建信优享进取养老目标五年持有期混合发起（FOF）A(016849) - 基金经理

2024年上半年，整体权益市场可谓瞬息万变，本基金在投资策略层面上始终保持较好的灵活性以及较高的敏感性，尽可能地在不同的市场环境下为投资人寻求优质投资机会：年初以来，基于国内权益市场低迷的情绪，管理人整体维持较低的权益仓位，并增配红利类、QDII类资产，从而在市场剧烈波动期间有效降低了组合的回撤和波动；在春节前后市场完成探底后，管理人大幅提升了组合的权益仓位，显著增配了以国内TMT为主的成长类主动和被动基金，并在3月下旬再次将持仓风格往资源品相关行业进行优化，使得本基金在一季度有着较为突出的表现。进入2季度后，管理人在保持组合权益中性仓位的基础上，不断对组合的持仓结构和风格进行优化以适应风格不断变化的市场环境，同时从5月下旬以来管理人将整组合的持仓风格向以TMT为首的新质生产力方向进行了大幅倾斜，这使得2季度整组合净值有一个较为明显的提升。纵观上半年，本基金在多变的市场环境下取得了较好的投资成果。　　本基金是权益中枢为75%的进取型养老目标风险基金，对比其它中低权益的基金，其特点为在收益弹性较高的同时波动也会更大。我们未来将继续保持策略的敏感性，同时不断地提高多资产的配置能力，持续丰富策略类别，达到分散化风险的目的，提高组合的风险收益比。我们将秉承持有人利益重于泰山的理念，以勤勉审慎的态度管理好投资组合。

2024年1季度，权益市场先跌后涨，波动较大；年初市场下跌引发流动性挤兑，随后高层重视度提升、积极呵护市场、加大增持力度，2月以来市场情绪回暖，出现修复性上涨。固收市场1季度收益率总体震荡下行，但3月波动加大。　　权益方面，1月份市场悲观情绪延续，持续的下跌引发了雪球产品敲入、融资平仓和产品赎回等连锁反应，风险主要集中在小微盘股，随后中大市值股票也被波及。此后监管机构积极采取呵护性举措，中央汇金公司大幅增持，叠加证监会新主席上任，市场风险偏好显著修复，2月以来出现修复性上涨。两会政府工作报告未提出超预期的刺激政策，但市场总体表现平稳，结构有所分化。1季度，上证指数、沪深300分别上涨2.23%、3.10%，创业板指、偏股基金指数分别下跌3.87%、3.14%，中证1000和科创50分别下跌7.58%、10.48%、领跌主要指数。结构方面，高股息风格以及资源品表现最优，人工智能方向在2月以来的反弹中也有较好表现，表现较弱的行业为医药、计算机、电子、房地产等。　　固收方面，1季度流动性总体平稳偏宽松；1月下旬央行宣布降准0.5个百分点、2月5年期LPR下调25BP超预期，3月中旬央行公开市场操作缩量，跨春节、跨季资金面总体平稳，但季末资金价格有所上行。1季度在流动性偏宽松、经济数据不强、总量政策符合预期、资产荒格局延续的背景下，债市收益率震荡下行，十年国债收益率向下突破2.30%。　　　　展望后市，权益方面，2季度市场面临十字路口的方向选择, 短期国内外宏观均存在一定不确定性，需要审慎评估。3月PMI数据超预期，但是高频数据及微观层面的感知未能与之匹配，当前市场对经济内生动能的信心仍显不足，4月财报季披露的数据将是微观定调的重要参考。我们倾向于认为指数再度下行至2月初市场低点的风险不大，但是行业间的分化可能依然剧烈。结构方面，未来的关键是把握需求增长点，国内要看新质生产力方向是否有突破，全球则要关注资源品和工业品价值的重估。如果需求能够逐步启动，则大消费也存在修复空间。与此同时仍然可以在合理的位置布局红利等防御类资产。　　固收方面，中期来看债市逻辑并未改变，经济修复力度偏弱、总量政策刺激有限，全年仍有降息空间，预计流动性总体偏宽松，美联储降息虽迟但到，预计全年债市收益率中枢整体下移。短期来看，债市面临一定压力，但调整空间不大，建议以票息策略为主；1季度宏观数据即将密集公布，需提防超预期的可能；2季度专项债发行或加快，债券供给方面或面临压力，4月税期也将给资金面带来扰动。　　2024年开年至2月初，管理人整体维持较低的权益仓位，持仓结构上以红利类基金、QDII为主，从而在市场剧烈波动期间有效降低了组合的回撤和波动；2月初市场完成探底后，管理人大幅提升了组合的A股仓位，持仓结构上降低QDII的占比，并显著增加了以TMT为主的成长类主动和被动基金，使得组合较好地分享了市场上行带来的机会；3月下旬管理人再次对组合持仓结构进行了优化，适度降低TMT类基金占比，提升红利类、资源品相关基金的占比，有效地对市场风格的变化进行了适应。未来管理人将继续维持策略的灵活性和敏感性，不断提高组合的收益风险比。

