宝盈新能源产业混合发起式C(015575) - 基金经理

2024年第二季度A股市场先涨后跌，呈现倒“V”型走势。新能源行业，在2024年第一季度出现V型反弹后，2024年第二季度出现不同程度的回调压力，电力设备及新能源（中信）行业涨跌幅为-10.05%。　　报告期内，2024年第二季度沪深300指数下跌2.14%，创业板指数下跌7.41%（2024年第一季度下跌3.87%）。行业上来看（中信一级行业），涨幅领先的行业板块为银行、电力及公用事业、交通运输，上涨幅度分别为7.59%、5.31%、2.74%；跌幅较大的行业为传媒、消费者服务、综合，分别下跌19.81%、20.38%、25.39%。　　中信电力设备新能源板块中，2024年第二季度各大主要细分板块均在回调，其中锂电池、太阳能、储能、风电板块涨跌幅分别为-6.18%、-23.34%、-22.61%、-10.24%。（2024年第一季度涨跌幅分别为7.50%、-7.05%、-11.76%、-15.34%）。　　本基金主要投资于新能源产业主题相关的优质上市公司。　　新能源汽车方面，2024年第二季度，电动车销量回暖，需求提升，叠加春节期间动力电池全产业链库存低位带来的补库需求，在3-4月份产业链出现一波小旺季，中游开工率提升，上游锂价出现超跌反弹。而5月份之后需求改善程度边际弱化，碳酸锂价格冲高回落，重新回到9-10万元/吨区间。短期看，7-8月份进入到传统淡季，排产及开工率维稳；中期看，9-10月份进入传统旺季，有望进一步拉动产业需求回暖。　　从产业周期角度来看，本轮产业周期从2022年开始进入供需过剩周期，2022-2023年行业进入价格与利润率单边下跌过程。进入2024年以来，产业链各环节盈利均都处于历史底部，落后产能亏现金流的状态不可持续。磨底时间越长，产能出清的越彻底，随着未来供需格局的改善，电池中上游各环节有望迎来新一轮周期的上升期。　　光伏方面，2024年第一季度价格阶段性企稳，需求和排产均有所修复。进入第二季度，硅料新建产能释放，库存高企，价格在经历一季度的短暂企稳后，再次进入快速下跌通道，从而抑制了终端需求的释放，而排产的下滑又反噬到全产业链价格的继续下跌。在全行业面临亏损加剧的态势下，2024年第二季度企业盈利和股价均受到较大程度的压力。目前多晶硅料已经跌至全行业亏损的态势，行业产能出清节奏有望加速，下半年随着价格企稳，终端装机有望回暖，带来板块性反弹。　　在行业格局肃清的过程中，新技术迭代有望加快落后产能出清与行业格局重塑的进度。具备一体化、海外布局，以及新技术领先优势的龙头企业，有望在本轮洗牌过程中进一步提升市场竞争力。长期看，特高压的建设加速以及光储一体化平价，有望缓冲新能源发电的消纳问题，提供长期需求增长动力。　　储能方面， 2024年第二季度储能电池价格保持稳定，甚至部分产品出现小幅涨价；欧洲户储处于去库尾声阶段，预计在2024年年中实现供需平衡，企业订单重新恢复。大储方面，2024年随着价格战逐步进入尾声，成本下降刺激需求维持高增速，储能龙头标的盈利能力有望出现拐点。工商业储能方面，渠道与资源优势凸显的企业，有望受益于电芯价格下降，盈利能力有望改善。　　风电方面，陆风增长相对平缓，海风仍有望保持高速增长，下半年随着广东、江苏等地的海风项目加速落地，我们看好2024年海风实现快速增长，海风相关产业链优质标的有望迎来利润和估值的双重提升。　　在报告期内基金主要方向在新能源汽车、光伏、储能、风电等各细分行业。我们认为，2024年新能源产业周期已经进入新的阶段，从2023年的价格单边下跌进入到底部震荡阶段。虽然行业已经见底，但企业业绩仍在底部阵痛期，这个时期也是竞争力低下的落后产能出清的最艰难时期。以时间换空间，未来随着产能出清，行业有望迎来新一轮的上升周期，龙头市占率也将在这一轮洗牌中得到进一步提升。　　在全球能源革命和碳中和的大背景下，不论新能源汽车、光伏、风电、电力设备，还是电化学储能，仍是市场上为数不多高增长的行业，从估值和长期业绩增速的匹配度上，板块的配置性价比正在持续提升。而在新能源基数持续做大的过程中，不断涌现的新技术将助推产业持续实现降本增效，我们会不断深挖新能源各细分板块中的新技术，提前布局产业链中的优质公司，享受从0到1过程的高增长红利期。

