永赢消费龙头智选混合发起A(016549) - 基金经理

三季度，市场表现先跌后涨。基本面角度，消费板块整体仍在承压状态且有边际向下趋势，7-8月股价对此有些反馈。后续随着政策预期的不断提升，市场信心恢复，消费板块股价随着市场一起出现明显上涨。看整个三季度，中证消费上涨14%。消费子板块中，消费者服务上涨较多，25%。其次家电和食品饮料上涨幅度在19%-20%。三季度本基金主要基于自下而上的角度，精选个股，重点配置了消费者服务板块和部分出口板块标的。往后展望，目前市场预期走在基本面之前，居民消费力和消费意愿的复苏是慢变量，需要逐步修复和观察。随着政策底确定，后续本基金的选股策略会沿着顺周期和业绩兑现的角度：第一，顺周期：重点关注白酒板块，通胀周期不缺席，行业格局稳定，商业模式优秀。其他顺周期板块包括餐饮链/OTA/酒店/免税等等。第二，未来2-3个季度业绩兑现度高或者边际出现改善的标的。顺周期板块大部分标的的基本面滞后于政策面，预计四季度或仍处承压状态，因此也会适度关注一些在后续季报期有业绩支撑的标的，主要是由于基数/库存/实际经营改善等原因。

回顾上半年，本基金从成长性与景气度的角度，寻找消费中具备相对收益的板块，重点关注旅游出行领域的投资机会。上半年，消费整体表现较弱，旅游板块相对高景气，旅游出行人次持续保持增长、节假日出入境人次高增，旅游客单价数据相较于19年基数也曾出现过短暂的转正。五一、端午旅游客单价的再次回落，引发了市场对消费力的担忧，旅游板块自五月下旬加速下行，但期间中证旅游指数下行幅度低于中证主要消费指数。投资策略上，本产品寻找具备成长性且估值合理的个股，主要从竞争格局、渗透率空间、人口结构、消费者偏好等不同维度进行分析，并紧密跟踪行业及公司的高频数据，基于景气度的变化适当进行持仓的调整。

2024年一季度，在高景气的假期出行数据催化下，旅游在消费中表现突出。随着我国经济发展，居民的物质需求得到较好的满足后，对旅游等服务消费的需求将日益增长。近年来，旅游的热点频发，不少小众旅行地被发掘并迅速出圈。旅游出行频次的提高、体验式消费占比的提升、更多元的消费偏好，已成为不可忽视的消费新趋势。本基金基于对居民消费结构变化的判断，重点关注旅游出行赛道，从景区旅社（游），到餐饮（吃）、酒店（住）、航空机场（行）、免税（购）、澳门旅游（娱）等方向挖掘消费新趋势下的投资机会。

2023年，消费板块整体表现偏弱，中证主要消费指数下跌19.22%。2023年消费整体呈现弱复苏的态势，尽管与消费场景相关的旅游出行人次恢复较快，但人均消费金额相对疲软，“疤痕效应”仍对消费力产生较大的制约，免税、酒店等消费龙头股票短期承压，性价比消费、外需相关的出口链表现较好。市场风格方面，具备防御属性的红利资产、以及与宏观经济相关性相对弱的小微盘表现较好。投资策略上，本基金聚焦投资消费龙头相关上市公司，努力寻找商业模式较好、盈利能力较强且估值相对合理的细分赛道领域。