南方稳鑫6个月持有债券A(016416) - 基金经理

二季度国内经济保持了回升向好的态势，货币政策维持稳健，流动性环境充裕；财政政策逐渐发力，特别国债和专项债项目不断落地，整体为国内经济复苏提供了良好的政策环境。市场层面，二季度债券收益率下行，其中中短端下行幅度超过长端，信用债表现好于同期限利率债。权益市场方面，二季度市场震荡调整，红利低波资产表现占优，大盘风格显著优于小盘，市场先后呈现出高低切换、板块轮动和缩量调整的特征。转债市场在4-5月表现较优，转债估值拉升，6月在信用担忧、小微盘走弱等多重因素的影响下，低价转债迎来大幅调整，市场整体估值再度回落。操作层面，组合债券部分精选高等级信用债进行配置，并积极参与长端利率债波段交易。组合股票仓位维持中性，结构上采取行业均衡、大盘风格的配置。增配部分受益于投资加速的中游制造领域，如电网和轨交领域；减仓部分成长性标的。转债部分以绝对收益思路为主，整体仓位较低。由于前期对低价债性转债整体谨慎，组合未受到本轮低价债性转债的冲击，反而在冲击基本结束后，增配了部分报表质量和安全性较高的大盘、中高等级转债。展望未来，预计全年的经济政策仍然较为积极，助力经济固本培元，实现高质量发展。市场流动性预计维持充裕，中短端品种具备较好的配置价值，长端品种以交易价值为主。权益方面，当前市场量价情绪均处于低位，潜在调整空间有限。结构上，预计大盘风格延续占优，沿着业绩线择优配置，积极在中游制造领域寻找有国内投资提速和出海突破逻辑的个股机会。转债方面，市场估值近期显著调整，当前在年初以来中性偏低的水平。在新增有效供给不足的背景下，优质大盘转债仍然具备较好的配置价值；中等价位的平衡型转债近期跟随市场调整，当前部分标的重新凸显出性价比，积极挖掘个券机会；低价转债近期快速反弹，可参与度有限，挑选报表质量和安全性较高的大盘、中高等级转债适度参与反弹机会。

一季度经济稳中有升。国内方面，经济保持了回升向好的态势，政策端也在继续加力，年内除了3%的赤字安排，还将发行1万亿特别国债，支持完成全年的经济增长目标。海外方面，美联储按兵不动，预计下半年将开启降息周期，届时海外需求将有望逐步筑底，或对外需形成一定拉动。货币政策保持稳健，一季度央行降准0.5%，同时下调5年期LPR25BP，流动性环境整体充裕。市场层面，一季度债券收益率快速下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。转债市场，一季度先跌后涨，波动较大，中证转债指数下跌0.81%。投资运作上，组合坚持票息策略，择机进行利率债波段操作，择优配置低估值的蓝筹股和低价的转债。展望未来，预计全年的经济政策仍然较为积极，经济复苏的持续性较强。海外方面，关注美联储的降息时点，以及海外需求的筑底。利率债策略：流动性预计维持充裕，中短端品种具备较好的配置价值，长端品种的期限利差处于较低水平，以交易价值为主。信用债策略：关注房地产企业的经营压力，严防信用风险。权益市场方面，重点挖掘有基本面支持且估值合理的品种择优配置。

23年全年经济保持平稳复苏。国内方面，受到地产和出口下行压力的影响，年中经济增长有一定放缓，不过全年在政策的大力支持下，仍然保持了平稳运行的态势。海外方面，美联储全年加息幅度较大，海外经济出现了一定衰退的迹象。政策上，全年财政政策较为积极；随着房地产供需格局的变化，地产政策也出现一定放松；货币政策保持精准有效，央行全年多次降准降息，保持了流动性的合理充裕。市场层面，全年债券市场收益率震荡下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。转债市场，全年小幅下跌，中证转债指数全年下跌0.48%。投资运作上，债券部分坚持中等偏长的久期，较好得收获收益率下行带来的资本利得；同时权益部分低仓位操作，并优选有业绩支撑的蓝筹股票。

三季度经济景气度有一定提升。国内方面，三季度经济出现了企稳改善的迹象。同时，国内政策端在三季度也较为积极，财政政策继续加力提效，地产政策也出现了适度的调整，经济下行风险得到明显缓释。海外方面，美联储持续加息，外需回落的压力仍然较大。货币政策方面，央行三季度降低公开市场操作利率10BP，降低MLF利率15BP，同时下调存款准备金率0.25%，流动性环境维持充裕。市场层面，三季度债券市场收益率先下后上，震荡行情为主，其中短端收益率上行幅度较大，表现弱于长端。转债市场，三季度呈现震荡下跌走势。投资运作上，产品坚持中短信用债票息策略，低仓位的股票和转债进行收益增强。展望未来，预计四季度政策仍会较为积极，保障经济复苏的平稳和持续。海外方面，美联储货币政策的紧缩周期尚未结束，海外经济仍然面临一定衰退压力。利率债策略：流动性预计维持充裕，中短端品种在回调后具备了一定配置价值，长端品种以交易价值为主。信用债策略：关注地产和城投平台的尾部风险，严防信用风险。权益市场方面，重点挖掘有基本面支持且估值合理的品种择优配置。