格林高股息优选混合C(015290) - 基金经理

（一）管理人对报告期内本基金的投资策略和业绩表现的说明为了应对市场的变化，本基金坚持以安全垫的思路建仓，自下而上精选具备估值修复、高分红且具有稳定盈利的公司。目前市场对于后市判断存在一定的分化，为平滑市场波动，选择高分红、稳盈利的标的进行防守型配置符合震荡市场的需求。从行业配置上，坚持行业中性和个股相对分散的投资思路，价值和成长兼顾，平滑收益，实现净值稳步上升。在本基金的合同要求范围内，在市场波动中对组合持仓进行优化和行业分散化，努力弱化组合与市场波动的相关度，尽力实现超额收益。（二）管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望目前，我国正处于新旧产能转换的关键时期，宏观经济在内外层面均面临多重挑战。随着经济体量的持续增长，寻找推动未来经济增长的新动力变得极为紧迫。自疫情爆发以来，以美国为首的西方国家采取了大规模的货币和财政宽松政策，这种“直升机撒钱”的方式虽应对了危机，但也引发了高通胀问题。为遏制通胀，全球多国央行步入加息轨道，导致全球流动性紧缩。与此同时，我国经济结构调整加剧了投资端的压力，国内资产回报率下降，加之地缘政治局势紧张，致使大量外资撤离，给我国资本市场带来了严峻考验。随着海外高通胀在高利率环境下逐步得到遏制，美联储9月份进入降息周期，为我国财政和货币政策提供了施展空间。9月24日，央行、证监会、金融监管总局发布一揽子增量政策，包括降准、降息、降低存量房贷利率、降低二套房首付比、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展、制定推动中长期资金入市的指导意见等。从货币政策开始到推出多种创新政策工具，政策态度的转向迅速推动了资本市场估值的回升。然而，国庆节后市场对于财政政策预期出现分歧，前期快速上涨累积的获利盘选择离场，导致市场出现剧烈波动。综合来看，本轮的反弹主要是从政策转向开始，但是政策从宣布到真正实施是一个较为漫长的过程，不可否认的是今年四季度在微观层面上经济主体仍面临较大压力。拉动经济的三驾马车消费、投资、进出口均存在诸多挑战。在收入预期没有改变、投资收益边际向下，以及进出口贸易受到海外制约的情况下，财政和货币政策作用到经济增长上仍需时间。但无论从政策面还是资金面，目前资本市场面临的环境均边际向好，因此管理人依旧会以谨慎乐观的态度进行投资布局。

2024年上半年，中国宏观经济在政策的积极推动下展现出复苏的态势，但同时也面临多重挑战。总体来看，上半年三驾马车除进出口外，投资和消费均呈现弱势。投资领域，制造业投资在国家政策的大力支持下，保持了较高的增长水平。然而，基建投资增速因地方财政等因素而有所放缓。进出口方面，外贸表现强劲，显示出外需的边际改善。而经济数据表现不佳又加剧了投资者的悲观情绪。其中PMI在连续两个月站稳荣枯线之上后，5月再度回落至收缩区间。在宏观经济不明朗的情况下，微观企业增长也难以出现超预期改善。外部环境方面，目前全球货币政策分化，部分西方国家先于美国进入降息周期，但从全球看并不意味着货币进入宽松环境，于中国而言，我们面临的外部压力将逐渐减轻，给我们的货币操作提供了更大的空间。资本市场方面，A股市场在经历了年初的恐慌式下跌后，2月份迎来了估值修复。科技、传媒板块因AI技术如Sora和Kimi的带动而表现突出，但AI技术短期内难以在业绩中体现，相关标的容易受到情绪因素影响，产生剧烈波动。进入二季度后，市场风险偏好开始逐渐回落，各板块持续走低。地缘政治紧张局势和国内政策的调整，特别是对上市公司退市制度的强化，引发了投资者对中小市值公司存续状况的担忧，资金继续抱团进入大市值、高股息的标的，从而导致市场出现结构型的分化行情。