2023年上半年，我们保持中性偏高的权益仓位，结合当时的市场风格，增配了以TMT为主的成长型基金及场内ETF，为组合捕捉了2023年科技赛道的投资机会；下半年，在国内权益市场整体表现欠佳的环境下，我们适度降低了权益基金占比，同时增配了一定比例的QDII权益基金，从而一定程度上降低了组合的回撤幅度。　　本基金是权益中枢为75%的进取型养老目标风险基金，我们未来将继续保持策略的敏感性及投资品种的多样性，对持仓结构和品种进行持续优化，提高组合的收益风险比。我们将秉承持有人利益重于泰山的理念，以勤勉审慎的态度管理好投资组合。

2023年3季度，尽管7月下旬政治局会议、8月末政策密集推出带来两次短期反弹，权益市场总体震荡下行；固收市场方面，前期在配置需求推动及政策偏缓阶段，收益率整体震荡下行，8月中下旬出现调整，9月中下旬小幅修复。  权益方面，3季度市场可以用两次提振，两次回落来概括。7月下旬政治局会议表述偏积极，市场在证券和地产板块的带领下出现了两周左右的上涨。随后，碧桂园债务危机、上市公司中报不及预期，叠加政策节奏较缓，8月权益市场大幅回落，击穿了政治局会议前的低点。8月末，政策密集落地，力度超预期，市场情绪有所恢复，但是政策利好被迅速消化。9月北上资金持续流出，持续压制指数向上的动能。3季度上证指数、沪深300、创业板指分别下跌2.86%、3.98%和9.53%，偏股基金指数下跌8.15%。板块来看，周期板块和以红利低波、中特估为代表的防御性板块小幅上涨，大消费、大健康表现尚可，科技、新能源跌幅最大。  固收方面，3季度资金面有一定波动，资金利率7月下行后，利率中枢8、9月持续上升，债市收益率大体先下后上。7月在配置需求推动下信用债收益率整体下行，政治局会议后出现短期波动，但在政策节奏缓慢、数据不及预期、央行超预期降息的驱动下，收益率继续下行；8月底政策组合拳推出、资金面转紧，受债市止盈盘和预防性赎回影响，债市明显回调；9月中下旬小幅修复。季末10年期国债收益率在2.68%附近。  展望后市，我们对下一阶段权益市场持中性偏乐观观点。当前政策底已明朗，基本面企稳，市场整体处于底部区域，下行风险有限，上行的契机难以精准把握，需要适当提前布局。如果经济恢复不及预期，到年末仍有望推出进一步的刺激政策，例如地产政策是否会进一步加码以及4季度降准、降息的可能。前期政策效应也有望逐渐积累，进而从量变引发质变。  近期市场在科技和顺周期之间摇摆。当前地产链成为拖累经济的主要板块；而华为手机和汽车的热销成为市场的焦点。若地产不能企稳，顺周期板块仍有下行压力，科技板块相对受益；反之若地产需求出现回升，则顺周期板块吸引力更大。我们相对看好的方向包括：1）实现创新和突破的科技板块，如华为产业链、国产自主可控板块；2）超跌的优质成长股，如医药、高端制造等；3）受益于复苏预期的顺周期板块，如大金融（保险）、大消费等。  固收方面，货币政策宽松周期尚未结束，资金利率中枢或在政策利率附近波动。9月PMI重回扩张区间，但内需改善需要时间，年内经济向上弹性有限，对债市的压制作用不大。4季度债券市场易受止盈诉求、政策扰动影响，收益率易上难下，但短期上行空间较有限。如资金价格中枢有所回落，短端信用债或迎来阶段性修复行情，关注确定性票息价值。中长期看，利率中枢或震荡抬升，我们对债市持中性偏谨慎观点。  3季度，基金管理人适度降低了偏股基金的配置比例，在市场下跌时一定程度上减小组合波动。权益投资结构方面继续进行优化，适度降低成长类基金占比并增配低波红利类基金，同时通过配置ETF增加对海外投资品种的配置，分散权益部分仓位的配置结构。管理人未来将继续保持策略的敏感性，对持仓结构和品种进行持续优化，提高组合的收益风险比。