景顺长城北交所精选两年定开混合C(016308) - 基金经理

从2024上半年以来，市场情绪致使北交所的公司在估值上一直呈现比较大的折价，风险偏好影响了整体北交所权重公司的表现。实际从业绩表现来看，北交所的不少公司在最近的几个财报季给出的成果，并不逊于主板优质中小公司的平均水平，甚至在高端制造，材料和医药领域，还有部分北交所公司在整体A股市场都具备很好地稀缺性。从中报来看，即使在二季度，不少公司的报表端也体现了很好的韧性。后续伴随着北交所更多优质公司的上市，整体关注度有所抬升，北交所整体的估值折价有希望得到一定程度的缓解。　　管理人增持了部分汽车零组件和精密制造的优质公司，同时增持了一些前期因为行业周期估值一直大幅压缩的计算机和软件公司。三季度末市场的回暖已经让北交所的流动性问题得到了很大缓解，后续在政策加码，以及整体预期回暖的情况下，这批优质公司的估值仍然有比较大的空间。

上半年宏观经济总体平稳:上半年GDP累计同比增长5%，国内消费不温不火，保持稳定增长态势；出口表现较强，贸易差额稳步提升，出口目的地和出口产品品类结构均更加均衡；固定资产投资有所放缓，主要受房地产投资拖累较大，房地产投资完成额累计同比增速仍处于负值区间，但未见进一步恶化。制造业投资累计同比有所回升。宏观总需求受房地产投资拖累,上行动力较弱,但消费、出口稳步复苏。供给端在库存周期底部，总体库存去化进入尾声，经营质量大幅提升，供需结构性优化正在进行。受短期市场情绪和国际事件影响，上半年股票市场风险偏好降低，北交所整体波动较大,北证50指数下跌34.52%。　　本基金上半年对组合进行微调，降低涨幅较大的汽车零部件板块的配置比例，增加投资性价比更高的个股品种的持仓。

一季度,宏观经济延续缓慢复苏：社会消费品零售总额同比增速保持稳定, 进出口进入累计同比增速进入转负为正,房地产开发投资完成额同比仍处于负增长区间，对宏观总需求带来较大压力；制造业采购经理人指数ＰＭＩ逐步进入扩张区间，宏观总需求受房地产投资拖累,上行动力较弱,但消费、出口稳步复苏。供给端在库存周期底部，总体库存去化进入尾声，生产经营活动景气度有所改善。受短期情绪影响，股票市场一季度大幅震荡。结构上，市场仍偏好低估值、高分红、业绩稳定的能源板块，相关个股股价走势比较平稳。　　一季度，在管理层大力发展北交所的政策支持下，北交所得到市场广泛关注，成交活跃，普遍涨幅较大，估值水平得到较大幅度修复。本基金一季度对组合进行微调，降低涨幅较大的汽车零部件板块的配置比例，增加投资性价比更高的个股品种的持仓。　　经济复苏进程正在向符合预期的方向演进，疫情后服务业迅速恢复，并保持较为稳定的高景气状态，餐饮、酒店、旅游、商贸、交运等行业持续恢复，纺织服装、家电、汽车等商品性消费正在改善，与之相关的制造业有望逐渐呈现复苏态势。随着企业库存的去化接近尾声，企业端和居民端通过收缩经营和消费，资产负债表和经营现金流得到大幅修复，开启新一轮库存周期的动能正在累计。　　疫情后宽松财政引发的美国大通胀开始拐头，美元利率有望进入下行通道，将孕育一些投资机会。近年来美国的通胀主要体现在服务业领域，我国出口主要聚焦在商品领域，受益有限。反而为抑制高通胀所采取的高利率政策，抑制了商品的终端消费、渠道库存以及投资性的商品需求。随着美元利率进入下行通道，这一状况将得到改善，相关投资机会也将呈现。　　北交所作为新兴的股票交易市场，随着市场关注度不断提高，整体估值水平逐步向沪深两市靠拢。随着宏观经济触底回升，和北交所快速发展，投资机会应会越来越多。近期沪深两市调降新股发行节奏，有利于更多优质和特色公司登陆北交所，本基金将积极参与相关投资机会。

2023年伊始,在彻底告别新冠疫情后,各项经济生活快速恢复,市场在乐观预期下快速上行。以人工智能为代表的成长板块一马当先,相关的光模块、软件、游戏等细分行业涨幅居前；另一边以能源、电信为代表的低估值、高分红的板块也受到市场青睐。然而，进入下半年，房地产开发商频频出现债务风险，美国持续高通胀带来的对持续流动性收缩的担忧，地缘政治事件频出以及上市公司经营修复动能放缓，市场修正对经济复苏的过高预期而整体展开调整，低估值高分红板块受到关注。　　由于之前北交所股票数量较少，市值普遍较小，整体交投比较清淡，整体估值水平远低于沪深两市个股。四季度，在管理层大力发展北交所的政策支持下，北交所得到市场广泛关注，成交活跃，普遍涨幅较大，估值水平得到较大幅度修复。　　本基金进行微调，降低涨幅较高的北交所化工、汽车零部件板块个股，增加了家电、电子板块的配置比例。