宝盈新能源产业混合发起式C(015575) - 基金经理

2024年第三季度A股市场呈现“V”型走势，在经历7-8月的持续下跌后，9月中下旬出现快速反弹。报告期内，2024年第三季度沪深300指数上涨16.07%，创业板指数上涨29.21%。　　全市场各行业普遍有不同幅度的上涨，从行业上来看（中信一级行业），涨幅领先的行业板块为非银金融、综合金融、房地产，上涨幅度分别为43.80%、42.57%、28.06%；涨幅较小行业为电力及公用事业、煤炭、石油石化，分别上涨5.77%、4.54%、2.47%。　　本基金主要致力于投资新能源产业相关的优质上市公司。　　新能源汽车方面，2024年第三季度，汽车“以旧换新”政策叠加传统旺季即将来临，电动车销量延续回暖趋势，上游电池及材料产业链提前备货，产业链在经历了二季度的淡季之后，排产及开工率环比逐步提升。10月份仍处于需求旺季，产业链价格及出货有望坚挺。11月份面临美国大选带来的短期不确定性有所增加。　　从长期产业周期角度来看，本轮产业周期从2022年开始进入供需过剩周期，2022-2023年行业进入价格与利润率单边下跌过程。进入2024年以来，产业链各环节盈利均都处于历史底部，落后产能亏现金流的状态不可持续。磨底时间越长，产能出清的越彻底，目前仍处于产能出清的关键时间段，部分材料已经有涨价修复盈利的迹象，未来随着供需格局的不断改善，行业有望迎来新一轮周期的上升期。　　光伏方面，2024年第二季度，硅料新建产能释放，库存高企，价格经历一季度的短暂企稳后，再次进入快速下跌通道，从而抑制了终端需求的释放，而排产的下滑又反噬到全产业链价格的继续下跌。在全行业面临亏损加剧的态势下，2024年第二季度企业盈利和股价均受到较大程度的压力。从三季度情况来看，多晶硅料已经跌至全行业亏损的态势，产业链价格保持稳定，终端装机有所回暖，产业链各环节排产环比小幅提升，但大部分环节仍在亏损的状态，产能出清仍在进行中。 　　在行业格局肃清的过程中，新技术迭代有望加快落后产能出清和与行业格局重塑的进度。具备一体化、海外布局，以及新技术领先优势的龙头企业，有望在本轮洗牌过程中进一步提升市场竞争力。长期看，特高压的建设加速以及光储一体化平价，有望缓冲新能源发电的消纳问题，提供长期需求增长动力。　　储能方面， 2024年第三季度由于碳酸锂价格的再次探底，大储能电池价格重返下跌趋势，具备渠道和集成能力的龙头企业有望在本轮洗牌中进一步提升市占率。目前碳酸锂价格8万元/吨，接近行业平均成本线，随着年底淡季的到来，锂价有望加速寻底，一旦锂价企稳，储能电池将迎来长期的价格底部；欧洲户储在2024年年中实现供需平衡，国内企业订单环比回暖。此外，由于储能电池价格下降，性价比凸显，在中东、非洲等新兴市场的储能市场出现爆发式增长，给国内优质供应商带来新的利润增长点，目前处于从0到1的阶段，未来高增速有望持续。　　风电方面，陆风增长相对平缓，海风仍有望保持高速增长，2024年第四季度随着广东、江苏等地的海风项目加速落地，海风有望实现快速增长；此外国内风电产业链出口进程加速，随着订单的落地，有望带来新的盈利点，海风相关产业链优质标的有望迎来利润和估值的双重提升。　　在报告期内基金主要布局方向在新能源汽车、光伏、储能、风电等各细分行业。我们认为，2024年新能源产业周期已经进入新的阶段，从2023年的价格单边下跌进入到底部震荡阶段。虽然行业已经见底，但企业业绩仍在底部阵痛期，这个时期也是竞争力低下的落后产能出清的最艰难时期。以时间换空间，未来随着产能出清，行业有望迎来新一轮的上升周期，龙头市占率也将在这一轮洗牌中得到进一步提升。　　在全球能源革命和碳中和的大背景下，不论新能源汽车、光伏、风电、电力设备，还是电化学储能，仍是市场上为数不多高增长的行业，从估值和长期业绩增速的匹配度上，板块的配置性价比正在持续提升。而在新能源基数持续做大的过程中，不断涌现的新技术将助推产业持续实现降本增效，我们会不断深挖新能源各细分板块中的新技术，提前布局产业链中的优质公司，享受从0到1过程的高增长红利期。