2024年第一季度A股市场呈现“V”型走势。新能源行业，在2023年第四季度出现单边快速下跌后，2024年第一季度各细分板块均有一定幅度的超跌反弹。　　报告期内，2024年第一季度沪深300指数上涨3.10%（2023年第四季度下跌3.98%），创业板指数下跌3.87%（2023年第四季度下跌5.62%）。从行业上来看（中信一级行业），涨幅领先的行业板块为石油石化、家电、银行，上涨幅度分别为12.05%、10.79%、10.78%；跌幅较大的行业为综合、医药、电子，分别下跌15.69%、11.85%、10.18%。　　中信电力设备及新能源板块中，2024年第一季度各大细分板块均呈现“V”型走势，反弹幅度有所差异，其中锂电池、太阳能、储能、风电板块涨跌幅分别为7.50%、-7.05%、-11.76%、-15.34%（2023年第四季度涨跌幅分别为-16.75%、-14.41%、-6.39%、-8.26%）。　　本基金主要投资于新能源产业主题相关的优质上市公司。　　新能源汽车方面，2024年第一季度碳酸锂价格超跌反弹，一方面碳酸锂在经历了2023年的快速下跌后，上游矿山、中游制造环节对长期锂价的谨慎态度，普遍库存处于历史底部预期。随着春节后下游新能源等需求回暖，产业链进入新一轮的补库周期，价格从最底部的9万元/吨提升到11万元/吨左右。二季度产业链排产持续回升，锂价有望震荡维稳。长期来看，新能源汽车渗透率不断提升，有望加速汽车的电子化、智能化进程，目前仍处于汽车智能化的初期阶段，随着技术成熟度提高，以及渗透率提升，未来汽车智能化相关产业链标的有望迎来业绩和估值的双重提升。　　光伏方面，2024年第一季度产业链排产修复，价格有所企稳。光伏产业链由于过去几年的产能扩张，均面临不同程度的产能过剩压力，在行业格局肃清的过程中，新技术迭代有望加快落后产能出清和与行业格局重塑的进度。具备一体化、海外布局，以及新技术领先优势的龙头企业，有望在本轮洗牌过程中进一步提升市场竞争力。长期看，特高压的建设加速以及光储一体化平价，有望缓冲新能源发电的消纳问题，提供长期需求增长动力。　　储能方面，电芯产能过剩、降价洗牌是2023年全年的主旋律，2024年第一季度随着原材料价格企稳，储能电池价格保持稳定；欧洲户储处于去库尾声阶段，预计在2024年年中实现供需平衡，企业订单重新恢复。大储方面，2024年随着价格战逐步进入尾声，成本下降刺激需求维持高增速，储能龙头标的盈利能力有望出现拐点。工商业储能方面，渠道与资源优势凸显的企业，有望受益于电芯价格下降，盈利能力有望改善。　　风电方面，陆风增长相对平缓，海风仍有望保持高速增长，下半年随着广东、江苏等地的海风项目加速落地，我们看好2024年海风行业实现快速增长，海风相关产业链优质标的有望迎来利润和估值的双重提升。　　在报告期内基金主要方向在新能源汽车、各细分行业的新技术方向，我们认为尽管短期新能源板块受到资金结构上的流出压力，但行业基本面有望触底回升。在全球能源革命和碳中和的大背景下，不论新能源汽车、光伏、风电、电力设备，还是电化学储能，仍是市场上为数不多高增长的行业，从估值和长期业绩增速的匹配度上，板块的配置性价比正在持续提升。而在新能源基数持续做大的过程中，不断涌现的新技术将助推产业持续实现降本增效，我们会不断深挖新能源各细分板块中的新技术，提前布局产业链中的优质公司，享受从0到1过程的高增长红利期。

