宝盈国证证券龙头指数发起式C(015860) - 基金经理

今年以来，中国证监会采取了一系列政策措施，旨在提升上市公司的质量标准，同时对证券行业的运作模式进行规范。这些政策的核心在于确保上市公司的透明度和合规性，以及提升证券行业的整体服务水平和监管效率。这些措施也强调了对投资者权益的保护，特别是在财务诚信、股份减持、分红等方面。　　2024年4月，国务院印发了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新“国九条”），时隔10年再次出台资本市场的指导性文件。新“国九条”明确了未来资本市场发展的任务，包括严格的发行上市准入、上市公司的持续监管以及退市监管力度的加大。此外，还强化了证券基金机构的监管，推动行业回归本源、做强做优，加强交易监管，增强资本市场的内在稳定性。新政策还着力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量，并进一步深化改革开放，以更好地服务于高质量发展，推动形成促进资本市场高质量发展的合力。　　今年上半年A股整体表现偏弱，部分金融数据呈现阶段性偏弱状态，叠加人民币汇率压力及海外地缘政治因素压制风险偏好，投资者信心面临挑战，5月下旬以来指数持续回调，6月下旬上证综指跌破3000点，季末收于2967.4点，季度下跌2.43%，本年微跌0.25%。从市场成交额来看，本季日均成交额8269.62亿，低于上季度的8859.05亿。　　本季度，国证证券龙头指数下跌8.58%，截止本季末指数最新PB为1.11倍，位于历史以来0.41%的分位数水平，估值处于极低水平。报告期内本基金以复制指数的被动策略为主，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。本季度，本基金A份额年化跟踪误差0.58%，较好地跟踪了基准指数的表现。　　展望下一季度，随着落实新“国九条”及“1+N”政策体系监管政策及相关文件的持续出台，证券行业并购重组升温，行业结构性供给侧改革背景下，龙头券商全面受益，估值和盈利能力有望获得进一步提升。　　我们将严格按照基金合同的规定，在严格控制与基准指数偏离的基础上，依托我们的定量跟踪体系，来做好本基金的管理工作，尽力为投资者提供更便捷的、更有效的投资工具。

今年以来，中国证监会采取了一系列政策措施，旨在提升上市公司的质量标准，同时对证券行业的运作模式进行规范。这些政策的核心在于确保上市公司的透明度和合规性，以及提升证券行业的整体服务水平和监管效率。这些措施也强调了对投资者权益的保护，特别是在财务诚信、股份减持、分红等方面。　　《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见(试行)》《关于加强上市公司监管的意见(试行)》等文件的发布，充分体现了强化监管的精神。加强监管对证券行业的影响有深远的意义：首先，它要求证券公司在保荐、承销和价值判断等核心业务上提升能力，以应对更高的市场标准和监管要求。这既是挑战，也是机遇，因为它将推动行业竞争格局的重塑，并可能加速头部集中化。其次，证券行业供给侧改革的推进预计会引发新一轮的行业整合，从而增强龙头证券公司的市场地位和价值。　　根据已披露的2023年报，上市券商2023年整体呈现利润小幅下滑的态势：净利润同比下降3%；轻资本业务(经纪、投行、资管等)承压，同比下滑13%，占收入比重52%；投资业务(含汇兑收益)修复，同比增长49%，占比35%；利息净收入下降25%，占比10.5%。展望2024年,券商业绩增长有赖于市场活跃度提升和投资收益率改善，同时行业并购整合有望持续。　　国证证券龙头指数截止本季末指数最新PB为1.22倍，位于历史以来4.03%的分位数水平，估值处于较低水平。随着强化监管政策的持续落地，我们认为行业集中度还会进一步提升，更看好龙头券商在估值修复方面的机会。　　报告期内本基金以复制指数的被动策略为主，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。截止本季末，今年以来本基金A类份额年化跟踪误差0.24%，较好地跟踪了基准指数的表现。　　展望下一季度，监管机构的政策方向预计将继续推动证券行业的高质量发展。随着监管的不断强化和市场结构的优化，预计A股市场将更加吸引国内外投资者，上市公司的质量和透明度也将得到进一步提升。这些因素共同作用下，中国资本市场有望保持长期稳定和健康发展，在此进程中，龙头券商将显著受益，估值和盈利能力有望获得进一步提升。　　我们将严格按照基金合同的规定，在严格控制与基准指数偏离的基础上，依托我们的定量跟踪体系，来做好本基金的管理工作，尽力为投资者提供更便捷的、更有效的投资工具。

