恒越均衡优选混合发起式C(016913) - 基金经理

三季度，国内经济在政策持续呵护下展现出一定的韧性，但复苏进程依旧面临挑战。消费复苏乏力和房地产市场低迷成为经济增长的主要障碍。制造业和出口虽然表现较好，但仍难以弥补内需疲软带来的影响。海外方面，美联储的降息路径依然是市场关注的焦点，但全球经济和地缘政治格局的复杂性增加了其决策的不确定性。美联储则因国内就业市场强劲及通胀黏性，降息步伐相对谨慎。三季度，权益市场在经历了持续多月的下跌后，于9月底在政策利好刺激下迎来快速反弹上攻行情，三季度全A指数总体上涨17%。其中，沪深300指数上涨16.07%，中证500指数上涨16.19%，创业板指上涨29.21%。　　操作上，本基金在报告期内继续坚持均衡稳健的投资理念，在大小盘风格及成长价值风格上进行了较为均衡的配置，避免在单一风格或行业上产生过大的暴露。具体而言，本基金精选估值较可比公司偏低、短期业绩较亮眼、公司质地优良、交易尚未过热的一批公司形成投资组合，持仓较为分散。由于风格配置均衡、个股持仓分散，本产品净值的波动率较低。展望未来，本基金将继续坚持均衡配置思路，并加大潜力个股挖掘力度，争取为投资人带来更好的投资回报。

上半年，内需修复较为缓慢，国内政策定调积极但存在滞后效应，地产投资继续深度拖累经济、财政发力存在滞后效应。出口受益于海外补库需求叠加低基数效应，制造业投资受益于设备更新政策等，表现相对较好。GDP增速高开低走，上半年录得5%，随着下半年低基数效应减弱，全年GDP实现5%目标的压力上升。海外环境相对友好，全球经济韧性仍在，全球发达经济体陆续开启降息周期，美联储降息预期逐步上升，但大选不确定性影响加剧。权益市场以结构性行情为主，内需疲弱环境下高股息方向表现较好，银行、煤炭、公用事业行业领涨，外需相关的出海板块阶段性也有不错表现，成长及消费方向领跌。　　操作上，本基金在报告期内继续保持中高仓位运行，坚持“均衡稳健，追求可持续的超额收益”的投资理念以及“自下而上精选个股”的核心投资策略，在大小盘、成长价值等风格及各行业板块上进行了较为均衡的配置。

一季度，国内经济总量继续磨底，新旧动能的结构转换继续演绎。代表传统动能的地产链景气依旧偏弱，而非地产链已经出现积极变化，例如设备更新带动制造业投资增速回升、新质生产力推动高技术行业产出显著加速，此外出口景气局部改善，可能成为经济触底回升的早期驱动力量。同时，央行靠前发力“降准+定向降息”提振市场信心。未来关注大规模设备更新和消费品以旧换新的政策支持力度、新增专项债和增发国债的发行进度。　　海外已经进入降息大周期的宏观叙事，瑞士成为首个降息的发达经济体，欧央行表态6月可能迎来首次降息。而在美国经济和就业数据韧性、二次通胀担忧下，市场对美联储的降息时点一再推迟，美债收益率亦震荡上行。值得关注的是，贵金属和铜在美债收益率抬升的过程中大幅上涨，地缘政治问题的升级发酵、信用货币体系去美元化等使得有色行情启动的比预期更早一些。　　一季度股票市场波动较大，节前由于微观流动性恶化、负反馈效应大幅下跌，节后随风险偏好修复而震荡回升，市场风格总体偏大盘、防御。行业板块方面，石油石化、煤炭、银行、有色等具备防御属性的行业涨幅靠前，而医药、电子、计算机等成长板块跌幅较大。 　　操作上，本基金在报告期内继续保持中高仓位运行，坚持“均衡稳健，追求可持续的超额收益”的投资理念以及“自下而上精选个股”的核心投资策略，在消费、机械、电子、医药、互联网等板块进行了较为均衡的配置，整体表现中规中矩。　　展望后市，国内经济下行压力最大的阶段或将过去，未来经济复苏进度取决于政策力度及效果，需逐步验证。而海外不确定性正在加剧，地缘冲突与各国央行货币政策变化都将对权益市场带来扰动。A股即将进入一季报的业绩验证期，业绩能持续稳健增长、估值合理的优质公司将成为我们在未来几个季度重点关注与配置的标的。

回顾2023年，A股和港股表现不佳，全年上证50、沪深300、中证500、恒生指数、恒生科技分别下跌11.7%、11.4%、7.4%、13.8%和8.8%。以春节为分界点，市场交易逻辑逐步从经济“强预期”向“弱现实”回归，市场情绪则从年初“过度乐观”到年底“过度悲观”极致演绎。31个申万一级行业指数中，仅有10个行业全年实现正收益，包括与全球AI科技浪潮相关的通信、计算机、传媒、电子等成长板块，以及具有防御属性的高股息、低估值板块。而与经济强相关的大消费、地产、化工等板块则出现大幅回调。　　回顾本基金全年运作情况，本基金一直坚持“均衡稳健，追求可持续的超额收益”的投资理念以及“自下而上精选个股”的核心投资策略，在一季度完成了建仓操作，在消费、TMT、机械、电新、医药等板块进行了较为均衡的配置，前三季度在市场调整过程中较好的控制了回撤，表现中规中矩。但在四季度表现不佳，一方面由于持仓结构中大盘股票偏多，北向资金流出有直接影响；另一方面由于大部分持仓集中在与经济强弱直接相关的行业，受悲观预期影响持续下跌。