2023年A股市场震荡下行，成长板块分化和波动很大。新能源行业除了在年初1月份和年末12月份出现小幅反弹，全年呈现单边快速下跌态势。　　报告期内，2023年沪深300指数下跌11.38%，创业板指数下跌19.41%。行业上来看（中信一级行业），涨幅领先的行业板块为通信、传媒板块，上涨幅度分别为24.78%、19.84%；跌幅较大的行业为消费者服务、房地产，分别下跌41.18%、24.80%。中信电力设备新能源板块中，各大细分板块都跌幅较大，其中锂电池、太阳能、储能、风电板块涨跌幅分别为-31.36%、-38.23%、-43.68%、-26.11%。　　本基金主要投资于新能源产业主题相关的优质上市公司。在报告期内基金主要方向在新能源汽车、各细分行业的新技术方向，我们认为尽管短期新能源板块受到资金结构上的流出压力，但行业基本面有望触底回升。在全球能源革命和碳中和的大背景下，不论新能源汽车、光伏、风电、电力设备，还是电化学储能，仍是市场上为数不多高增长的行业，从估值和长期业绩增速的匹配度上，板块的配置性价比正在持续提升。而在新能源基数持续做大的过程中，不断涌现的新技术将助推产业持续实现降本增效，我们会不断深挖新能源各细分板块中的新技术，提前布局产业链中的优质公司，享受从0到1过程的高增长红利期。

2023年第三季度A股市场震荡下行，成长板块承压较大。新能源行业相比2023年二季度震荡企稳，在2023年三季度出现了进一步的单边下跌。　　报告期内，2023年第三季度沪深300指数下跌3.98%，创业板指数下跌9.53%。行业上来看（中信一级行业），涨幅领先的行业板块为煤炭、非银金融，上涨幅度分别为10.37%、6.48%；跌幅较大的行业为传媒、计算机、电力设备及新能源，分别下跌14.19%、13.88%、13.53%。中信电力设备新能源板块中，各大细分板块跌幅均有加大，其中锂电池、太阳能、储能、风电板块涨跌幅分别为-13.95%、-19.17%、-21.93%、-12.06%。　　本基金主要投资于新能源产业主题相关的优质上市公司。　　新能源汽车方面，2023年三季度由于需求相对平淡，碳酸锂价格继续下跌，同时产能尚在出清过程中，电池产业链仍面临不同程度的降价压力，随着价格战进入尾声阶段，盈利能力有望在2023年四季度到2024年上半年之间迎来拐点；此外，新能源汽车渗透率不断提升，有望加速汽车的电子化、智能化进程，该行业目前仍处于汽车智能化的初期阶段，随着技术成熟度提高及渗透率提升，未来汽车智能化相关产业链有望迎来业绩和估值的双重提升。　　光伏方面，光伏装机在三季度有所回暖，硅料产能逐步释放后，价格震荡下行，光伏产业链均面临不同程度的产能过剩压力，市场对光伏产业链的盈利能力有一定担忧。具备一体化、海外布局，以及具备新技术领先优势的龙头企业，有望在洗牌过程中进一步提升市占率。　　储能方面，2023年上半年担忧的电芯产能过剩、降价洗牌问题，在二、三季度逐步显现出来；三季度国内大储电池价格承压，欧洲户储需求尚未回暖，仍处于去库存阶段；未来随着价格战逐步进入尾声，成本下降刺激需求维持高增速，储能龙头标的盈利能力有望出现拐点。　　风电方面，2023年上半年海风招标低于预期，下半年随着广东、江苏等地项目的加速落地，我们看好2024年海风实现快速增长，海风相关产业链优质标的有望迎来利润和估值的双重提升。　　在报告期内基金主要投资于新能源汽车、各细分行业的新技术方向，我们认为尽管短期新能源板块受到资金结构上的流出压力，但行业基本面有望触底回升。在全球能源革命和碳中和的大背景下，不论新能源汽车、光伏、风电，还是电化学储能，仍是市场上为数不多高增长的行业，从估值和长期业绩增速的匹配度上，板块的配置性价比正在持续提升。而在新能源基数持续做大的过程中，不断涌现的新技术将助推产业持续实现降本增效，我们会不断深挖新能源各细分板块中的新技术，提前布局产业链中的优质公司，享受“从0到1”过程的高增长红利期。