2023年最显著的特征是国内经济弱复苏和海外高通胀：年初，国内经济复苏预期向好，同时部分经济数据表现强劲，10年期美国国债利率下行，人民币也呈现升值趋势，此阶段A股整体上行。此后，国内通胀、固定资产投资等数据不及预期，美国在通胀压力下持续加息，使得10年期美债利率不断走高，人民币转为贬值，为2023年A股走势带来较大压力。　　本年度A股的走势大体可分为三个阶段：年初国内疫情快速达峰后经济快速修复，在此支撑下，1月A股延续自上一年10月底以来的底部第一波上涨行情；1月底至5月初A股上涨动能开始弱化，宽基指数表现分化，背后是经济复苏动能放缓，叠加美联储加息预期升温和海外金融风险频发；5月初到年底是弱预期和弱现实的叠加，4月底政治局会议召开，对经济表态较为积极，稳增长政策保持定力，4月-6月制造业PMI均低于50，经济转为弱复苏，市场预期下降，市场风险偏好进一步降低，人民币维持弱势，三季度人民币兑美元汇率跌破7.3。在强美元及美国高利率背景下，北向资金以流出为主，A股再度下探、震荡筑底，高股息策略受到广泛关注。本年度上证综指先震荡盘升后持续走弱，年末收于2974.93点，年度下跌3.7%，连续2年收跌。 　　2023年二级市场宽幅震荡，市场活跃度较低，日均成交额较2022年下降14.7%，上市券商2023年经纪业务整体下滑，融资融券业务规模收缩，公募基金发行下降，一级市场IPO收紧，上市券商前三季度投资业务回升推动业绩增长，其余业务均有不同程度下滑。　　2023年受市场整体环境不佳影响，券商融资节奏明显放缓，受市场波动与业务扩张放缓影响，上市券商资产规模进一步放缓，金融类资产仍是主要投向，从权益类向固收、票据、外汇、衍生品等类别拓展，进一步刺激扩表业务的发展，催生了资本补充的需求，部分证券公司风控指标逼近监管线。证监会对风控指标计算做了修订，对连续三年A类AA级以上（含）、连续三年A类券商进行了风险系数及表外资产总额计算系数下调，从资产端降低了风险准备金的占用，同时降低表外业务对资产负债表的占用，从而有利于扩大业务规模，提升杠杆水平，进而推动优质券商ROE的提升。　　2023年10月底召开的中央金融工作会议要求以推进金融高质量发展为主题，以深化金融供给侧改革为主线，首次强调“要加快建设金融强国。”目前国内证券公司与国际投行相比，规模体量仍然较小，打造金融强国需要有一流竞争力的投行提供高质量的金融服务，推动证券公司做优做强。　　国证证券龙头指数本年度以震荡走势为主，全年微幅收跌0.09%。本基金采取完全复制的被动式指数基金管理策略，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。本年度本基金A类份额期间年化跟踪误差0.8%，较好地跟踪了基准指数的表现。

本季度资本市场改革持续推进，7月10日起头部基金公司调低旗下主动权益类基金的管理费率及托管费率，分别下调至1.2%和0.2%。监管引导公募基金行业稳妥有序开展费率机制改革，稳步降低行业综合费率水平。降费有利于改善投资者体验，普惠金融下更好服务居民共同富裕及财富管理。本次改革方案主要为八个方面，前四点以降佣、降费、规范销售环节收费及费率披露等方面着手变革资管类机构收入端。改革方案后四点着眼长远，以扩宽中长期资金来源、发展投顾、降低成本等方面助力压降机构成本端，引导公募基金行业高质量发展。扩宽中长期资金来源能有效提升资管机构规模效应及盈利能力，并加速行业被动化进程；发展投顾能力、建立直销渠道、提升客户触达有助于延展盈利空间，但投入方向仍需结合自身禀赋及实力；成本端压降空间有限，头部机构的规模效应对净利润率的影响更为显著。　　证监会于8月18日发布《沪深北交易所进一步降低证券交易经手费》，文件落实进一步活跃资本市场，提振投资者信心；9月14日发布实施《公募基金行业费率改革工作方案》，其中提出要“进一步优化公募基金交易结算模式”，支持中小基金管理人降本增效。优化证券交易模式将进一步降低中小公募基金管理人运营成本，使其能够聚焦投研等核心能力的提升。　　国证证券龙头指数本季度震荡幅度加大，季度上涨5.15%，截止本季末指数最新PB为1.31倍，位于历史以来13.29%的分位数水平，估值处于较低水平。短期来看，压制行业的利空落地，期待泛财富管理底部回暖。从行业内部来看，降低券商交易佣金会促进交易活跃度的提升，同时使机构业务向龙头券商集中。当前券商板块尤其是头部券商的估值处于历史底部，全面注册制下交易和监管环境均有利于其估值修复，且当前投资业务处于底部区域，我们认为行业集中度还会进一步提升，我们更看好龙头券商的估值修复机会。　　报告期内本基金以复制指数的被动策略为主，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。截止本季末，今年以来本基金A份额年化跟踪误差0.91%，较好地跟踪了基准指数的表现。　　展望四季度，活跃资本市场的政策有望持续落地，引入中长期资金、券商风控指标松绑、鼓励分红和回购等方面政策值得期待，宏观稳增长组合拳有望提升权益市场偏好，券商板块估值处于较低水平，叠加政策积极，我们看好券商板块的投资机会。　　我们将严格按照基金合同的规定，在严格控制与基准指数偏离的基础上，依托我们的定量跟踪体系，来做好本基金的管理工作，尽力为投资者提供更便捷的、更有效的投资工具。