银华智荟内在价值灵活配置混合发起式C(016262) - 基金经理

当前，我国经济处于从高速发展往高质量发展的转型期。转型期的阵痛使我国资本市场呈现出复杂多变的下行态势。二季度，Wind全A指数累计下跌5.32%，沪深300指数微跌2.14%，中证800指数下跌3.27%，而中证2000指数跌幅更为明显，达到13.75%。在此期间，市场结构性分化特征显著。受益于稳定分红特性的红利类资产以及映射全球AI技术创新浪潮的相关行业表现相对突出，而与国内经济周期紧密相关的房地产、消费品以及科技、媒体和通信（TMT）等产业链板块则面临较大的下行压力。　　本基金在第二季度的投资操作中，秉承价值投资理念，坚持选择具备长期稳定成长潜力的优质赛道和行业核心龙头企业。在市场整体承压的环境下，我们对重仓股的选择标准进行了严格收紧，适度降低了持仓集中度，并加强了对投资组合的交易保护机制，适时采取止盈止损策略，以期在控制风险的前提下，尽可能地把握投资机会，提高收益。尽管如此，受限于市场整体环境的影响，以及在红利类资产和海外AI映射类资产的配置比例相对较低，本基金在二季度跑输市场。针对这一情况，我们将在未来的投资决策中，继续深化对行业发展趋势的研究，优化资产配置策略，并密切关注市场流动性状况及政策导向变化，力求在震荡市场中实现资产的稳健增值。　　展望2024年第三季度，我们将持续关注国内外经济形势的演变，特别是国内宏观经济政策的调整及资本市场改革措施的落地实施，评估其对资本市场流动性和投资者信心的潜在影响。同时，我们将积极把握结构性投资机会，重点关注那些具备良好基本面支撑且有望在政策扶持下迎来新的发展机遇的行业和企业，力求在风险可控的前提下，为投资者创造稳定且可持续的投资回报。作为基金经理，我将竭尽所能保持理性地应对市场变化，以更好的管理风险并获取绝对回报。在选股方面，始终坚持投资框架：拥抱未来3-5年增长相对确定、增速较快的行业，并选择这些行业里的龙头公司。力争维持投资初心“挣公司业绩的钱，而不是估值波动的钱”，努力为持有人创造持续的超额收益。

2024年一季度，市场呈现深V走势。一月份，市场延续悲观情绪，出现流动性不足。快速调整让国家意识到活跃资本市场的重要性，出台较多呵护政策。随着信心的逐渐恢复，市场慢慢走出流动性不足模式，步入正常状态。　　当前时点，市场虽积累了一定的反弹获利盘，但大盘估值仍处于相对低位水平，大量资金仍处于观望状态没有入场。因而，假如信心持续恢复，即使有调整，时间和幅度都非常有限。　　在一季度，本基金对重仓股收严择股标准，持股集中度明显下降。同时，本基金增加对组合的交易保护，加快止盈止损频率。　　二季度，我们保持谨慎乐观态度，密切关注增量资金情况以及政府对资本市场的呵护度。重点看好三个方向，一是一季报基本面超预期的板块；二是全球和国内未来趋势产业；三是增量资金重点布局的板块。作为基金经理，我将竭尽所能保持理性地应对市场变化，以更好的管理风险并获取绝对回报。在选股方面，始终坚持投资框架：拥抱未来3-5年增长相对最确定、最快的行业，并选择这些行业里的龙头公司。力争维持投资初心“挣公司业绩的钱，而不是估值波动的钱”，努力为持有人创造持续的超额收益。

2023年市场表现不佳，呈现“两头强，中间弱”的市值风格特征，即大市值的（大于2000亿）和小市值（低于100亿）的个股跌幅不大，而中型市值个股跌幅较大，而这些往往是符合成长投资的机构重仓股。可以说，在2023年，这几年形成的估值体系有效性不足。　　2023年，Wind全A只有三个月度是阳线，分别是1月、6月和7月，特别从8月起，连续5个月收阴，市场情绪严重受挫。年初，疫情管控优化，市场对2023年经济、股市年度表现较为期待，市场较为活跃，特别是海外Ai映射带来的产业趋势投资热潮，一度让人对2023年市场充满期待。然而，经济恢复力度、对经济转型成功的信心以及股市流动性都低于预期，国内AI落地又低于预期，股市在增量资金与信心双重不足的重压下，迅速走弱。即使是各级别监管部门尽心呵护，市场仍较为艰难。　　2023年初，本组合也对资本市场持乐观态度，积极调仓，卖出组合中的新能源，加仓AI相关的计算机、传媒和通信，加仓半导体。一度，本组合的调仓取得了较好结果。然而，从06月21日开始，市场快速回调，我们持仓的科技成长标的回调幅度更大。我们对市场还是过于乐观，对持仓标的前景过于自信，没有充分意识到市场贝塔的力量，在这个过程没有止盈止损，以至于本组合跟随市场一路下跌。在四季度，本组合意识到市场的弱势现实，对重仓股收严择股标准，持股集中度明显下降。同时，增加对组合的交易保护，加快了止盈止损频率。但在弱势市场，效果没有那么明显。

2023年三季度，市场仍延续存量博弈格局，悲观情绪弥漫。政府意识到活跃资本市场的必要性和紧迫性，出台了较多政策，但信心恢复仍低于预期。三季度，资金避险情绪较浓，高股息资产被追捧，如煤炭、石油石化等。成长相关的板块，如TMT，电力设备等，回撤幅度较大。　　在这样的市场环境下，本基金虽兢兢业业，但回撤较大，着实让人内疚和沮丧。在这种困难情况下，我一直在思考，哪些资产是未来的方向，假如我们能走出困境，哪些资产一定能起来。经过慎重考虑，我选择了坚守最具成长性的半导体设备和AI相关标的。我旗帜鲜明地看好科技成长股，因为只有创新，我们的社会才能走出当前困境。　　本基金对2023年四季度市场仍怀抱信心。作为基金经理，我将竭尽所能保持冷静、理智地应对市场变化，以更好地管理风险并获取更高的回报。始终坚持我们的投资框架，重点关注：未来3到5年增长最确定、最快的行业，以及这些行业里的龙头公司。坚守投资初心“挣公司业绩的钱而不是估值的钱”，力争为持有人创造持续的超额收益。