国联医药消费混合A(015032) - 基金经理

2024年美联储9月公布降息50个基点。后续货币政策节奏仍需围绕通胀，非农就业数据等指标。欧元区经济增长动能仍然偏弱，部分国家面临衰退风险。国内方面，9月下旬央行等多部门提出的政策组合拳有效提振了市场信心，近期政治局会议也明确传递了通过逆周期调节来稳增长的积极信号，后续财政方案细节和支持方向值得关注。行业层面，医药制造业经营收入和利润进入三季度以来数据边际改善。去年开始的集中反腐行动对处方端仍有一定影响，如院内药品销售，设备进院等。年初市场对终端恢复进程有较乐观预期，实际经营数据在相关板块和个股调整中不断修正。从长期视角来看，医疗产业需求增长逻辑不变，处方行为更以治疗刚需和质量为导向，行业规范行动以短痛换得长期健康发展。可以预期很多子行业陆续出现经营改善。国家层面提出的大力发展新质生产力将加速经济转型过程中新旧动能切换，政策支持下，创新药品，创新药器械有望获得更多实质支持，相关配套产业链经过供给优化后有望迎来新一轮景气周期。积极货币和财政政策有利于提升消费者信心，医疗服务和医药商业相对受益。生物制品，中药，消费品等方向仍将保持关注。本产品聚焦医药生物，消费品领域，以医药生物为核心配置。我们将努力为持有人创造长期回报。

回顾上半年市场情况，医药板块处于震荡调整阶段，低风险偏好风格如国央企和部分低估值中药相对表现较好。预计下半年反腐扰动减弱，院内部分细分方向业绩趋势有望改善。如果年内美联储货币政策转向，外部边际变化有利于提升风险偏好。我们重点关注创新药和创新器械方向，今年以来管理部门陆续推出支持政策，相关产品后续有望在审批，进院，支付等多方面体现优势。经过融资和行业调整期后，创新药供给侧优化，重磅产品陆续落地带动产业进入快速发展期。高壁垒创新器械在设备更新和基数突破背景下，有望加速进口替代和国际化。其他关注方向包括部分生物制品、中药、医疗服务、医药商业、消费品等。我们顺应产业趋势经过行业比较选择高景气领域，结合投资框架、调研、分析精选个股，以中长期视角构建组合。本产品聚焦医药生物、消费品领域，以医药生物为核心配置。我们将努力为持有人创造长期回报。

2024年一季度海外市场美国经济温和增长，居民消费和政府投资仍然起到重要支撑作用。欧元区经济增长相对较弱，部分负面因素边际改善，等待货币政策转向。年初以来国内政策积极，《政府工作报告》中提出加快发展新质生产力，新旧动能切换过程中目标明确。预计2024年二季度美国通胀水平仍然受到能源和金属价格波动影响出现反复，美联储货币政策转向时点不确定性增强。国内经济方面，产业政策支持有望逐步引导内生增长温和复苏，预计货币政策趋稳，有充裕空间应对变化。行业层面，医药行业进入中长期维度较好的配置时点，2021年中期以来医药板块经历了两年多调整，2023年三季度反腐让市场进一步释放悲观情绪，短期处方端商务和推广活动扰动造成的供需错位并不影响需求增长的确定性，行业生态变革对中长期健康发展是利好的，供给端优化后处方行为更加趋向合理有效。我们从科技创新，国际化，老龄化几个维度可以寻找相应的投资机会。我们重点看好创新药方向，政策鼓励下，我们认为后续大概率在审批端，进院，支付端等多方面得到实质性支持。经过融资和行业周期调整后，创新药的供给侧进行了有效的优化，全球创新药重磅产品陆续实现突破带动产业进入新一轮发展时期，国内创新药经历多年积累也步入收获期，相信在减重领域，ADC，双抗，基因治疗，核酸药物等领域技术突破带动产业快速发展。其他方向重点关注医疗器械、医疗服务、医疗消费、医药零售、可选消费品等。我们顺应产业趋势经过行业比较选择高景气领域，结合投资框架、调研、分析精选个股，以中长期视角构建组合。本产品聚焦医药生物、消费品领域，以医药生物为核心配置。我们将努力为持有人创造长期回报。

医药板块从2021年中期的相对高位经历了两年多调整，2023年三季度以来的行业反腐行动让市场进一步释放了悲观情绪。短期处方端商务和推广活动扰动造成的供需错位并不影响需求增长的确定性，反而对行业中长期发展是利好的，供给端优化后处方行为更加趋向合理有效。展望2024年，我们从科技创新，国际化，老龄化几个维度寻找相应的投资机会。消费品领域，2023年年初市场对经济活动恢复带动的消费回暖期待较高，从二季度到四季度的数据表现来看，恢复较为缓慢且出现结构性变化。目前市场预期并不算高，实际的复苏情况需要跟踪相关数据，2024年仍然对消费的边际变化充满信心。行业层面，重点关注医疗器械、创新药产业链、医疗服务、医疗消费、医药零售、消费品等。同时，我们顺应产业趋势经过行业比较选择高景气领域，结合投资框架、调研、分析精选个股，以中长期视角构建组合。本产品聚焦医药生物、消费品领域，以医药生物为核心配置。我们将努力为持有人创造长期回报。