博时科创主题灵活配置混合C(015491) - 基金经理

2024年三季度，科技产业趋势与我们此前的判断基本吻合，全球范围内，新一代人工智能算力基础设施需求维持高景气。同时，我们看到在算力国产化领域，有潜力迎来放量拐点。此外，国内财政和金融政策的积极变化，使我们开始重新评估内需见底后的投资机会。基于此我们在24年三季度对组合做出如下调整：1）维持对人工智能算力板块的看好不变，并逐步增加国产算力供应链的配置比例。2）对预期偏高的苹果手机供应链转为谨慎态度。3）增配受益内需见底的互联网平台型公司。4）延续供给侧研究习惯，继续挖掘供给侧格局显著变优的方向，并对供给侧逻辑遭遇破坏的方向做出及时调整。最后，我们仍会坚持“非线性增长”选股方法不漂移，基于强产业趋势，挖掘个股盈利非线性扩张的投资机会。我们认为科技股最大的魅力在于可能的非线性增长，来源于创新周期/产业周期带来的两条曲线斜率最陡峭的部分。

2024年上半年，科技产业趋势与我们此前的判断基本吻合，全球范围内，新一代人工智能算力基础设施需求维持高景气，随着新一代GB200系列产品在下半年的问世，我们认为这一趋势有望加速。除此之外，新一代人工智能在端侧的落地场景正在逐步清晰，在经历了长达一年的“试错”后，端侧爆款应用的落脚点更有可能率先出现在高端手机+无线耳机产品中。因此，当苹果公司在其全球开发者大会（WWDC）上一改以往谨慎态度，决定深度整合新一代AI技术，全面拥抱AI技术新纪元并升级其主力产品后，我们对苹果供应链的态度转向乐观。基于此我们在整个上半年对组合做出如下调整：1）维持对人工智能算力板块的看好不变。2）大幅增加对AI端侧应用的配置比例，主要集中于最可能推出标杆性产品的苹果供应链。3）减配受损于海运成本激增的出海产业链，并相应增加了对景气加速的船舶制造业的配置。4）延续供给侧研究习惯，继续挖掘供给侧格局显著变优的方向，并对供给侧逻辑遭遇破坏的方向做出及时调整。

展望2024年，我们认为新一代科技变革正加速而来，全球范围内，以新一代人工智能为基础技术的创新浪潮将影响人类生活与办公的诸多方面；我们看好由此带来的相关产业链的投资机会，尤其是算力基础设施环节。除了需求端的创新迭代，我们也同样重视供给侧有较强约束的行业，一旦需求复苏，这类行业有望呈现出较强的价格趋势。基于此我们在24年一季度对组合做出如下调整：1）加仓受益于海外资本开支加速的人工智能算力环节。2）加仓受益于国内资本开支高景气的半导体设备环节。3）加仓受益于出口订单高景气的海外品牌厂商。4）增加了对供给侧格局极优的上游资源品和工业品的配置比例。最后，我们仍会坚持“非线性增长”选股方法不漂移，基于强产业趋势，挖掘个股盈利非线性扩张的投资机会。我们认为科技股最大的魅力在于非线性增长，来源于创新周期/产业周期带来的两条曲线斜率最陡峭的部分。

2023年全年，我们持续围绕“弱复苏”+“安全可控”+“创新”三大关键线索构建组合。在创新方向上，我们先后对新一代人工智能（算力和应用）和MR（混合现实）软硬件供应链进行了较大比例的配置，并取得了不错的区间回报。在安全可控方向上，我们相对看好半导体设备的国产化进程和订单兑现。在标的选择上，我们自23年下半年开始大幅提升了供给侧格局因素的权重，对存在产能过剩风险或供给显著恶化风险的标的予以回避。