银河价值成长混合C(016341) - 基金经理

今年上半年，权益市场基本延续了震荡的格局，虽然指数表现平淡，但结构性机会依然存在。以煤炭、公用事业、银行为代表的红利类资产表现良好；人工智能的快速发展也带来了电子、通信相关板块的投资机遇。　　报告期内，我们延续了对于周期制造板块的配置，看好在经济结构转型过程中，中国有望从制造大国进阶成为制造强国。当前我们正身处百年未有之大变局，全球各国从“追求效率“逐步转向”追求安全“，逆全球化思潮逐渐抬头，在这样的大背景下，上游资源行业有望在供需两个维度长期受益，其高价格、高盈利的状态可能可以维持很长时间，因此我们看好以铜、原油、黄金、电解铝为代表的全球定价的资源类企业，并将在其中优选具备全球竞争力的企业进行配置。以化工、电子为代表的中游制造业，在类滞涨的经济环境下整体盈利承压，但我们也观察到一些优秀企业的盈利底部已经探明，同时估值性价比也处于历史较高位置，后续伴随行业产能投放周期的结束，有望进入新一轮盈利上行周期，因此我们也会在其中挑选成本曲线位于行业最左侧，未来仍有显著成长性的龙头进行中长期配置。

今年年初以来，权益市场仍延续了22年以来的下跌趋势，但与此同时，权益市场的投资价值和性价比也在日益显现。因此，在春节前后，权益市场出现了明显的反弹趋势，且本轮上涨行情呈现出百花齐放的特点，人工智能、新能源、上游资源品、耐用消费品行业相关标的基本呈现轮动上涨的格局。　　报告期内，我们对于组合的配置结构做了一定调整，调整后本组合将更聚焦于周期制造行业，看好在经济结构转型过程中，中国有望从制造大国进阶成为制造强国。当前我们正身处百年未有之大变局，全球各国从“追求效率“逐步转向”追求安全“，逆全球化思潮逐渐抬头，在这样的大背景下，上游资源行业有望在供需两个维度长期受益，其高价格、高盈利的状态可能可以维持很长时间，因此我们看好以铜、原油、黄金、电解铝为代表的全球定价的资源类企业，并将在其中优选具备全球竞争力的企业进行配置。以化工、电子为代表的中游制造业，在类滞涨的经济环境下整体盈利承压，但我们也观察到一些优秀企业的盈利底部已经探明，同时估值性价比也处于历史较高位置，后续伴随行业产能投放周期的结束，有望进入新一轮盈利上行周期，因此我们也会在其中挑选成本曲线位于行业最左侧，未来仍有显著成长性的龙头进行中长期配置。

2023年是疫情管控放开后的第一年，年初由于部分消费需求的集中释放以及各个行业对于未来的需求预期较好。进行了一波补库存，因此市场短期交易了经济强复苏。但进入3月以后，经济数据的恢复开始低于预期，经济相关性较高的板块开始回调。全年来看，表现较好的是AI相关板块以及以煤炭、公用事业为代表高分红个股。　　操作层面上，本基金对市场谨慎乐观，始终维持较高的权益仓位。在配置上，我们主要看好以下几个方向：　　（1）  盈利增长与估值相匹配的景气度向上的行业或景气度有望边际改善的行业，如光伏、半 导体，汽车电动化智能化、财富管理等；　　（2）  自下而上积极寻找年报业绩有望超预期的个股。

2023年三季度，受国内经济复苏慢于预期的影响，市场出现明显回落，只有顺周期和消费表现相对较好。具体来看，单三季度，万得全A下跌4.3%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别下跌4.0%、10.9%和8.2%。分行业来看，行业分化非常明显，涨幅居前的是非银金融、煤炭和石油石化，分别上涨5.6%、5.3%和4.4%；而跌幅居前的是电力设备、传媒和计算机，分别下跌15.7%、15.6%和11.7%。　　　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，行业配置上基本维持了此前的配置结构，并根据行业景气度和估值水平的变化，增加了电子和汽车的配置比例，降低了电力设备的配置比例。