建信鑫福60天持有期中短债债券C(016035) - 基金经理

宏观经济方面，三季度经济复苏动能减弱，从制造业采购经理指数（PMI）上看，PMI指数在24年7-9月分别录得49.4%，49.1%和49.8%，维持在荣枯线之下。从需求端上看，固定资产投资增速走弱，1-8月累计增速同比增长3.4%，相比24年上半年回落0.5个百分点。从生产端上看，1-8月全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，低于24年上半年增速0.2个百分点。总体看，24年三季度经济复苏动能有所减弱。　　通胀方面，24年三季度通胀延续回升，居民消费价格（CPI）单月同比持续走高，但工业生产者出厂价格（PPI）单月同比降幅走扩。从消费者价格指数上看，1-8月份居民消费价格CPI同比高于24年上半年，收于0.2%。从工业品价格指数上看，1-8月全国工业生产者出厂价格相比24年上半年降幅收窄，收于-1.9%。　　资金面和货币政策层面，24年三季度资金环境维持宽松。由于银行存款向理财转化，银行流动性指标承压，对外资金融出减少，而随着禁止手工补息接近尾声，非银资金流入亦放缓，资金利率下行趋势减缓。三季度央行两次下调政策利率。资金利率中枢来看，7天质押回购利率中枢维持平稳，除特定时点外，二季度基本维持在1.8%-2.0%区间。　　债券市场方面，三季度波动显著放大，季末受到政策转向影响，债券收益率大幅上行。7月初央行称将买卖国债并宣布临时正逆回购规则，打击债市多头情绪，但随着低于预期的宏观数据公布，债券收益率重新转向下行，并随着下旬意外降息进一步加速。8月央行再次通过引导大行卖债、调查农商行交易行为打击债市，引发债券收益率上行调整。但进入9月后，降息交易再起，带动收益率下行冲击新低。9月末随着政策定调积极，债券收益率大幅上行，并一直持续至季末。整体看，三季度1年期国债下行幅度较大，10年国债收益率小幅下行，期限利差略有走扩。　　操作上，本基金成立以来维持相对偏低的久期水平，控制回撤及波动率，获取稳定的票息作为收益，未来仍将保持风格特征，实现净值的稳定增长。

宏观经济方面，一季度经济复苏态势较好，二季度复苏节奏放缓。2024年上半年，国内生产总值按不变价计算同比增长5.0%。分季度来看一、二季度当季GDP增速分别为5.3%、4.7%。　　生产方面，2024年上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，增速相比去年全年回升1.4个百分点。投资层面，上半年全国固定资产投资同比增长3.9%，比去年全年增速上升0.9个百分点。进出口上看，美元计价下，上半年外贸进出口总额同比增长2.9%，其中出口同比增长3.6%，进口同比增长2.0%。上半年，在价格优势的推动下，我国对美欧出口同比增速由负转正，传统劳动密集型商品表现较好。　　2024年上半年，居民消费物价水平及工业品价格小幅回升，全国CPI上涨0.1%，2024年下半年基数偏低，CPI有望继续上行。工业品价格指数2024年上半年同比下降2.1%，一季度单月同比降幅持续走扩，二季度单月同比降幅持续收窄。　　货币政策方面，上半年总体偏向宽松。从公开市场操作上来看，上半年央行基本保持低量逆回购操作，除1月外每月小幅减量续作MLF，在政府债券发行较多的时点及月末、季末等时点均增加回购量以对冲阶段性资金需求。3月以来资金利率整体稳定，市场流动性充裕。　　债券市场方面，上半年收益率下行后宽幅波动，震荡期间特点是慢下快上。3月初债券市场经历大幅调整，随后收益率再度逐步下探突破前低，4月底债券市场经历第二次大幅调整。整体上看，2024年上半年债券市场处于收益率下行周期。　　回顾2024年上半年的基金管理工作，由于2023年年末资金面逐步转松，因此在2024年第一季度适当配置利率债和商业银行二级资本债等长久期品种，4月份在市场调整的过程中逐步降低组合整体久期，5月份在货币政策宽松预期加强的背景下再度适当提升了组合久期，获取了一定的资本利得。

宏观经济方面，一季度经济企稳复苏，春节消费数据强于预期，出口表现较好，对冲了低迷的地产对经济的拖累。从制造业采购经理指数（PMI）上看，PMI指数在24年3月录得50.8%，在3月实现了超季节性回升，绝对值重回荣枯线之上，反映经济动能环比提升。　　通胀方面，24年一季度通胀企稳，居民消费价格（CPI）单月同比回正，工业生产者出厂价格（PPI）单月同比降幅低于23年全年。分月看1、2月份全国居民消费价格同比分别下降0.8%和上升0.7%，其中非食品项强于季节性。　　资金面和货币政策层面，24年一季度资金环境维持宽松。货币政策操作偏宽松，央行继续充分对冲资金需求。1月24日央行宣布，自2024年2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。2月20日，下调5年期LPR 25bp至3.95%。资金利率中枢来看，7天质押回购利率（R007）中枢维持平稳，季末季节性走高。从人民币汇率上看，一季度人民币汇率总体偏贬值。　　债券市场方面，“资产荒”逻辑主导市场走势，债券收益率前高后低。1月市场整体对经济判断悲观，权益市场因流动性风险导致大幅下跌，进一步压制风险偏好，使得长端收益率持续下行。　　操作上，本基金以票息和杠杆策略为主，在不牺牲流动性的情况下，结合市场环境，适当增加组合久期，博取收益率下行的收益，未来本基金将继续保持风格特征，实现净值稳定增长。

宏观经济方面，全年实现国内生产总值1260582亿元，同比增长5.2%。分季度来看，四个季度当季GDP增速分别为4.5%、6.3%、4.9%、5.2%，经济稳步复苏。　　23年全年居民消费物价水平总体较为平稳，工业品价格逐步回落，CPI前高后低，PPI全年呈现回落趋势。　　货币政策方面，全年稳健偏松，全年MLF累计调降25BP，总体的流动性相对充裕。从资金利率来看，3至8月资金利率整体稳定，9至11月因政府债券供给增加小幅抬升，12月逐渐趋于平稳。　　债券市场方面，全年整体趋于下行。开年债券收益率震荡上行、创年内高点；一季度末开始，随着资金面好转以及经济复苏动能快速下行，债市进入牛市，并在8月第二次降息后创年内低点；随后由于资金利率上行、政府债发行加速等原因，收益率大幅调整；进入12月，在资金面改善、稳增长政策低于预期、机构提前为来年配置等多重利好下，走出快牛行情。整体看，长端债券全年下行幅度较大，2023年末10年国开债收益率相比于22年末2.99%的位置下行31BP到2.68%。短端经历一年波动后收益率变化不大，1年期国债和1年期国开债比22年末分别下行2BP和3BP，期限利差显著收窄。　　回顾全年的基金管理工作，本基金在成立以后维持相对偏低的久期，主要通过精选信用债，获取票息收益和杠杆收益；在一季度提升了杠杆，获取了较多收益；二季度适当拉长了久期获取资本利得，8月底降低久期和杠杆较好的应对了市场的回撤。未来仍将保持风格特征，控制回撤，实现净值的稳定增长。