永赢消费鑫选6个月持有混合A(016384) - 基金经理

整体来看，权益市场在三季度末出现了V型反弹。期间上证综合指数涨幅为12.44%，沪深300指数涨幅为16.07%，中小板指数涨幅为14.86%，创业板指数涨幅为29.21%。从申万标准划分的31个行业看，所有行业均在三季度录得正涨幅，其中非银金融、房地产、综合、商贸零售等行业指数大幅上涨，涨幅排名靠前。煤炭、石油石化、公用事业、农林牧渔等前期走势相对稳定的行业涨幅相对较小。整体看，三季度末前期跌幅较大的行业反弹的力度较强，相对而言低估值高股息的板块反弹相对较弱。三季度基金提升了权益持仓的比例，主要原因在于从一些行业龙头公司的基本面看，虽然外部经营环境压力较大，但公司自身经营状况逐渐企稳向好，同时通过降本增效等手段实现了较为稳健的经营成果。而另一方面，市场由于对宏观经济发展预期相对较低，使得一些公司出现了较为合适的价格，因此基金适当增持了一些风险收益比较高的个股。从个股的选择上看，基金主要还是自下而上的精选个股，同时通过组合的适当均衡配置来分散风险，努力为基金持有人创造良好的投资体验。回顾2024年三季度，权益市场延续了二季度持续调整的状态，相应的债券市场则继续上涨，长期国债的收益率进一步下行，整体反映了市场对于经济增长的预期相对谨慎。市场的反转来自于9月24日的三部委发布会。本次发布会规格非常高，显示了监管层对市场稳定的决心。针对宏观经济面临的问题，政策全面超预期。发布会涉及的政策全面涵盖了金融政策、地产政策以及资本市场政策。金融政策包括降准、降息、降低存量按揭利率等，以及金融机构如证券、保险、基金公司可以从央行获得贷款用于股票投资。地产政策包括存量房贷利率调整、首付比例下调、金融业贷款和金融16条政策文件延期、保障型住房贷款政策中人民银行出资比例提高、允许贷款支持企业市场化收购房企土地等。资本市场政策包含创立新的货币政策工具，如证券、基金、保险公司的互换便利，以及股票回购的专项再贷款。这些政策的出台旨在稳定和刺激经济增长，增强市场信心，促进房地产市场和资本市场的稳定和增长。政策出台的高度、密集度和力度快速扭转了市场悲观的预期，权益市场出现了快速的反弹。展望未来一个季度，从国内经济看，政策密集出台之后的配套政策出台和落实情况以及政策效果是核心跟踪要点。权益市场的预期发生了大幅的反转，短周期市场出现了快速大幅度的快速上涨，短短几个交易日市场的风险溢价快速下降，估值水平迅速往均值回归。在这种背景下，我们还是密切关注经济数据的变化以及各个行业和公司的变化，对个股和组合进行调整。从海外情况看，美国已经进入了降息周期，同期美国还有大选，因此政策和市场预期可能变化较快，我们更多的角度还是防止出现极端的风险，比如对行业的管制、关税的提升等。市场预期已然改变，宏观数据的兑现还在路上。在快速上涨之后，预计市场会积极寻找结构性的机会，我们还是需要积极适应经济增长的变化，持续寻找好的投资机会。未来基金仍将继续把持有质地优秀、行业发展向好、业绩增长确定性较高，估值相对合理的公司作为组合配置的基础。同时，继续挑选那些成长性较好和价格合理的公司进行组合的优化。

回顾2024年上半年，国内经济弱复苏的预期出现了向下的修正，虽然出口表现超预期，但是投资和消费数据偏弱，拉低了整体表现。期间居民消费信心指数在低位徘徊，地产投资也未看到显著改善。海外，美国经济从年初开始，虽然就业和核心CPI降温，但依然维持在相对较高的位置，对于国内市场的汇率和流动性会形成负向的影响作用。二季度开始美国的经济数据开始出现一些走弱的迹象，整体看年内降息的预期上行。针对这样的经济环境，上半年政策一方面保持了战略定力，继续实施稳健的货币和财政政策，另一方面，针对经济出现的各类问题出台了有针对性的政策措施。在经济转型的大背景下，一方面鼓励发展新质生产力，一方面托住系统性风险。权益市场在年初经历了流动性风险导致的大幅下行之后，在新国九条等强力措施下，市场企稳反弹，高质量发展成为主旋律。之后权益市场进入了一个相对平稳运行的状态，最直接的体现是股价的涨跌开始反应公司基本面变化，而非更多的受到流动性和持仓结构的影响，这也给以基本面分析为基础的选股带来了相应的市场基础。之后在宏观经济偏弱的背景下，权益市场在快速反弹之后也出现了一定回调。同期，债券市场则表现较好，债券市场收益率整体下行。在存款利率调降、降息等政策的背景下，“资产荒”逻辑继续演绎，债市市场全面上行。从上半年的市场结构看，主线集中在高分红、科技和出口几个方面。首先是高质量发展背景下对于上市公司分红、资本回报、现金流等要求的强化，使得一批估值较低，经营稳健，提高分红率的公司表现较优，尤其是一些还有内生积极变化的公司和行业。其次是科技相关的公司，围绕着AI和硬科技国产化两条线索展开。最后是围绕中国制造的输出，一批出口相关的公司和行业表现较好。报告期内，基金在股票投资策略上，采用自下而上的方法选择个股并结合估值进行投资。本基金将选择估值和增长相匹配的公司进行投资，希望为投资者创造长期相对稳定的业绩回报。

