华泰柏瑞低碳经济智选混合A(015100) - 基金经理

2024年第3季度股票市场整体出现非常明显的回暖。9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，加力推出增量政策，提振经济增长预期。受宏观经济政策的边际变化的提振，股票市场出现非常明显的上涨。　　展望未来，股票市场的走势有望反转，即便短期市场出现明显的上涨，但目前市场机会仍远远大于风险。预计2024年4季度有可能是本轮经济周期的拐点。2025年有望继续保持积极的宏观政策，房地产价格止跌回升。这些因素都会对于股票市场的企稳复苏，持续性表现起到积极的作用。　　本产品股票投资运作方面，始终坚持自上而下和选股相结合，均衡价值与成长，注重盈利能力、成长性与估值的匹配，坚持稳字当头，小心谨慎，步步为营。会始终把风险控制放在首位，努力降低净值的回撤，争取取得稳健持续回报。

上半年国内宏观经济稳中向好，截止五月国内工业增加值累计同比增长6.2%，高于去年全年整体增速，并接近于2019年的增速水平。春节后制造业PMI回升到50以上，新订单PMI回升至53，但5月份后PMI回落到50以下，对市场情绪造成影响。春节后5年期LPR调降25Bps，加之5月份出台房地产逆周期调节政策，对稳定房地产市场预期有一定积极作用，部分一线城市出现成交回升、价格企稳的改善迹象。春节后市场反弹，AI算力、机器人、消费电子等主题板块相继轮动，创新药板块在国内鼓励政策下也有阶段性表现，但上半年高分红板块表现强势，呈现资金持续净流入的走势。基金在期间除主要配置电池头部公司、储能与逆变、新能源整车、风电及光伏材料品种，少量配置了机器人产业链、医药医美类公司。

一季度国内宏观经济稳中向好，前两个月国内工业增加值同比增长7%，高于去年全年整体水平。节后制造业PMI回升到50以上，新订单PMI回升至53的水平，但节后的季节效应回升幅度略弱于去年。节后5年期LPR调降25Bps，对稳定房地产市场预期有一定作用，同时显著改善了资本市场的市场情绪。节后市场有所反弹，以高分红为代表的价值板块与人工智能算力与应用、机器人、国内AI大模型等主题板块相继轮动，创新药板块在国内政策刺激下也有阶段性表现，整体看市场情绪较节前得到明显恢复。基金在期间除主要配置新能源整车、电池头部公司、储能与风电及光伏玻璃品种，少量配置了机器人产业链、人工智能算力与应用相关标的。 　　展望下阶段，国内货币政策逆周期调节的空间或仍然存在。海外主要经济体当前就业数据持续较好，商品供给原因导致海外通胀难以短期内大幅回落，但偏高的利率水平与其潜在经济增速并不完全匹配，未来长期利率或将回归中性，全年降息的概率仍然较大，前期受全球资产配置影响的新兴市场估值有望继续得到修复。我们关注新能源车中处于产品大周期的整车及配套公司，特别是与头部科技公司深度合作的整车公司，智能驾驶普及带来市场渗透率提升带来的个股机会，光伏我们关注产能供给偏紧的细分领域。在主题板块中，我们继续关注AI技术突破带来人型机器人量产的产业链投资机会，以及国内大模型进展带来的应用端需求机会。

2023年初国内宏观经济在防疫政策放松后，出现环比明显改善，期间制造业PMI显著回升到51以上，创疫情以来新高。一季度后受国内地产投资与销售影响，制造业PMI回到50以下，四季度仍处于50以下水平。2023年度，国内货币政策整体平稳，LPR小幅调降。资本市场结构性行情显著，市场一季度关注经济与消费复苏场景板块，随后受海外人工智能突破影响，计算机、通信相关AI概念板块受到资金的追捧。受资金分流与美债利率走高影响，之前超额收益显著的新能源、医药与食品饮料等业绩成长型板块表现较弱。基金在期间除主要配置新能源车、储能与充电桩板块，加配了将处于产品周期的新能源整车及相关配套公司，少量配置了信创、人工智能应用与算力、传媒与游戏中的估值相对合理标的，以及可能进入视觉机器人产业链的配套公司。