西部利得新富混合C(015041) - 基金经理

三季度市场先抑后扬，市场在前期并未出现明显回暖，稳增长政策虽有发力，但效果仍需观察，出口的高景气持续面临地缘政治风险的挑战，经济预期有所回落，市场弱势调整；但临近季末市场在金融和经济稳增长政策推动下大幅反弹。　　二季度以来经济有所承压，稳增长政策未完全落地，但进入到9月份伴随美联储降息落地，国内稳增长政策预期明显加强，市场开始回暖，我们判断下半年围绕政策落地会成为市场的重要主线之一，基于此我们在报告期内加大了以旧换新政策受益的家电板块的配置力度。

二季度以来市场并未出现明显回暖，稳增长政策虽有发力，但效果仍需观察，出口持续面临地缘政治风险的挑战，经济预期有所回落，市场弱势调整。风格上，报告期内依然是红利、大盘表现占优，小微盘显著调整。报告期内，基于对宏观经济环境的判断，国内需求偏弱；外需面临不确定性，基于此产品依然聚焦消费中逆周期行业进行配置。

年初以来市场出现不小的波动，1月市场未从去年的悲观叙事中走出叠加流动性风险导致惯性下跌，2月后在稳增长政策和资本市场改革发力等多重利好措施推动下市场先抑后扬。根据wind数据，报告期内上证综指上涨2.23%，深证成指下跌1.30%，创业板指下跌3.87%。风格上，年初以来红利、大盘表现占优，小微盘显著调整。  经济的核心矛盾开始逐渐转移，今年以来随着地产同比基数的下降，叠加工业生产恢复和制造业以及出口的拉动，经济逐步复苏，地产对于经济的影响权重开始有所降低，往后看，需求总量的弹性或将持续受制于地产的拖累，但价格端的恢复或对经济活动以及企业利润产生支撑，后续关注的重点是围绕价格弹性去寻找投资方向。具体方向上，需求端的增量仍然重点关注有国际竞争力的产品出海的机会;而围绕着价格弹性我们重点关注供给端有出清逻辑，需求端有韧性的涨价方向。基于以上背景，在报告期内，我们增加了养殖后周期的配置力度，看好后续板块复苏行情；需求端我们围绕出海和国内刚需加大对于医药和出口链的配置力度。

报告期内，国内经济在稳增长政策的托底下缓慢修复，但房地产风险仍在，财富效应引发的通缩持续拖累经济修复的斜率；海外方面，美国通胀压力明显缓解，美联储加息进程接近尾声，有助于全球风险资产的估值提升，整体来看，国内外宏观环境虽仍然具有不确定性，但进一步下行风险不大，A股市场可能继续以结构性机会寻找为主。报告期内，为应对明显加大的国内外宏观面的波动性，我们加大了对于中微观产业层面变化的观察和跟踪，避免单纯自上而下宏观择时行业比较出现的判断误差。