天弘互联网混合C(015461) - 基金经理

9月底稳增长、资本市场改革等相关政策出台，受此影响，A股市场在9月底快速反弹。本基金主要布局科技成长相关优质资产。三季度本基金投资方向主要集中在AI算力基础设施，智能终端及消费电子出海方向。在这些领域内发掘具有创新能力、具有较强竞争力的优秀公司持有。展望四季度，在市场逐步企稳的背景下，科技板块机会大于风险。AI技术演进持续推进，AI技术和应用持续进步，日新月异，同时国内科技巨头也纷纷布局大模型。AI智能终端也有望成为新一轮手机创新的驱动力，在重大科技创新推动下，科技板块具有较好的投资机会。科技自主可控，科技自强与自立在当前的国际局势下变得更为重要，相关产业政策和技术突破会持续推动相关行业和公司成长，并带来投资机会。中长期看，科技已经成为国家战略发展的核心。国内优秀高科技公司的成长对实现供应链产业链自主可控、解决“卡脖子”问题至关重要。作为助力解决制约国家发展和安全的重大难题的抓手，科技行业的战略地位至关重要，其发展也正处于政策和行业的快车道上。真正具有硬核创新能力并处于行业上升周期的优秀公司有基本面支撑，超额收益会更加明显：人工智能算力提升和应用、半导体国产化、新能源将是一个较长周期的成长领域，汽车新能源化、智能化以及十四五期间确定性较高的军工电子在未来几年都有望保持较快的成长。我们采用自上而下与自下而上相结合的研究方法，优选中长期成长或阶段性爆发的行业，根据成长因子（业绩成长）、质量因子（好生意、深护城河、优秀的管理文化）、估值因子，结合PB-ROE等策略，以合理或者较低价格买入其中的优质企业，兼顾概率赔率，注重数据验证和产业链验证。第一类投资：高质量因子提升投资的概率，高概率情况下中等赔率即可，这类公司往往孕育着长牛投资机会，通常带有时代特征和烙印。第二类投资：高成长因子提升投资的赔率，在成长足够爆发的时候，形成戴维斯双击。主要选择第一类和第二类投资机会，组合里面淘汰不属于第一类、第二类的公司。操作策略上，行业贝塔与个股阿尔法相结合。对估值的理解：首先，单纯的低估值不能补偿质量因子和成长因子，应该回避低质量低成长的价值毁灭型投资。其次，高概率+高赔率的投资往往估值不低，高估值最好通过未来2-3年的高成长消化。再次，高估值应该有合理的限度，对未来5-10年估值的透支往往预示较低的收益风险比。

2024年初A股大盘指数波动较大，开年受地产、消费数据的影响，投资者对宏观经济的复苏预期较为保守，市场延续了2023年的回调趋势，并且受流动性的影响，在一月底出现了加速下行。市场的不稳定引起政府的高度重视，陆续在宏观经济稳增长、资本市场改革等方面出台了一系列利好政策，受此影响，A股市场在2月初快速反弹，4月下旬房地产政策出现较大的转向，市场指数出现持续走强。但是到5月底随着消费、社融数据的低迷，市场再次向下，到6月底上证指数再次跌破3000点。期间A股主要指数差异较大，沪深300指数上涨0.89%，创业板指数-10.99%，科创50指数-16.42%。因为缺少增量资金的参与，市场仍是存量博弈的结构性行情，行业高度分化，以低估值、高分红为代表的板块表现突出，银行、电力公用事业、石油石化、煤炭4个行业继一季度的优秀表现之后，二季度再次排名居前，都获取了10%以上的正收益，与消费相关的消费者服务、商贸零售、传媒等行业业绩出现较大下行压力，高估值的计算机跌幅也较大，这四个行业的跌幅都超过20%。本基金是科技基金，主要沿着中国科技演进的产业方向进行布局，年初投资的方向主要集中在智能化、通信设备、云计算、半导体设备等具备高空间、低基数、快速发展特征的产业，在这些领域内发掘真正具有硬核创新能力并且管理规范治理完善的优秀公司重仓持有。二季度本基金仍然重点配置了人工智能突破率先带来基本面出现边际变化的算力产业，这个方向未来几个季度业绩都有望会爆发性增长，二季度增加了部分基本面复苏的半导体设计行业的持仓。