2024年上半年A股市场震荡幅度较大，行业个股也呈现了较大的差异。报告期内，2024年上半年沪指下跌0.25%，创业板指数下跌10.99%。行业上来看（中信一级行业），涨幅领先的行业板块为银行、煤炭和石油石化，上涨幅度分别为19.19%、12.79%、11.36%；跌幅较大的行业为计算机、消费者服务、综合，分别下跌21.62%、23.82%、37.10%。　　2024年上半年，新能源行业在经历了一季度的超跌反弹后，二季度呈现下跌探底的态势。　　电力设备及新能源（中信）行业涨跌幅为-12.15%，其中第二季度涨跌幅为-10.05%。从细分板块来看，2024年上半年太阳能、风电、锂电池、储能、电气设备板块的涨跌幅分别为-28.75%、-24.02%、0.85%、-31.71%、-5.83%。　　本基金主要投资于新能源产业主题相关上市公司。　　新能源汽车方面，2024年上半年，电动车在经历了一季度春节淡季后，二季度销量回暖，叠加春节期间动力电池全产业链库存低位带来的补库需求，在3-4月份产业链出现一波小旺季，中游开工率提升，上游锂价出现超跌反弹。而5月份之后需求改善程度边际弱化，碳酸锂价格冲高回落，重新回到9-10万元/吨区间。短期看，7-8月份进入到传统淡季，排产及开工率维稳；中期看，9-10月份进入传统旺季，有望进一步拉动产业需求回暖。　　光伏方面，国内：2024年上半年国内光伏新增装机102.48GW，同比+30.7%。2024年第一季度价格阶段性企稳，需求和排产均有所修复。进入第二季度，硅料新建产能释放，库存高企，价格经历一季度的短暂企稳后，再次进入快速下跌通道，从而抑制了终端需求的释放，而排产的下滑又反噬到全产业链价格的继续下跌。在全行业面临亏损加剧的态势下，2024年第二季度企业盈利和股价均受到较大程度的压力。目前多晶硅料已经跌至全行业亏损的态势，行业产能出清节奏有望加速，下半年随着价格企稳，终端装机有望回暖，带来板块性反弹。　　储能方面， 2024年第二季度储能电池价格保持稳定，甚至部分产品出现小幅涨价；欧洲户储处于去库尾声阶段，预计在2024年年中实现供需平衡，企业订单重新恢复。大储方面，2024年随着价格战逐步进入尾声，成本下降刺激需求维持高增速，储能龙头标的盈利能力有望出现拐点。工商业储能方面，渠道与资源优势凸显的企业，有望受益于电芯价格下降，盈利能力有望改善。　　在报告期内基金主要方向在新能源汽车、光伏、储能、风电等各细分行业。　　2024年上半年新能源行业面临双重压力，从产业周期看，产能过剩、价格战带来盈利承压仍是行业主旋律；从外部环境看，中美贸易摩擦带来出口不确定性，进一步压制了板块的整体估值。　　虽然行业已经见底，但企业业绩仍在底部阵痛期，这个时期也是竞争力低下的落后产能出清的最艰难时期。以时间换空间，未来随着产能出清，行业有望迎来新一轮的上升周期，龙头企业市占率也将在这一轮洗牌中得到进一步提升。　　在全球能源革命和碳中和的大背景下，不论新能源汽车、光伏、风电、电力设备，还是电化学储能，仍是市场上为数不多高增长的行业，随着下半年美国大选结束，估值压制因素靴子落地。从估值和长期业绩增速的匹配度上，板块的配置性价比正在持续提升。而在新能源基数持续做大的过程中，不断涌现的新技术将助推产业持续实现降本增效，我们会不断深挖新能源各细分板块中的新技术，提前布局产业链中的优质公司，享受从0到1过程的高增长红利期。

2024年第一季度A股市场呈现“V”型走势。新能源行业，在2023年第四季度出现单边快速下跌后，2024年第一季度各细分板块均有一定幅度的超跌反弹。　　报告期内，2024年第一季度沪深300指数上涨3.10%（2023年第四季度下跌3.98%），创业板指数下跌3.87%（2023年第四季度下跌5.62%）。从行业上来看（中信一级行业），涨幅领先的行业板块为石油石化、家电、银行，上涨幅度分别为12.05%、10.79%、10.78%；跌幅较大的行业为综合、医药、电子，分别下跌15.69%、11.85%、10.18%。　　