建信兴晟优选一年持有混合A(015521) - 基金经理

三季度市场先跌后涨，主要是经济压力持续加大，在此背景下，9月底政治局会议少见的讨论经济问题并释放明确稳增长态度，央行、发改委等部委积极发布支持房地产止跌企稳、化解地方政府债务、保民生等政策措施，在政策的驱动下，9月底投资者情绪高亢，市场底部暴力反弹。　　我们认为，本次政策反映了高层感受到了经济的压力并开始重视经济问题，财政和货币政策的积极转变有助于短期经济企稳。短期在流动性和情绪的推动下，市场涨幅过快存在回调风险，经济真正开始企稳向上，股市才能行稳致远。　　本基金三季度仓位较高且持有较多的AI算力板块，主要是基于板块业绩好、确定性高的逻辑，算力板块受到市场流动性影响，三季度跟随市场先下跌后创历史新高，我们认为基本达到合理估值水平，因此做了一定的减仓，并换仓到红利等防御板块。

上半年A股表现震荡分化，大盘价值表现较好，小盘和成长表现较差，市场整体呈现出避险特征。核心原因还是宏观经济压力加大，房地产和制造业投资不足、消费数据全面走弱、出口面临外需下降和加征关税的担忧。尽管政府出台了一些房地产放松、设备更新等政策，但效果有限或持续性仍需观察。本基金上半年重点参与了受益于海外AI热潮的光模块行业，因此业绩表现相对较好。

一季度权益市场经历了先跌后涨的“深V”走势，1月份的加速下跌主要受宏观经济的悲观预期影响，市场微观交易结构恶化也带来了流动性的冲击，随着IPO政策调整、监管人事变化等一系列维稳举措的落地，市场情绪得到修复，资源品和AI算力等表现亮眼。本基金低位加仓了算力相关板块，因此在这轮反弹中表现相对较好。

2023年疫后复苏低于预期，众多行业处在去库存周期，因此企业盈利较弱，和宏观经济相关的板块整体承压，资金选择高股息板块作为防御；另一方面，人工智能实现重大进展，产业和资本都纷纷涌入。因此，2023年A股整体走势不佳，结构上红利资产和科技产业两头表现较好。港股则受到国内宏观经济预期偏弱，以及美国通胀超预期的双重不利影响，持续走弱。我们在年初对疫后复苏抱有较高预期，配置了较多顺周期板块，对于科技产业从0-1的主题阶段也持谨慎态度，参与较少，因此本基金表现欠佳。