中邮睿泽一年持有债券A(015266) - 基金经理

二季度长端利率债市场整体呈现震荡行情，信用债在机构欠配的背景下持续走强，信用利差进一步压缩。扰动二季度债券市场因素有以下几点：其一，地产政策的陆续出台，一定程度影响市场风险偏好，5月份市场风险偏好有阶段性回升；其二，央行的指导扰动10年30年利率债品种下行，10年国债难以突破2.2%，30年国债难以突破2.4%；其三，去掉“手工补息”，金融数据挤水分，对不同机构的负债端造成不同影响，大行存款流失，发行CD量高于历史同期，非银机构资金充裕，加剧信用债欠配行情。　　权益市场方面，5月受益于地产政策的放松，外资回流，权益资产出现了阶段回升，但其他时间段仍表现较弱。　　后续投资展望上，主要关注宏观方面的变化，地产是否企稳，出口是否面临一定压力，财政投资是否能够加码，关注7月政策方面的改革方向。当前权益市场处于底部区域，将持续寻求低估值、高红利以及科技成长方面的投资机会；债券仍处于资产荒的状态下，利用长端利率保持一定久期，与权益形成一定的对冲平滑效果。

一季度债券市场的主要行情体现在利率债超长端，30年国债走出了亮眼行情，主要由多方面因素驱动：第一，年初的股市大幅下跌引发了避险需求，权益类资金涌入30年国债；其次，一季度利率债净融资量远低于历史水平，机构欠配现象突出；第三，信用债利差处于历史低位，票息类资产回报太低，拉久期成为大部分机构投资者的选择。　　权益市场方面，年初市场信心受损严重，各类资产大幅下跌，小微盘股甚至出现流动性危机，在救市资金的推动下，市场企稳恢复，走出明显的超跌反弹行情。在睿泽产品的操作中，注重权益类资产的交易性收益，方向上关注资源类、AI、汽车产业链、半导体等品种。

报告期内，债券以信用配置和利率波段作为主要策略，权益方面以自下而上精选个股作为主要的投资策略，主要选取科技龙头、红利低波、具备长期增长潜力的优质个股。全年债券市场表现尚可，但整体权益市场表现欠佳，恒生科技、A股权益类资产对产品净值有所拖累。

三季度政治局会议后，市场认为政策底基本确认，随着政治局会议提及的相关政策陆续落地，市场进入基本面观察期。整体债券市场表现较为震荡调整，但受益于一揽子化债方案，城投类资产定价逻辑发生变化，其表现优于利率债，作为具有安全性的票息资产受到市场青睐。权益市场方面，市场风险偏好没有明显好转，市场热点不明晰，叠加外资流出，整体表现欠佳。报告期内，产品在股债两类资产的投资操作上，均较为谨慎，权益维持较低仓位，债券方面以短久期高票息配置策略为主，未来经济表现暂不明朗，债券在调整中择优配置，寻求确定性收益，权益在底部加仓，一定比例配置低估值港股资产，力争为投资者创造收益。