永赢低碳环保智选混合发起A(016386) - 基金经理

三季度，低空经济板块有较多催化，例如习总书记在政治局会议中提出要促进低空经济健康发展，同时6个城市申报了低空经济发展试点，上海提出打造具有全球影响力的天空之城，杭州、湖南、苏州都先后出台了低空经济相应的相关规划政策。因此在众多催化下，低空经济相对其他板块表现出来了明显相对收益，尤其是在七月底低空经济跑出了独立行情。9月底，市场出现反弹，低空经济在这轮反弹中表现也相当出色，预计四季度低空经济仍然有较多的利好有望落地，低空经济在不断平稳发展。低碳环保选择低空经济作为投资方向，因为我们坚定认为低空经济是新质生产力的重要代表，承载了稳增长的重要功能，未来低空经济或将拥有上万亿的市场规模，能够成为新的经济增长极，因此我们对低空经济未来的发展充满了信心。我们国家在发展低空经济方面有着较为明显的优势，对我国低空经济不存在明显的技术壁垒，这是因为我国在航空工业和新能源汽车产业上都处于全球领先地位，产业链非常完备，锂电技术更是全球顶尖，所以相关技术和产能可以较好地平移到低空经济。其次我们国家有非常成熟的应用场景，电商领域、外卖、交通、旅游、城市管理等等领域都是低空经济可以应用的具体方向，能够大幅提高这些场景的效率和经济性，例如深圳到珠海的交通采用eVTOL可以缩短到15分钟以内。最后我们国家拥有最有效率的政府系统，对于低空商业模式上的各种问题和掣肘都能够高效地解决。展望四季度，预计我们仍然可以看到较多低空经济的具体利好，比如10月底低空经济创新引领大会在北京召开，11月的珠海航展有更多的EVTOL和无人机产品亮相，试点城市的基建发包等等。基于低空经济的不断利好刺激，我们认为低空经济正在有条不紊地飞到寻常百姓身边。当下低空经济还处于0-1的萌芽阶段，相关商业模式和基础设施都在建设和完善中，在起步阶段相关公司暂时没有较多业绩兑现，我们要对此阶段相关股票的波动有一定的容忍性，当行业逐步有订单和收入兑现之后，波动率或将明显降低。

今年上半年的投资行情波动较大，1月份A股市场出现了短暂的流动性短缺，但是2月份开始得到了迅速修复，这体现了市场对于经济复苏的预期。我们认为当下的成长股投资需要寻找一个未来有较大成空间的方向，我们也在时刻问自己有哪些方向能够承接稳增长的任务？经过我们对各个行业进行比较分析，发现低空经济能够符合我们的板块配置要求，低空经济将来的体量或将达到数万亿的规模，而2024年才刚刚是低空经济的元年，基于此，永赢低碳环保今年一季度开始聚焦于低空经济板块。今年上半年，随着空域放开预期和峰飞的EVTOL横跨珠三角试飞，低空经济板块在3、4月份表现非常抢眼，5月份后，低空经济的各种利好刺激依然频出，但是市场逐渐对利好出现钝化，个股出现了较大的回调。二季度，我们看到了非常多关于低空经济的利好，例如非常多的省、市接连出台了低空经济产业的相关促进规划，北京、广州、成都成立了低空产业基金，空域管理移交地方并逐步开放，国家颁布了起降场建设技术标准等等，以上这些我们都可以认为是较为实质性的利好，也表明了国家对发展低空经济的态度和决心。我们国家在发展低空经济方面有着较为明显的优势，首先我国在航空工业和新能源汽车产业上处于全球领先地位，产业链可以平移到低空经济产业。其次我们国家有非常成熟的物流场景，电商领域的物流系统已经形成了密集的网络，可以成为低空经济早期的重要需求来源。最后我们国家拥有最有效率的政府系统，对于低空商业模式上的各种问题和掣肘都能够高效地解决。

一季度，市场经历了一波过山车行情。1月份市场出现了极致的避险情绪，一方面由于对经济复苏的悲观预期，外资持续流出；另一方面量化基金去杠杆引发了对小微盘股的踩踏，而这也导致了本基金的净值出现了较大的回撤。2月份后，稳经济、稳市场等一套组合拳成功扭转了市场的悲观预期，两会对经济的后续发展也指出了方向，市场逐渐回暖，本基金的净值也得到了修复。 我们在一季度的时候一直在思考，在稳增长的大背景下，有没有什么方向能够承接稳经济的重要职能？同时这一方向能够绿色环保可持续、拥有广阔的市场空间，并且在这个赛道我国能够实现技术领先？我们认为，低空经济或许就是答案，而我们也在一季度末将本基金向低空经济方向进行了重点配置。 其实大多数人都希望有一个飞行梦，但是因为操作复杂、安全要求高，驾驶传统飞机是绝大多数普通人并不能触碰到的，而在低空空域中飞行的eVTOL未来却有望飞进老百姓的家中，让人们真正实现随心所欲地飞行。我们认为低空经济的重要载体eVTOL飞行器产业或将会是下一个新能源汽车产业，而整个低空经济也有望成长为一个万亿赛道市场。 为什么我们在这个时点重视低空经济？主要有3个原因：1）本轮低空经济写入政府工作报告后，各个地方政府出台相关鼓励政策的节奏持续超市场预期，深圳、上海、合肥已经有出台相关鼓励政策，并且后续会持续有更多催化。2）国家已经将低空经济定义为新质生产力的重要代表，国家政策大力推进，政府工作报告奠定大力发展基调，地方政府、中国民航局的支持政策持续推出，后续更多补贴政策将会促进低空经济的发展。3）航空领域弯道超车的重要方向：在通用航空中我们还暂时落后西方国家，这使得其国外适航认证较为困难，但在低空领域，我国和西方国家处于相同起跑线，我国在发展上有机会领先全球。 那么在投资上如何把握低空经济？首先是低空飞行器产业链，从eVTOL和无人机整机，到电机电控，再到零部件；其次是空管链，包括空管系统，雷达等等。飞行器整机作为低空经济的生产工具和重要载体，是最先受益的环节，其产业链和新能源汽车有一定的重合度，我们国家具备领先优势，能一定程度进行平移。而空管产业链作为低空经济的基础设施会提前进行建设，例如空管系统、雷达、高精地图、卫星等领域或将出现众多受益标的。 当下低空经济还处于萌芽期，这个阶段也是百花齐放的阶段，同时我们也认识到无论是技术路线还是商业模式还有待发展和探索，因此选择标的对研究的要求非常高。从新能源汽车的发展来看，不同阶段表现优异的标的并不相同，这充分体现了新技术投资中需要不断地发展与修正，这也是投资低空经济领域时我们所面对的最主要的挑战。当然我们有信心也会尽全力去做好未来的投资。

2023年对于制造业投资来说是较为不容易的一年，地产对经济托底作用的缺失，使得市场对经济增长动能的担忧加剧，同时较多行业EPS的增长动能不强，因此我们看到外资持续流出，A股市场整体表现不佳。但同时我们仍然需要看到中国经济的驱动模式也正在发生变化，出口和消费对经济的拉动作用逐渐减弱，科技创新是未来增长的主要方向，因此我们将主要仓位放在了成长空间较大的机器人、卫星互联网和汽车方向，并从下半年开始低配新能源，但是作为行业基金仍然无法有力抵抗市场整体贝塔的向下调整，产品净值有所回撤。