平安双盈添益债券C(016448) - 基金经理

2024年一季度，国内经济延续弱复苏状态，但整体有所分化，其中工业生产和出口增速较强；地产销售继续走弱，基建等实物工作量未见明显起色；物价水平总体保持低位，显示内需不足、供大于求的局面尚未改变。政策层面，两会定调积极的财政政策适度加力、提质增效，适度扩大财政支出规模；稳健的货币政策灵活适度、精准有效，同时提及“避免资金沉淀空转”。1月24日，央行宣布自2024年2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。总体来看，一季度债市收益率震荡走低，其中1-2月份收益率下行幅度较大，市场交易逻辑主要在于降准、存款降息、LPR下调带来的央行宽松预期。3月份，在收益率中枢和期限利差处于绝对低位的情形下，宏观数据没有进一步走弱、稳汇率制约了央行进一步宽松空间，市场止盈情绪较强，开始进入震荡区间。　　可转债市场，1月至春节前由于量化交易策略过度拥挤导致以小微盘股为代表的的局部市场出现罕见的下跌行情，在稳定市场的政策出台前全市场出现了连续下跌。该事件冲击使得以沪深300为代表的的大量优质资产的估值进一步压缩。春节前后，转债市场在事件冲击后估值有所修复，转债指数逐步回升。　　在此期间，本基金保持了投资组合的流动性，债券资产主要配置中短期限的中高等级信用债，波段操作高等级信用债和中长端利率债，重点参与了部分估值溢价率尚可的可转债标的。

2023年，国内经济复苏节奏“先强后弱”，呈现明显的波动性。在一季度反弹后，二季度国内经济基本面有所走弱，疫后复苏动能持续性不强，主要源自内生动能不足。从表观看，地产销售、投资仍旧在底部，缺乏向上动能；在高质量发展的长期思路下，总量的逆周期政策整体较为克制。三季度，在7月重要会议对房地产行业的供求关系进行了重新定义，针对房地产行业供给端的政策约束逐步打开。但二手房挂牌量继续上升，反映居民端仍然对房价缺乏信心。新增长动能尚未能替代房地产对经济的支撑作用，经济基本面修复低于预期。2023年四季度，中央经济工作会议提出了“以进促稳”，新增万亿特别国债，经济基本面继续维持缓慢修复的态势。　　在此背景下，国债收益率平稳下行，而权益资产整体承压，顺周期方向表现弱势，期间随着政策预期的博弈有所波动；同时权益主题投资活跃，各类主题方向轮番波动。本基金纯债部分以信用债为底仓，利率债波段交易。可转债方面阶段性的参与，由于权益市场整体表现不佳，转债对组合未有明显贡献。

三季度宏观经济有所修复，其中7、8月经济内生动能走弱，9月随着房地产优化政策密集出台，使得地产销售跌幅也有所收窄。在稳增长政策加码支持下，经济整体在小幅恢复。通胀方面，能源和食品价格低位震荡，物价整体表现平稳。货币政策方面，央行基本维持中性偏宽松基调，多次强调发挥好货币政策总量和结构双重功能，通过降准、降息和MLF加量方式向市场投放长期资金，使流动性保持相对宽松，并提出坚决防范汇率超调风险，释放稳汇率信号。总体来看，三季度债市收益率呈先下后上走势。具体来看，7月由于经济基本面走弱，稳增长政策预期降温，叠加银行理财规模大幅增加，债市配置力量较强，收益率出现较大幅度下行；8月公布的信贷、通胀和经济数据均低于市场预期，而稳增长政策仍然没有出台落地，债市收益率再度下行。其中央行于8月15日超预期降息,促使10年期国债快速下行至2.54%的年内低点;9月随着房地产优化政策密集出台，市场预期和信心有所变化，地方债加大发行的同时，资金面边际收敛，导致债市收益率震荡上行。权益市场方面，三季度主要指数震荡下行，仅在7月末和8月末因政策利好出现两轮小幅反弹，但动能持续时间不长，9月重新开始震荡下行。转债市场在三季度同样呈现震荡下行走势。　　三季度本基金保持了投资组合的流动性，债券资产主要配置中短期限的中高等级信用债，波段操作长端利率债和高等级信用债，小仓位参与了部分高信用等级的平衡型转债标的。

2023年上半年，国内经济在疫情之后总体有所反弹，消费报复性修复但工业生产恢复偏弱。基建维持较高增速，制造业投资趋稳，但房地产投资持续低迷。出口受外需走弱影响进一步承压。通胀水平在需求收缩的大背景下维持低位。货币政策维持偏宽松状态。央行总量和结构性政策并举，分别于3月全面降准0.25个百分点，6月降息10BP，另外增加支农再贷款、支小再贷款、再贴现额度2000亿，市场流动性保持了合理充裕。总体来看，上半年债市收益率呈冲高回落走势。具体来看，3月份，在两会定调经济目标为5%后，市场不再期待政策“强刺激”，再次调整了年初对复苏高度的判断，收益率明显下行。二季度随着高频数据持续验证基本面走弱，市场对经济担忧、质疑、焦虑的声音浮现，收益率进一步下行，直至6月央行降息落地，止盈盘出现，市场情绪才有所缓和、转向震荡。权益市场方面，年初在“强预期，弱现实”背景下，出现一波快速上行的修复行情；二季度由于稳增长政策偏弱，市场对经济复苏的持续性持有怀疑态度，市场表现相对较弱。　　　　在此期间，本基金保持了投资组合的流动性，债券资产主要配置中短期限的中高等级信用债，波段操作高等级信用债和中长端利率债，重点参与了部分中高等级的可转债标的。