2024年一季度A股大盘指数波动较为剧烈，年初受地产、消费数据的影响，投资者对宏观经济的复苏预期较为保守，市场延续了2023年的回调趋势，并且受流动性的影响，在一月底出现了加速下行。市场的不稳定引起政府的高度重视，陆续在宏观经济稳增长、资本市场改革等方面出台了一系列利好政策，受此影响，A股市场在2月初快速反弹，目前已经趋于稳定。期间沪深300指数上涨3.10%，创业板指数下跌-3.87%，科创50指数-10.48%。行业延续了过去两年以来的季度性剧烈分化，以低估值、高分红为代表的板块表现突出，银行、石油石化、煤炭、家用电器4个行业排名居前，涨幅都超过10%，业绩出现较大下行压力的行业跌幅较大，房地产、电子、计算机、医药回调幅度都超过10%。本基金是科技基金，主要沿着中国科技演进的产业方向进行布局，年初投资的方向主要集中在智能化、通信设备、云计算、半导体等具备高空间、低基数、快速发展特征的产业，在这些领域内发掘真正具有硬核创新能力并且管理规范治理完善的优秀公司重仓持有。一季度本基金重点配置了人工智能突破率先带来基本面出现边际变化的算力产业，这个方向未来几个季度业绩都有望会大幅增长，同时增配了今年景气较高的半导体设备行业。展望2024年二季度，在市场企稳的背景下，整个科技板块的机会大于风险。一是产业政策不断加码，政府对经济增速的容忍度提升，对产业升级和安全运营越来越重视，科技产业的重要性日益提升；二是人工智能出现了里程碑式的突破，新的一次重大科技创新趋势已经非常明确。技术创新和政策都有助于TMT行业景气不断提升。本基金2024年重点主要集中在如下领域：计算机主要关注AI算力和AI赋能产业（汽车、电力）而带来的投资机会，半导体主要关注半导体设备的订单变化和设计类公司周期见底回升带来的价值重估，消费电子重视技术创新。我们将通过选择高景气和景气见底复苏的子板块内优质公司进行配置，将持仓重点放在高成长性、高确定性的资产上。中长期来看，科技已经成为国家战略发展的核心。国内优秀高科技公司的成长对实现供应链产业链自主可控、解决“卡脖子”问题至关重要。作为助力解决制约国家发展和安全的重大难题的抓手，科技行业的战略地位至关重要，其发展也正处于政策和行业的快车道上，我们的投资方向也会持续聚焦。我们认为真正具有硬核创新能力并处于行业上升周期的优秀公司有基本面支撑，超额收益有望会更加明显：人工智能算力提升和应用、半导体国产化、新能源将是一个较长周期的成长领域，汽车新能源化、智能化以及十四五期间确定性较高的军工电子在未来几年都或将保持较快的成长。

2023年A股及香港市场表现延续了2022年以来的弱势，主要指数整体回调。年初投资者对经济复苏预期普遍较高，认为在2022年市场的系统性风险释放较为充分的情况下，叠加流动性宽松，2023年证券市场将会有较好的投资机会。但是进入二季度后投资者预期发生了很大变化，重要的大类消费除汽车之外数据都持续低迷。三季度政府陆续出台了一系列经济刺激政策，但初期效果并不明显，经济复苏节奏仍然较慢；12月份的中央经济工作会议也继续保持了稳中求进的工作总基调，坚持经济发展质量高于速度，强刺激政策短期很难看到；另外联储的加息预期仍在，外资持续流出，这些因素都导致A股及港股指数出现回调。全年沪深300指数涨跌幅为-11.38%，创业板指数-19.43%，科创50指数-11.24%，香港恒生指数-13.82%。行业分化巨大，受益于人工智能突破带来的科技红利，申万一级行业中通信、传媒、计算机、电子全部上涨，其中通信和传媒涨幅分别为25.75%和16.74%，排名前两位；与消费和房地产相关的产业则出现较大调整，美容护理、商业零售、房地产、建筑建材排名靠后，调整幅度都超过-20%。本基金是科技基金，主要沿着中国科技演进的产业方向进行布局，年初投资的方向主要集中在智能化、通信设备、云计算、半导体等具备高空间、低基数、快速发展特征的产业，在这些领域内发掘真正具有硬核创新能力并且管理规范治理完善的优秀公司重仓持有。上半年本基金根据信创政策的变化和人工智能里程碑式的突破增加了算力和智能化应用的持仓，下半年根据产业复苏的节奏降低了传媒的持仓，增加了半导体、消费电子的仓位。