西部利得新富混合C(015041) - 基金经理

二季度以来市场并未出现明显回暖，稳增长政策虽有发力，但效果仍需观察，出口的高景气持续面临地缘政治风险的挑战，经济预期有所回落，市场弱势调整。风格上，报告期内依然是红利、大盘表现占优，小微盘显著调整。　　经济的核心矛盾出现转移迹象，过去一年地产持续低迷的表现拖累经济复苏的节奏，但进入到下半年随着地产同比基数的下降和政策端的托底呵护，地产对于经济的拖累效应预计会有所降低，往后看，需求总量的弹性虽仍持续受制于地产的拖累，但供给端带来的价格端的恢复或对经济活动以及企业利润产生一定支撑，后续关注的重点是围绕价格弹性去寻找投资方向。具体方向上，出口的景气度虽然有回落的可能但依然相比内需更具竞争力，而围绕着价格弹性我们重点关注供给端有出清逻辑需求端仍然有涨价可能的方向。风格上，在当前宏观背景下，大市值公司持续成长性和抗风险能力可能更强。

年初以来市场出现不小的波动，1月市场未从去年的悲观叙事中走出叠加流动性风险导致惯性下跌，2月后在稳增长政策和资本市场改革发力等多重利好措施推动下市场先抑后扬。根据wind数据，报告期内上证综指上涨2.23%，深证成指下跌1.30%，创业板指下跌3.87%。风格上，年初以来红利、大盘表现占优，小微盘显著调整。  经济的核心矛盾开始逐渐转移，今年以来随着地产同比基数的下降，叠加工业生产恢复和制造业以及出口的拉动，经济逐步复苏，地产对于经济的影响权重开始有所降低，往后看，需求总量的弹性或将持续受制于地产的拖累，但价格端的恢复或对经济活动以及企业利润产生支撑，后续关注的重点是围绕价格弹性去寻找投资方向。具体方向上，需求端的增量仍然重点关注有国际竞争力的产品出海的机会;而围绕着价格弹性我们重点关注供给端有出清逻辑，需求端有韧性的涨价方向。基于以上背景，在报告期内，我们增加了养殖后周期的配置力度，看好后续板块复苏行情；需求端我们围绕出海和国内刚需加大对于医药和出口链的配置力度。

报告期内，国内经济在稳增长政策的托底下缓慢修复，但房地产风险仍在，财富效应引发的通缩持续拖累经济修复的斜率；海外方面，美国通胀压力明显缓解，美联储加息进程接近尾声，有助于全球风险资产的估值提升，整体来看，国内外宏观环境虽仍然具有不确定性，但进一步下行风险不大，A股市场可能继续以结构性机会寻找为主。报告期内，为应对明显加大的国内外宏观面的波动性，我们加大了对于中微观产业层面变化的观察和跟踪，避免单纯自上而下宏观择时行业比较出现的判断误差。

2023年三季度，受居民消费和收入预期下行影响，国内经济复苏进程受阻，海外通胀持续高企美联储鹰派加息持续推进，人民币兑美元汇率持续贬值，在此背景下市场继续调整，根据wind数据，报告期内上证综指下跌2.86%，深证成指下跌8.32%，创业板指下跌9.53%。  报告期内，国内经济在稳增长政策的托底下缓慢修复，同时也显示当前经济虽然有改善迹象，但修复的斜率相对平缓；海外方面，美国就业数据再超预期，美债利率继续大幅上行压制全球资本市场的风险偏好。但往后看，国内外宏观环境仍然具有不确定性，国内经济复苏的强度和海外衰退或滞涨的分歧暂时都没有明确答案，但当前A股市场处在低位区域，下行空间不大，调整仍然可能是较好的布局机会。具体方向上，考虑到国内经济缺少向上弹性叠加海外宏观的不确定性，消费行业竞争能力提升带来份额提升以及供给端变化可能带来周期反转机会值得重视，基于此，我们整体配置方向有一定调整，我们降低了白酒和地产链等顺周期板块的仓位，加仓了农业板块的配置比例，另外医药板块在反腐影响趋弱的背景下我们维持重点关注，往后看美联储加息进程逐步结束，集采风险逐步释放，板块估值有望在下半年迎来修复。