红塔红土新能源主题精选股票A(015537) - 基金经理

2024年二季度，新能源行业整体保持了较好的行业需求增速。而在供给端，新能源细分行业则有一些分化。一些细分行业在供给增速回落的背景下出现了产品价格的启稳，止住了盈利下行的趋势；也有一些细分行业由于库存去化周期结束，盈利出现恢复。市场开始重新给这部分行业景气度出现变化的细分行业进行定价和估值，股价也有一定的修复。　　新能源汽车方面，根据乘联会数据，2024年1月至6月批发462.0万辆，同比增长30.3%。在自动驾驶等技术的带动下，新能源汽车的行业增速是超出市场预期的，新能源汽车的渗透率当前已经达到45%的水平，我们维持全年新能源汽车25%-30%增速的预期。受益于新能源汽车快速增长、行业格局较好的锂电、自动驾驶等板块仍然是我们重点挖掘的方向。光伏板块，根据能源局公布的数据，5月国内新增光伏装机19GW，同比+48%、环比+32%，1月至5月累计装机79GW，同比增长29%，我们预期上半年光伏装机会略高于市场的预期，全年光伏装机增速在20%-30%，需求仍然保持较好增长。风电板块，据GWEC，2024年预计全球新增海风装机17.8GW，其中欧洲预计新增海风装机3.7GW，同比基本持平，中国预计新增12.0GW，同比增长89.5 %，海上风电仍然是我们非常看重的高成长赛道。　　报告期内，本基金积极从新能源汽车、智能驾驶、锂电、海上风电、储能等细分子行业中寻找投资机会，股票仓位相对较高。

2024年一季度，新能源行业的需求整体保持比较好的增速，部分细分行业的需求呈现出超出早期市场预期的状态，与此同时我们看到个别细分行业在供给上也出现了较大幅度的增速放缓，使得行业的供给格局迅速变好，反映在产品价格上则出现了启稳和反弹，并最终会反映在企业业绩上。当产品和价格可预见底，市场有机会重新给行业定价和估值，股价也会迎来一定的修复空间。　　根据乘联会数据，新能源汽车方面，3月新能源车市场零售70.9万辆，同比增长29.5%，环比增长82.5%。3月新能源车国内零售渗透率41.6%，较去年同期34%的渗透率提升7.6个百分点。从最新的数据来看，对新能源汽车的需求不论是国内还是出口都呈现了较好增长。在锂电的供给方面，我们看到了产能增速的放缓，行业供需格局的改善。在光伏方面，一季度光伏的装机量在去年高基数的情况上仍然呈现较好的增长，使得市场开始调高全年总需求的预期，但供给端仍然呈现较高的增速，行业格局的改变仍需要时间。在当前市场预期较为悲观，股票估值也处于较低的位置的情况下，新能源行业的投资机会值得市场重新审视。新能源行业是一个高速成长，同时又有一定资本支出周期的行业，股价和上市公司的盈利能力出现波动也是正常的，但随着利润率的回归与下降，新能源行业也将会从底部重新走出。　　报告期内，本基金积极从新能源汽车、智能驾驶、锂电、海上风电、储能等细分子行业中寻找投资机会，股票仓位相对较高。

回顾2023年，新能源行业的需求仍然较为景气。在新能源汽车方面，2023年产销量分别达944.3万辆和949.5万辆，分别同比增长30.81%和37.9%，新能源汽车的渗透率达到了31.55%，个别月份渗透率达到了40%。中国新能源汽车的销量占全球的比重超过了60%。在海外市场中，美国的新能源汽车市场2023年的增速也较快。在光伏行业方面，2023年中国的光伏装机量超过了200GW，同比增速在150%左右，与此同时中国的光伏装机量也占了全球装机量的一半。在储能方面，我国2023年装机量46.6GW，同比增长约200%，也占了全球装机量的40%以上。风电行业全年装机约70GW，同比增速超过了80%。可以说2023年新能源行业的整体需求增速是不错的，全球新能源行业发展的脚步并没有停止，甚至还在加快。　　在供给方面，由于前几年行业的快速成长以及较好的盈利性，使得新能源行业在各个环节产能都出现了急速的增长。供给的快速无序增长使得行业的供需格局恶化、竞争加剧，带来了整个行业价格体系的下跌。例如上游的锂盐及硅料的价格在2023年跌幅巨大，带来了盈利能力的快速下跌，一些中间环节的利润率水平已经降到了二三线企业亏损的程度。除了个别优秀的公司外，行业整体呈现增产不增利，甚至亏损，这又使得行业的估值水平受到影响，盈利增长的龙头公司股价也全年下跌。总体来说，2023年新能源行业的需求不弱，甚至好于市场预期，但由于2022年和2021年行业高速成长带来了基数的提升，因此2023年增速的绝对值是有所下降的。与此同时，由于2022年和2021年行业高速的成长和较好的盈利能力，2023年的产能扩张要快于需求的增长，因此给行业带来了一些负面的压力，使得行业的估值下降，与此同时一些与材料价格相关性较大的公司业绩也出现了较大波动。产品价格的下跌影响有坏有好，坏的方面在于短期的盈利确实受到影响，但好的方面在于更低的产品价格能够带来更多的行业需求，也会降低未来产能的增速，这是一个周期性的变动过程。　　报告期内，本基金主要从新能源细分行业中去寻找在供给端行业格局好的环节和虽然行业竞争激烈，但公司在成本或新技术上具备优势的龙头公司进行投资。在细分行业的配置上相对比较分散。

2023年三季度，新能源行业的需求整体来看还是保持着较好的持续增长速度。根据乘联会数据，今年1-9月累计批发592万辆，同比增长36%；根据中国光伏行业数据，今年上半年，国内光伏发电装机30.88GW，同比增长137.4%；海上风电上半年因为各种原因推迟的项目在三季度也取得了实质性的进展。技术方面，装载L3水平智能驾驶的新能源汽车被市场追捧，渗透率快速提升，新能源汽车的推动力将由电动化向智能化转变，明年高阶智能驾驶的渗透率还将进一步提升；光伏方面，BC技术路线再次得到市场的重视；锂电方面，磷酸铁锰电池等新的技术也在不断得到突破。三季度新能源行业的股价表现欠佳，主要还是由于市场担心供给增长和竞争格局变化会对上市公司利润率产生影响。新能源行业是一个高速成长，同时又有一定资本支出周期的行业，股价和上市公司的盈利能力出现波动也是正常的，随着利润率的回归与下降，新能源行业将会重新走出低谷。  报告期内，本基金积极从新能源汽车、锂电、海上风电、储能和新能源运营等细分子行业中寻找投资机会，股票仓位相对较高。