兴华安裕利率债C(016659) - 基金经理

本基金本报告期内利率债中长端利率表现较强，10年期国债以及政金债收益率下行趋势明显，30年期国债以及政金债继续维持强势行情。本报告期内债市比上半年带来更多交易波段的机会：7月总体为上涨月；8月震荡较多，本基金牢牢把握住震荡时机，8月末增加了9月上涨潜力更大品种的持仓：5-10年国债及超长债等；9月初至9月中旬，8月的持仓选择顺利迎接了市场较大的涨幅。本报告期内央行降准降息，宽货币等利好政策落地，同期受股债跷跷板效应影响，债市在9月末出现部分止盈盘，对债市带来短时间的扰动。本基金本报告期内依然为投资者取得了不错的正收益。展望后市，债牛未尽，预计四季度市场经过调整后依然有不错的行情演绎。感谢持有人的支持，您的信任是激励我们前进的最大动力，我们将继续勤勉尽责，努力进取，不忘初心，忠于所托，为信任奉献回报。

本报告期内，债市延续走牛，驱动债市的核心要素包括：（1）房地产行业景气度延续下行；（2）央行不断调降存贷款利率的预期；（3）化债行动以来高息资产逐渐消失，造成结构性资产荒现象蔓延，机构转向拉长利率债久期博取资本利得收益。在该背景下，利率债中的长债、超长债表现优于中短债及信用债。本基金投资策略建立在“市场对货币政策前置的预期较强及债券供给小于需求“的判断，较早的建仓一部分长债及超长债，保持哑铃策略，同时拉长组合久期，把握住今年1-2月债市大涨行情。3月以来，财政部宣布从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，引发利率债市场震荡整理，本基金的基金经理择机调降了杠杆率和调整持仓，使得组合保持一个中性久期策略。4月下旬至5月中旬，债市在央行多次提示风险的背景下展开今年以来时间长度和振幅最大的一次震荡整理行情。本基金的基金经理4月底建议投资者沉着冷静，判断市场观望不会持续太久，5月中旬大概率结束调整，风雨过后，彩虹更美。本基金的基金经理在5月采取子弹策略，抓住市场调整机会，积极增持6-10年期利率债品种，为下一轮上涨趋势做好准备。债券市场参与的主要机构是天然多头，宏观层面的大逻辑并未发生显著变化，观望和等待有时间成本，也会损失票息。本基金的基金经理在6月中旬判断市场不会震荡太久，会继续有一定的上涨空间，基于对市场正确率较高的分析预判、与之适应的投资策略的制定、量化择券优中选优的部署，本基金本报告期内为投资者带来良好的投资回报。感谢持有人的支持，您的信任是激励我们前进的最大动力，我们将继续勤勉尽责，努力进取，不忘初心，忠于所托，为信任奉献回报。

本报告期内，债市延续走牛，驱动债市的核心要素包括：（1）房地产行业景气度延续下行；（2）央行超预期下调5年LPR 25个基点、市场对未来MLF利率调降预期升温；（3）化债行动以来高息资产逐渐消失，造成结构性资产荒现象蔓延，机构转向拉长利率债久期博取资本利得收益。在该背景下，利率债中的长债、超长债表现优于中短债及信用债。本基金的投资策略建立在“今年基于弱的经济基本面修复预期，市场对货币政策前置的预期较强”的基础上，较早的建仓一部分长债及超长债，保持哑铃策略，同时拉长组合久期，把握住本次1-2月债市大涨行情，3月以来，财政部宣布从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，引发利率债市场震荡整理，本基金择机调降了杠杆率和调整持仓，使得组合保持一个中性久期策略。预计在“大财政模式”、“高质量发展转型”、“高息资产稀缺”、“信贷利率系统性下行后债券和贷款的比价优势”四个主导因素下，债券市场或将依然处在牛市格局中，债券收益率未来还有向下发展的空间。感谢持有人的支持，您的信任是激励我们前进的最大动力，我们将继续勤勉尽责，努力进取，不忘初心，忠于所托，为信任奉献回报。

投资策略：骑乘策略为主、久期策略为增强。本报告期内债市行情回顾：2023年在房地产去库缓慢、房企新开工持续磨底、出口增速下降幅度扩大的背景下，央行分别于3月、9月降准25个基点，于6月、8月下调MLF政策利率合计25bps，30年和10年期国债、政金债利率全年下行幅度最为明显；截至到12月29日，30年和10年期国债收益率分别收于2.82%和2.56%，较年初最高点分别下行48bps和37bps。但在资金价格中枢上移、四季度财政政策加码、存单价格不断攀升的背景下，中短债表现一般，全年收益率曲线呈现平坦化。投资策略：1、骑乘策略：选择收益率曲线凸度比较明显的3-4年、7年期国债、政金债打底仓。2、久期策略：通过跟踪高频经济数据，研判货币政策、财政政策、产业政策的走势和方向，捕捉机构交易行为背后的逻辑，适时拉长久期介入10年、30年期利率品种的波段交易，获利后及时止盈。感谢持有人的支持，您的信任是激励我们前进的最大动力，我们将继续勤勉尽责，努力进取，不忘初心，忠于所托，为信任奉献回报。