南方耀元债券(016342) - 基金经理

一季度经济稳中有升。国内方面，经济保持了逐步修复的态势，政策端仍在逐步加力，年内除了3%的赤字安排，还将发行1万亿特别国债，支持完成全年的经济增长目标。海外方面，美联储按兵不动，市场预期下半年将开启降息周期。货币政策保持稳健，一季度央行降准0.5%，同时下调5年期LPR25BP，流动性环境整体充裕。市场层面，一季度债券收益率快速下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，南方耀元以利率债配置和波段操作策略为主，一季度整体久期先升后降，季末组合保持在中性久期水平。展望未来，预计全年的经济政策仍然较为积极，经济的修复有望延续。海外方面，关注美联储的降息时点，以及海外需求的变化。国内流动性预计维持充裕，利率债方面，中短端品种仍具备一定配置价值，长端品种以交易价值为主。二季度，南方耀元基金计划继续以利率债配置和波段操作的思路力争增厚组合收益。

2023年，国内经济开年疫后复苏动能较强，受到地产链条和政府支出下行的影响，年中经济增长有一定放缓，不过全年在政策的大力支持下，仍然保持了平稳运行的态势；海外方面，美联储全年加息幅度较大，年底转鸽，关注点转向降息时点；货币政策方面，央行全年多次降准降息，保持了流动性的合理充裕。市场层面，全年债券市场收益率震荡下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，南方耀元以利率债配置和波段操作策略为主，年初和二、三季度久期相对偏高，四季度整体久期先升后降，年末组合保持在偏防御性久期水平附近。

三季度经济景气度有一定提升。国内方面，三季度经济出现了企稳改善的迹象。同时，国内政策端在三季度也较为积极，财政政策继续加力提效，地产政策也出现了适度的调整，经济下行风险得到明显缓释。海外方面，美联储持续加息，外需回落的压力仍然较大。货币政策方面，央行三季度降低公开市场操作利率10BP，降低MLF利率15BP，同时下调存款准备金率0.25%，流动性环境维持充裕。市场层面，三季度债券市场收益率先下后上，震荡行情为主，其中短端收益率上行幅度较大，表现弱于长端。投资运作上，南方耀元以利率债配置和波段操作策略为主，三季度整体久期先升后降，季度末债券收益率明显上行前降低了组合久期并维持在偏防御性久期水平附近。展望未来，海外方面，美联储货币政策的紧缩周期尚未结束，海外经济仍然面临一定衰退压力。国内方面，预计四季度政策仍会较为积极，保障经济复苏的平稳和持续，债券市场可能面临一定调整压力，但在较为宽松的货币政策环境下具备一定安全边际，关注四季度调整后的配置机会。中短端品种调整可能相对充分，长端品种仍有一定压力。四季度，南方耀元基金计划继续以利率债配置为主，并结合灵活的波段操作，力争增厚组合收益。

上半年经济运行平稳。国内方面，年初经济呈现出一轮较快的复苏，进入二季度后景气度有一定回落，但上半年经济整体运行在合理区间。海外方面，美联储持续加息，预计本轮加息周期将持续到年底。货币政策方面，央行上半年降低存款准备金率0.25%，降低公开市场操作利率10BP，流动性保持合理充裕。市场层面，上半年债券收益率下行幅度较大，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，南方耀元以利率债配置和波段操作策略为主，上半年组合根据市场变化灵活调整久期水平，二季度整体久期水平高于一季度，半年末随着债券收益率下行降低了组合久期并维持在防御性水平附近。