长信稳恒债券C(016878) - 基金经理

在2025年一季度，随着政策效应和经济内生动力的逐步释放，国内经济数据呈现出持续复苏的迹象，主要经济指标进入改善通道。货币政策继续保持适度宽松，进一步强化了“逆周期”调节的作用。尽管降准降息的政策空间较2024年有所缩窄，但市场对流动性支持的预期依然存在，推动了债券收益率的阶段性波动。十年期国债收益率在此前触及1.6%的低点后，当前逐步回升至1.8%附近，小幅反弹反映了经济修复预期带来的市场情绪变化。在投资组合管理方面，本基金密切关注债市波动，依据收益率变化采取灵活的久期管理策略。一季度内，我们适当降低了杠杆水平，在收益率回升过程中通过核心品种的调整优化了风险结构。本基金将继续秉承严谨审慎的管理风格，在维持流动性安全的同时，灵活调整久期与仓位，力争进一步提升投资组合的收益水平，为投资者创造长期稳定的回报。

2024年我国经济运行总体平稳，M2增速整体呈现前高后逐步调整、年末又有所回升的态势。前期增速较高，与央行加大逆周期调节力度，通过降准等操作释放长期流动性有关。中期增速放缓，或因在政策执行过程中，注重调节资金流向，避免资金空转，引导金融资源更精准支持实体经济。2024全年央行两次下调存款准备金率共1个百分点，多次下调公开市场操作利率，推动企业融资和居民信贷成本下降。呈现在债券市场表现为全年利率债呈现单边下行趋势，10y国债从2.6%下行至1.6%附近，本基金在本年度采用了中长久期信用债的投资策略，同时保持组合投资杠杆维持在一定合理的水平，在风险可控的情况下为组合争取更好的投资收益。

三季度经济增速承压，货币政策支持经济力度加大，OMO累计降息30BP，MLF累计降息50BP，利率走势虽然曲折，但下行方向比较坚定。9月末政治局会议之后逆周期政策力度加大，经济预期修复，股票市场和债券市场均大幅波动。展望四季度，以风险偏好快速变化、资产快速切换和流动性冲击为主要矛盾的债券市场是阶段性的，随着资本市场波动率下降，资产切换导致的流动性转移或许会平抑下去。债市的长期主线仍然是货币政策和基本面。以政策利率为锚看，当前利率点位不低，还有下行空间。随着政策逐渐落地，经济在四季度或迎来修复，全年看仍然有望实现年初经济目标。　　本基金在三季度采用了中短久期信用债的投资策略，同时保持组合投资杠杆在适度的水平。四季度会在波动中兼顾流动性管理和投资收益，更加注重宏观环境和风险偏好变化。中短久期信用债仍是主要配置标的，组合杠杆水平预计维持在适度水平。

上半年资金面相对比较宽裕，在宽货币预期与权益市场弱势震荡下，债市情绪整体偏强，信用债收益率震荡下行，多品种收益率创年内新低，资产荒的持续造成广谱利率下行。本基金在上半年采用了中短久期信用债的投资策略，同时保持组合投资杠杆在适度的水平。利差持续下行使得组合持仓信用债在上半年获得一定资本利得，杠杆效应也较好。展望2024年三季度，信用债收益有望进一步下行，资金面预计持续宽松，中短久期信用债仍是主要配置标的，仍将以城投债和头部央国企产业债为主要配置方向，适当提升组合久期，组合杠杆水平预计维持在适度水平。