格林鑫利六个月持有期混合C(017080) - 基金经理

（一）管理人对报告期内本基金的投资策略和业绩表现的说明增强组合方面，本基金截至9月末，股票仓位在29%左右。本季度的投资以高股息方向为主，自下而上精选具备估值修复、高分红且具有稳定盈利的公司。从行业配置上，坚持行业中性和个股相对分散的投资思路，价值和成长兼顾，平滑收益，力争实现净值稳步上升。固收方面，第三季度内，考虑到人民币汇率等资产价格、股债风险收益比及整体市场研判，本基金维持了较高的权益类资产配置占比，固收类资产以配置中短期限品种为主。（二）管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望9月下旬，国内政策窗口的开启激发了市场情绪，但国庆节后的回调又导致市场意见出现分歧。尽管近期市场波动较大，但对比历史宏观环境，我国政府在货币政策和财政政策上均采取了积极的应对措施，计划推出一系列政策工具以增强投资者信心并吸引外资。此外，全球经济复苏的不均衡，特别是美国宽松货币政策带来的市场流动性改善，也提升了投资者对高风险资产的偏好。这些宏观层面的边际变化有望推动资本市场出现更显著的震荡反转。 然而，需要警惕的是，本轮上涨主要是资金面推动的估值修复行情。从盈利（EPS）角度看，由于国内宏观经济仍在恢复中，短期政策效果对整体经济环境的改善存在滞后效应，因此四季度微观企业业绩仍面临压力。随着业绩期的临近，前期市场情绪预计会有所回落。同时，美国CPI数据的环比变化，以及大选周期内的市场联动效应也可能对资本市场带来潜在扰动。因此，在资产配置过程中仍需保持谨慎原则。总体来看，前期市场情绪导致市场整体估值处于相对低位。随着后续经济刺激政策及具体措施的落地和实施，市场风险偏好有望重新提升。固收方面，由于未来几个月降准、降息（LPR）的概率仍然存在，广义基金的配置需求仍在，中短端标的收益确定性较高。信用债利差大概率维持低位，但信用下沉的风险收益比较差。长端和超长端继续受到供求、地产政策和基本面等多重因素的扰动，方向略偏不利。

政策方面，一季度货币政策呈宽松态势，期间下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，为债市一季度的牛市保驾护航。投资运作上，维持了较高比例的债券类资产配置仓位。4月份以来，随着《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》等政策的推出、考虑到股债风险收益比及整体市场研判，本基金逐步提高了权益类资产配置占比，固收类资产以配置中短期限品种为主。

一季度国内经济稳健复苏，得益于稳增长政策的持续深化与落地，中国经济在新年伊始便呈现出稳健的起步态势。包括投资、消费和工业等关键领域在内的一系列经济数据，均展现出比市场预期更为积极的增长表现。具体来看，消费领域在1-2月取得了显著成绩。社会消费品零售总额达到81307亿元，同比增长5.5%，尽管与前值7.4%相比略有放缓，但仍保持了稳健的增长态势。春节假期使得居民线下消费和旅行消费场景的增多，共同推动了社会消费品零售总额规模的持续增长。投资方面，1-2月制造业投资表现出强劲的增长势头，同比增速达9.4%，创下近15个月以来的新高。其中，规模以上电子信息制造业的增加值同比增长14.6%，在新质生产力政策支持下，科技驱动的制造业正成为经济增长的新引擎。预计在未来，与科技相关的制造业增速将继续保持强劲增长，为经济的高质量发展注入新的活力。债市方面，债市仍然表现强势，但经济数据出现一定的改善，其中制造业PMI在3月重回荣枯线之上，2月CPI亦同比上涨0.7%、核心CPI同比上涨1.2%。政策方面，一季度货币政策仍然呈宽松态势，期间下调存款准备金0.5%，进一步为债市在一季度的牛市保驾护航。操作上，一季度组合债券部分以流动性管理为主，维持组合平稳运作。尽管经济数据向好，但是也不可否认我国当前依旧面临着新旧动能切换导致的行业发展不均衡、内生需求依旧不足、海外地缘政治等风险挑战，在这样的环境下也使得资本市场出现反复和行情的快速轮动。面对结构性的行情，我们将充分分析宏观经济周期、行业自身生命周期以及相关结构性因素，确定不同时期中宏观及行业经济变量的变动对不同行业的潜在影响，得出各行业的相对投资价值与投资时机，同时秉承价值投资理念将充分发挥研究团队自下而上的选股能力，基于对个股深入的基本面研究和细致的实地调研，优选股票构建股票投资组合。债市方面，展望后续虽然地产政策在持续放松，但地产行业颓势难改，传统经济向上的弹性。与此同时，偏强的出口链支撑3月PMI超预期，改善一部分是由于节后复工较好的季节性因素，仍需关注后期经济复苏势头能否持续。

年初，随着疫情的全面放开，企业加速复产复工，导致国内外市场对于中国经济强劲复苏具有高预期。然而，随着实际的经济恢复情况不尽如人意，尤其是房地产市场持续遇冷。在这种情况下，央行进行了超预期的降息操作，使得债券市场的资金面宽松幅度好于预期，造成了上半年的利率债市场呈现出了牛市行情。与债券市场不同，由于企业和居民端的信心不足，资本市场情绪变得较为敏感，权益市场下行压力较大。具体来看，债券市场方面，上半年受经济增长前快后慢、银行流动性前紧后松影响，利率债收益率呈现先扬后抑，走出了上行—震荡调整—下行的趋势。截至6月末，1年期和10年期国债收益率分别为1.8723%和2.6351%，较去年末下行20BP和22BP。权益方面，上半年上证指数报收3202.06点，累计涨幅3.65%。深证成指报收11026.59点，累计涨幅0.1%。恒生指数和恒生科技指数表现不佳，累计涨幅均为负。根据申万一级行业指数来看，通信、传媒涨幅分别高达49.31%、39.73%；房地产、食品饮料跌幅超10%，板块间分化较为严重。进入下半年后，国内经济逐渐展现出积极的增长势头。三季度，国内经济增长动能有所恢复，9月份PMI重回扩张区间并连续五个月实现增长。经济内生增长动能阶段性偏弱的状况正在逐步改善，整体经济呈现稳中向好的趋势。四季度国内经济基本保持平稳运行，这也为市场提供了一定的支撑。特别是10月份中央财政宣布增发1万亿元国债，并通过中央转移支付的方式下发到地方财政。这一政策举措在四季度逐渐显现出效果，为经济增长提供了动力。12月建筑业PMI延续了10月以来的上行态势，升至56.9，走出了历史同期最低的位置。年底，中央经济工作会议对2024年经济工作进行了定调，提出了稳中求进、以进促稳、先立后破的工作方针。会议强调财政政策和货币政策要同向而行，形成政策合力，以推动经济的稳定增长。同时，会议再次强调了科技创新的重要地位，这表明未来政策将更加注重创新驱动和高质量发展。