领域技术突破带动产业快速发展。其他方向重点关注医疗器械、医疗服务、医疗消费、医药零售、可选消费品等。我们顺应产业趋势经过行业比较选择高景气领域，结合投资框架、调研、分析精选个股，以中长期视角构建组合。本产品聚焦医药生物、消费品领域，以医药生物为核心配置。我们将努力为持有人创造长期回报。

医药板块从2021年中期的相对高位经历了两年多调整，2023年三季度以来的行业反腐行动让市场进一步释放了悲观情绪。短期处方端商务和推广活动扰动造成的供需错位并不影响需求增长的确定性，反而对行业中长期发展是利好的，供给端优化后处方行为更加趋向合理有效。展望2024年，我们从科技创新，国际化，老龄化几个维度寻找相应的投资机会。消费品领域，2023年年初市场对经济活动恢复带动的消费回暖期待较高，从二季度到四季度的数据表现来看，恢复较为缓慢且出现结构性变化。目前市场预期并不算高，实际的复苏情况需要跟踪相关数据，2024年仍然对消费的边际变化充满信心。行业层面，重点关注医疗器械、创新药产业链、医疗服务、医疗消费、医药零售、消费品等。同时，我们顺应产业趋势经过行业比较选择高景气领域，结合投资框架、调研、分析精选个股，以中长期视角构建组合。本产品聚焦医药生物、消费品领域，以医药生物为核心配置。我们将努力为持有人创造长期回报。

2023年三季度全球市场需求和供给持续承压，美国经济表现出较好的韧性，消费起到重要作用。能源价格上涨使得美国通胀压力提升，美联储加息节奏放缓，不排除美联储仍可能进一步加息。国内三季度经济企稳趋势明显，我们对于经济复苏积极乐观，相信财政政策具备充裕工具和空间来实现稳中求进的目标。展望四季度，海外需求仍然偏弱，消费对美国经济带动作用减弱，能源价格波动具有较强不确定性，美元指数上行空间有限。国内经济复苏的势能在增强，出口具备结构调整的条件，投资端预计财政加大力度倾向于民生领域，消费信心恢复和意愿提升将带动终端数据逐步改善。在高质量发展的大背景下，具备较强科技属性的新兴产业的边际变化和政策指引更重于静态数据。行业层面，重点关注自主科技创新和经济活动恢复相关的创新药产业链、医疗器械、医疗服务、医疗消费、二类疫苗、零售渠道、可选消费品等。同时，我们顺应产业趋势经过行业比较选择高景气领域，结合投资框架、调研、分析精选个股，以中长期视角构建组合。本产品聚焦医药生物、消费品领域，以医药生物为核心配置。我们将努力为持有人创造长期回报。