2024年一季度国内宏观经济在各项政策支持下持续稳定回升。消费方面，在春节效应下，2月CPI同比上涨0.7%，实现了自去年9月份以来首次正增长，1-2月总体与去年同期持平。根据《政府工作报告》中居民消费价格涨幅3%的目标来看，预计后续可能会出台相应的政策工具以刺激消费需求。投资方面，在“加快发展新质生产力”和“大规模设备更新”等政策推动下，制造业投资有望保持高水平增长；基建投资方面，受春节假期、地方化债、政府强化对投资项目管理等因素影响，基建投资增速放缓。进出口方面，受开年外需边际改善，我国外贸迎来开门红，货物贸易进出口总值同比增长8.7%，其中家电、汽车等重点产品出口订单好于预期。资本市场方面，在经历了年初恐慌式下跌后，A股在2月份迎来了估值修复。春节后的25个交易日中，上证指数、深证成指、创业板指数分别实现6.36%、8.45%、8.24%的累计上涨。其中受AI视频大模型Sora、月之暗面文字大模型Kimi等带动，科技、传媒板块涨幅较大。然而，当前 AI技术仍处于0-1发展阶段，虽然具有巨大的想象力，但短期内无法实际落地在业绩当中，因此相关标的容易受到情绪因素影响，从而在短期内产生剧烈的波动。为了应对市场的变化，我们坚持以安全垫的思路建仓，自下而上精选具备估值修复、高分红且具有稳定盈利的公司。从行业配置上，坚持行业中性和个股相对分散的投资思路，价值和成长兼顾，平滑收益，实现净值稳步上升。在高股息基金的合同要求范围内，在市场波动中对组合持仓进行优化和行业分散化，努力弱化组合与市场波动的相关度，尽力实现超额收益。

回顾2023年，尽管整体行情走势较为艰难，但其中也不乏一些阶段性的主题机会，有因为AI引发的TMT行情的热度，及以资源为代表的石油、石化、煤炭和公用事业的高分红股票的反弹。整体来看，情绪由年初期待中国复苏的高歌猛进，到宏观数据不及预期的哀鸿遍野，市场不断下修预期，稳增长的政策托而不举，综合造成了2023年权益市场的疲软。一季度业绩看点沿着盈利高增和景气修复两条线索展开，第一条线索是在业绩高增领域，如部分设备行业以及困境反转的消费板块，第二条线索则是在景气修复领域，典型的如TMT板块，在政策和创新型应用技术的加持下，计算机传媒板块持续修复。 二季度以来，国内经济动能修复放缓，私人部门信心不足，社会总需求增长不及预期。消费方面，随着就业形势和预期收入的不确定性提升，居民因预防性需求导致的强储蓄意愿，使得整体消费边际修复较弱。投资方面，为完成全年稳增长目标，在房地产投资下行压力明显的环境下，基建投资对固定资产投资拉动作用明显增强。进出口方面，由于前期疫情放开释放大量订单需求，二季度这种反弹式增长逐渐回落。三季度，随着政策端的不断发力，国内经济增长逐渐企稳，政策效果开始显现。外部环境方面，9月22日中美联合成立“经济工作组”和“金融工作组”，这是中美两国在经济和金融领域加强沟通的重要举措，这反映出中美两国在当前环境下达成某种平衡，未来一段时间内中美关系有所缓和。在监管方面，证监会拟进一步对不分红或分红少的公司加强制度约束以督促分红，旨在改善A股市场“重融资、轻回报”的市场氛围，促进资本市场的良性循环。通过加强制度约束，可以引导上市公司更加注重股东回报，提高市场整体的投资价值，增强市场的吸引力和活力。四季度，国内经济动能修复相较三季度放缓，但总体保持稳定。消费方面，CPI仍保持低位，为刺激消费，广州、四川、上海等地发放文旅消费券，包含了零售、餐饮、文旅等消费领域，而进入冬季后，哈尔滨的冰雪主题游受到热捧，也显示出居民出行热情的修复。投资方面，在万亿国债的拉动和政策端加快推进超大特大城市城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设方面不断发力下，民间投资活力有望被激发。进出口方面，随着拼多多和Shein在海外的走红，具有“性价比”优势的商品开始抢占海外市场。