整体来看，市场在一季度出现了较大的波动，权益市场快速下跌后又迅速反弹。期间上证综合指数涨幅为2.23%，沪深300指数涨幅为3.1%，中小板指数跌幅为-3.78%，创业板指数跌幅为-3.87%。从申万标准划分的31个行业看，一季度银行、石油石化、煤炭、家用电器等行业指数获得正收益，涨幅排名靠前。医药生物、计算机、电子、综合等行业跌幅相对较多。分行业看，低估值高股息的板块以及资源类板块走势相对较好，相对而言，业绩增速相对下调的成长性行业跌幅相对较多。本基金在去年四季度对投资组合进行了均衡化的调整来降低在经济预期下修的过程中可能出现的市场风险偏好下行风险，并在今年一季度市场的快速下行过程中使得组合相对下行幅度较小。一月市场由于流动性导致的交易风险，整体出现了超调，部分行业的个股出现了较好的买入价格，因此基金增加了权益的持仓比例。从个股的选择上看，基金主要在消费相关的大赛道上积极寻找投资机会，同时通过组合的适当均衡配置来分散风险，努力为基金持有人创造良好的投资体验。回顾2024年一季度，市场在经历了流动性风险导致的大幅下行后，在农历春节前后企稳反弹。整体市场进入了一个相对平稳运行的状态，最直接的体现是股价的涨跌开始反应公司和行业的基本面变化，而非更多的受到流动性和持仓结构的影响。国内经济从一季度的数据看，整体比预期强，消费温和复苏，PMI开始回升，出口表现超预期，但居民信贷需求相对较弱，地产尚未看到明显改善。美国经济从一季度数据看，就业和核心CPI降温，但依然维持在相对较高的位置，市场对美联储的降息时间推迟。美国经济持续较好，对于国内市场的汇率和流动性会形成负向的影响作用。展望未来的一个季度，我们认为出口可能会维持在一个相对较高的位置，国内经济在特别国债和地方政府专项债的支持下会相对稳定。一季度出台的聚焦新质生产力政策以及《推动大规模设备更新和消费品以旧换新心动方案》落地执行情况是分析和判断行业变化的重要依据。整体来看，未来地产这个下行的风险因素大概率能够稳住，那么对国内经济相对积极乐观。海外目前整体看相对偏积极，美联储降息的时间可能晚于市场预期。在这种背景下，市场预计会积极寻找结构性的机会，在新的经济增长范式建立过程中，积极关注经济增长的变化，持续寻找变化带来的投资机会。本基金是一只主要投资于消费方向的偏股型基金。在投资方向上，基金关注新的消费方向和消费机会，比如K型消费下，消费结构的变化，以及消费出口链条中的家电、轻工等行业的机会；其次是科技产业趋势中的汽车智能化、电动化、国产化和出海，以及AI技术的应用来的新应用和产品。未来基金仍将继续把持有质地优秀、行业发展向好、业绩增长确定性较高、估值相对合理的公司作为组合配置的基础。同时，继续挑选那些成长性较好和价格合理的公司进行组合的优化。

回顾2023年，权益市场表现相对较弱。2022年末全社会的社交活动走向常态化，经济复苏的预期在2023年初出现了较强的修复。但从全年看，经济复苏的过程并非一帆风顺。影响经济修复的原因包括地产行业的持续调整拉低了经济增速，同时信用派生也受到了阻碍。另外，从全年维度看，消费在经济走弱的情况下，消费者就业、收入、消费意愿恢复均偏慢，尤其是消费者意愿恢复较弱。海外方面，美国经济增长的韧性超出预期，使得美债利率维持高位的时间长度超出了市场预期，也加剧了汇率和资本流动的风险，对国内市场造成了一定的冲击。在这样的背景下，权益市场在年初表现相对较好，之后整体出现了下行，同期债券市场表现优异。权益市场全年来看录得了负收益，从行业看，表现相对较好的是和新技术相关的AI、智能汽车等行业，表现相对较弱的是顺经济周期相关的地产产业链、消费等相关行业。从市场规模风格看，小市值企业表现相对较优。债券市场全年看表现相对较好，在货币政策宽松以及经济走弱的背景下，利率整体呈下行趋势。基金整体权益持仓比例在建仓期结束后基本维持在80%附近，配置比例相对稳定。行业配置上以医药、食品饮料、家用电器、交通运输和公用事业为主。在大消费行业内坚持自上而下选股的策略。在未来基金的运作过程中，基金将以消费等领域内稳定增长和成长类公司作为主要的投资对象，选择估值和增长相匹配的公司进行投资，希望为投资者创造长期相对稳定的业绩回报。