博道和瑞多元稳健6个月持有期混合A(016637) - 基金经理

2024年三季度，权益市场先抑后扬，在悲观的情绪下受到政策积极刺激快速反弹，最后几个交易日修复了前期跌幅并创出年内新高。整体来看，沪深300上涨16.07%，中证500上涨16.19%，中证1000上涨16.60%。从行业来看，券商、综合金融、房地产、消费者服务、计算机、传媒等涨幅居前，石油石化、煤炭、电力、农林牧渔、纺织服装、建筑等涨幅居后。债券市场整体延续收益率下行趋势，除8月初和9月末遭遇较快上行，前者受到农商行违规交易事件的影响，后者主要受央行支持资本市场工具带来的预期转变和股债跷跷板影响，三季度整体来看，10年国债利率下行5BP到2.15%。报告期间，本产品对投资策略进行调整升级为： 80%仓位中枢的中等久期利率债配置策略+20%股票仓位中枢的红利低波增强策略，目标是借助低波股票投资思路改善组合权益仓位的风险收益特征，同时利用股债风险对冲来平衡产品的风险收益比。展望四季度，美联储进入降息周期，国内政策明显发力，虽然季末连续上涨幅度较大，但从中期维度看，权益市场赔率和胜率依然兼具，是值得积极把握的阶段。对于债市而言，收益率曲线陡峭化，久期溢价有所修复，短期或许面临一定的情绪扰动，但中期来看，政策落地到改善融资需求仍有距离；同时，伴随LPR和按揭利率调降，对银行及大保险公司的自营资金投资而言，长久期国债的配置价值开始逐渐凸显。整体来看，在当前阶段，均衡配置股债仍有较高性价比，争取在能有效降低波动的同时获得长期资产风险溢价。本基金将继续坚持“20%股票仓位中枢的红利低波增强策略+80%仓位中枢的中等久期利率债配置策略”，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有竞争力的绝对收益。

2024年上半年，市场在反弹之后再归平淡，基本面亦有转弱迹象，美联储降息预期反复，A股股市总体下跌，沪深300上涨0.89%，中证500下跌8.96%，中证1000下跌16.84%；债券方面，十年期国债利率从2.55%下行至2.20%，利率体系总体在低位运行。上半年，经济数据有所反复，PMI从1月份的49.2上升至3月份的50.8，之后再次下行至6月份的49.5，经济呈现出供给修复、需求反复后回落的特征，结构上分化延续，景气度较高的主要是生产端、出口和电力投资，需求端和价格总体偏弱；政策方面，政治局会议在稳增长方面释放了较为积极的信号，市场对财政和货币政策仍抱有期待，在地产政策连续放松下，部分城市的二手房成交也有所好转。另一方面，在金融增加值核算方式优化调整的背景下，社融、M2、M1等金融数据有所走弱，M2从3月份的8.3%下行至5月份的7%，而资本市场出于对一些小企业挤出效应的担忧，市场风险偏好再度下降，虽然央行多次提示利率较低，但债券市场仍然因避险情绪而受追捧。海外方面，美国降息预期依然“折返跑”频繁，最新的CPI数据增加了对通胀可持续下降的信心，美联储需要等待更多的证据确认通胀的趋势。值得注意的是，美联储预期长期政策利率从此前的2.6%进一步上调至2.8%，意味着长债利率中枢或出现抬升。

2024年一季度，经济延续底部波动的特征，在美联储确认加息结束后市场对首次降息时点的预期仍有所反复，基本面总体波澜不惊，但股票市场出现了深度下跌，而后又强势反弹，资产价格周期一定程度地脱离了基本面周期。全季看，沪深300上涨3.10%、中证500下跌2.64%、中证1000下跌7.58%、创业板指下跌3.87%；债券方面，十年国债利率下行26BP至2.29%，一年期AAA同业存单利率下行17BP至2.23%附近。经济基本面方面，尽管股票市场的大幅波动使得市场一度对经济比较悲观，但一季度的经济实际表现却可能是震荡向上的，PMI从12月份的49反弹至3月份的50.8，1-2月份的工业增加值同比增速维持在7%，产成品同比增速从11月份的1.7%反弹至2月份的2.4%，库存周期呈现底部企稳特征，CPI从12月份的-0.3%反弹至正值区域，2月份录得0.7%，而2月份的PPI则持平于12月份的-2.7%，总体而言，通胀指标也呈现出周期磨底特征。海外方面，美联储基本确认了加息周期的结束，但对降息的次数与时点仍未明确，市场预期也常有反复，由于美国经济与就业市场总体上表现强势，虽然通胀数据处于回落的预期通道之中，但仍然使得降息事件存在不确定性，趋势而言，若美联储能够在今年降息，将可能助推中国的再通胀进程。 总体上看，一季度的市场大幅波动并非来自基本面的超预期恶化，事实可能是相反的，市场与基本面的背离来自市场的内生流动性事件冲击，展望二季度，市场可能在事件冲击之后重新回到基本面的轨道。 本基金一季度在基金合同约定的资产配置比例范围内总体维持中等的权益比例，小幅配置了中性策略，维持了较短的债券久期，风格与选股方面，遵循多因子模型，在成长与价值当中总体保持均衡，市值风格适中。本基金将继续坚持攻守兼备的投资思路，积极跟踪把握基本面与市场的变化，保持对市场的尊重及敬畏，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有竞争力的投资收益。

2023年，国内的经济波动以及美联储的加息路径是主导市场的两条主线，市场预期也随之起伏，放大了市场的波动范围。全年看，股票方面，沪深300下跌11.38%，中证500下跌7.42%，中证1000下跌6.28%，创业板指下跌19.41%，恒生指数下跌13.82%；债券方面，十年国债利率下行28BP至2.55%，一年期AAA同业存单利率走出M型走势最后持平于2.4%附近。