国投瑞银专精特新量化选股混合C(015843) - 基金经理

上半年，A股在1月份由弱势调整，演变为快速下跌。由于之前的收益较高以及流动性不足等因素，微小盘股票跌幅异常显著，后来市场迎来反弹修复。4月后，市场整体呈震荡偏弱的走势。与2023年相比，大小盘风格逆转，小盘较大盘明显弱势。价值型股票表现优于成长型股票，红利风格持续强势。中证红利指数上涨7.75%，沪深300微涨0.89%，中证500下跌8.96%，中证1000下跌16.84%，中证2000则下跌高达23.28%。专精特新企业具有明显小市值特征，在今年以来的市场中，受到拖累相对较大。操作上，坚持以量化选股为主，严控风险，短期适度降低对小市值的暴露，保持组合与专精特新主题风格相对平衡。

一季度，A股市场经历V型走势，大盘及价值风格优于小盘及成长。1月份，市场延续去年底弱势，上证综指一度跌破2700点，中小盘更是经历连续快速下跌，部分微盘股出现流动性危机，以中证2000为代表的小盘股调整平均超30%，基差贴水扩升。2月初市场随即转入快速反弹，2月底上证指数重回3000点，基差也逐步修复至正常水平。3月以来，板块轮动加快，市场整体呈震荡走势。专精特新企业具有明显小市值特征，因此在年初的小盘股下跌时，出现较大回撤。虽然后来的反弹幅度同样较大，但整体而言，今年以来小盘股较大中盘指数仍有一定差距。目前，市场情绪已逐步好转，叠加基本面逐步改善及政策持续发力，中长期而言，我们对专精特新企业的竞争力及成长性充满信心。我们将继续坚持以量化选股为主，淡化择时，严控风险，保持组合与专精特新主题风格相对平衡。

2023年以来，A股先扬后抑，一波三折。主要指数中，沪深300全年下跌11.4%，中证1000下跌6.3%，中证2000则上涨5.6%，大盘明显弱于小盘。行业方面，TMT一枝独秀，石油石化和煤炭也有正收益，而其余行业则多以下跌收场。从风格因子来看，红利低波表现较好，成长风格持续弱势。专精特新主题的股票总体表现也较弱，且分化较大，其中小市值公司相对更强。操作上，考虑到专精特新成分股市值偏小，流动性较弱，组合持仓相对分散。主要通过多因子模型精选个股，结合风险模型，以期望保持风险和收益的相对平衡。

本季度，推动经济复苏和提振资本市场信心的政策密集出台。七月份国内经济数据不及预期，八月经济数据则有所好转；美联储九月暂停加息，美国经济仍具韧性，美元及美债收益率双双走高。A股延续二季度的弱势，继续调整，小市值及成长风格跌幅更大；市场情绪低迷，两市成交额连续下滑。沪深300指数季度下跌3.98%，中证500和中证1000则分别下跌5.13%、7.92%。行业层面跌多涨少，电力设备和TMT下跌均超过10%，而非银、煤炭、石油石化涨幅在5%左右。9月制造业PMI指数为50.2%，重返扩张区间，较8月继续回升0.5%，已连续四个月回升，经济边际企稳的迹象继续增加。数据显示美联储年内仍有加息可能，但加息已接近顶点，外部流动性环境有望逐步改善。中美双方成立经济领域工作组，美国国会代表团访华，中美关系的进一步缓和将有助于风险偏好修复。目前市场调整已较显著，指数点位已接近前期低点，估值也位于历史底部区域，权益资产性价比更高。考虑到多种积极因素逐步累积，市场有望在四季度迎来转机。政府一直非常重视先进制造业对于疫情后复苏和长期经济增长的重要性。当前，我国经济正处在高质量发展爬坡过坎的重大关口，推动先进制造业发展对于中国未来增长及应对外部压力都至关重要，专精特新中小企业有望迎来高速发展的历史机遇。