中信电力设备及新能源板块中，2024年第一季度各大细分板块均呈现“V”型走势，反弹幅度有所差异，其中锂电池、太阳能、储能、风电板块涨跌幅分别为7.50%、-7.05%、-11.76%、-15.34%（2023年第四季度涨跌幅分别为-16.75%、-14.41%、-6.39%、-8.26%）。　　本基金主要投资于新能源产业主题相关的优质上市公司。　　新能源汽车方面，2024年第一季度碳酸锂价格超跌反弹，一方面碳酸锂在经历了2023年的快速下跌后，上游矿山、中游制造环节对长期锂价的谨慎态度，普遍库存处于历史底部预期。随着春节后下游新能源等需求回暖，产业链进入新一轮的补库周期，价格从最底部的9万元/吨提升到11万元/吨左右。二季度产业链排产持续回升，锂价有望震荡维稳。长期来看，新能源汽车渗透率不断提升，有望加速汽车的电子化、智能化进程，目前仍处于汽车智能化的初期阶段，随着技术成熟度提高，以及渗透率提升，未来汽车智能化相关产业链标的有望迎来业绩和估值的双重提升。　　光伏方面，2024年第一季度产业链排产修复，价格有所企稳。光伏产业链由于过去几年的产能扩张，均面临不同程度的产能过剩压力，在行业格局肃清的过程中，新技术迭代有望加快落后产能出清和与行业格局重塑的进度。具备一体化、海外布局，以及新技术领先优势的龙头企业，有望在本轮洗牌过程中进一步提升市场竞争力。长期看，特高压的建设加速以及光储一体化平价，有望缓冲新能源发电的消纳问题，提供长期需求增长动力。　　储能方面，电芯产能过剩、降价洗牌是2023年全年的主旋律，2024年第一季度随着原材料价格企稳，储能电池价格保持稳定；欧洲户储处于去库尾声阶段，预计在2024年年中实现供需平衡，企业订单重新恢复。大储方面，2024年随着价格战逐步进入尾声，成本下降刺激需求维持高增速，储能龙头标的盈利能力有望出现拐点。工商业储能方面，渠道与资源优势凸显的企业，有望受益于电芯价格下降，盈利能力有望改善。　　风电方面，陆风增长相对平缓，海风仍有望保持高速增长，下半年随着广东、江苏等地的海风项目加速落地，我们看好2024年海风行业实现快速增长，海风相关产业链优质标的有望迎来利润和估值的双重提升。　　在报告期内基金主要方向在新能源汽车、各细分行业的新技术方向，我们认为尽管短期新能源板块受到资金结构上的流出压力，但行业基本面有望触底回升。在全球能源革命和碳中和的大背景下，不论新能源汽车、光伏、风电、电力设备，还是电化学储能，仍是市场上为数不多高增长的行业，从估值和长期业绩增速的匹配度上，板块的配置性价比正在持续提升。而在新能源基数持续做大的过程中，不断涌现的新技术将助推产业持续实现降本增效，我们会不断深挖新能源各细分板块中的新技术，提前布局产业链中的优质公司，享受从0到1过程的高增长红利期。

2023年A股市场震荡下行，成长板块分化和波动很大。新能源行业除了在年初1月份和年末12月份出现小幅反弹，全年呈现单边快速下跌态势。　　报告期内，2023年沪深300指数下跌11.38%，创业板指数下跌19.41%。行业上来看（中信一级行业），涨幅领先的行业板块为通信、传媒板块，上涨幅度分别为24.78%、19.84%；跌幅较大的行业为消费者服务、房地产，分别下跌41.18%、24.80%。中信电力设备新能源板块中，各大细分板块都跌幅较大，其中锂电池、太阳能、储能、风电板块涨跌幅分别为-31.36%、-38.23%、-43.68%、-26.11%。　　本基金主要投资于新能源产业主题相关的优质上市公司。在报告期内基金主要方向在新能源汽车、各细分行业的新技术方向，我们认为尽管短期新能源板块受到资金结构上的流出压力，但行业基本面有望触底回升。在全球能源革命和碳中和的大背景下，不论新能源汽车、光伏、风电、电力设备，还是电化学储能，仍是市场上为数不多高增长的行业，从估值和长期业绩增速的匹配度上，板块的配置性价比正在持续提升。而在新能源基数持续做大的过程中，不断涌现的新技术将助推产业持续实现降本增效，我们会不断深挖新能源各细分板块中的新技术，提前布局产业链中的优质公司，享受从0到1过程的高增长红利期。