华宝中证港股通互联网ETF发起式联接C(017126) - 基金经理

二季度港股互联网板块走出了先扬后抑的走势，受3月经济金融数据和美国降息预期推迟的双重影响，港股4 月初跟随全球权益资产走弱，日本股市与美指震荡给港股创造了反弹条件：相对而言，港股市场仍然处于估值洼地，4月19日以来国际资本对于港股的关注度再次提升，港股表现突出，特别是港股互联网板块涨幅领先，在前期大幅跑输周边市场之后，优质资产性价比凸显。与此同时，在5项资本市场对港合作措施的支持下，南向资金将持续不断净流入港股市场改善市场流动性。然而5月下旬后伴随着北向资金净流入转弱，叠加地缘局势持续发酵，5月经济数据显示我国增长修复并非一蹴而就，房地产市场投资与销售仍偏缓，有效需求不足需要稳增长政策继续加码，欧洲政治风险上升引发美元指数上行，离岸人民币兑美元汇率延续贬值趋势引发投资者担忧，港股在6月持续下行。

一季度港股互联网板块走出了先抑后扬的走势，1月尽管部分宏观数据显现出企稳的迹象，但降息预期的迟迟未落地加之A股市场资金面动荡引发的大幅波动影响着海外投资者对于中国资产的信心，港股的走势在1月与A股的走势较为相似，从2月开始港股逐渐修复，显示已从1月因为流动性问题引发的大幅波动中走出，3月以来在出口同比以及CPI数据转暖企稳的预期下，持续提振市场改善市场情绪，叠加美联储6月降息预期信号逐渐明朗，互联网公司多数财报利润超预期，降本增效日益提升业绩，加之巨头纷纷提升股东回报水平，助力吸引海外投资者重视中国资产。

2023年全年，受美债利率攀升以及国内经济复苏节奏双重影响，港股互联网板块整体振荡走低。2月开始随着美就业数据及核心通胀黏性，市场担忧美联储加息幅度与时间或超预期，导致美债利率明显攀升一度涨至4%上方，影响了港股市场资金面，指数出现明显回落，5月人民币汇率持续走低，北向流出的同时港股进一步下探， 6月开始，对于国内经济稳增长政策组合拳推出的预期升温，悲观情绪有所扭转。7月底政治局会议对以金融、地产为代表的传统经济鼓励幅度显著提升的预期，使得港股互联网板块出现了阶段性的反弹，9月市场对美债担忧增加、且存在评级下调可能，长期美债的供需缺口再度扩大，美债利率不断走高一度达到4.8%以上，10月份美国核心CPI的显著回落暗示美联储加息周期结束，美债利率冲高后显著回落，虽然国内地产、降息等逆周期调节政策落地、稳增长政策继续加码，下游仍受制于内需不足、内生需求边际偏缓、价格表现疲弱，尽管互联网头部公司的财报符合预期，但是在部分股东减持以及12月下旬游戏新规征求意见引发市场情绪的明显反应，使得指数创新低。  整体上看，复苏节奏的放缓叠加美债利率的急速向上，反映出在海外投资者资金面影响下，对于港股互联网板块的阶段性压力，这也解释了北向的流出与港股的下行往往同时发生。四季度国内经济较弱的CPI、PPI等通胀数据反映下游需求收缩压力，经济需求端修复仍待更多政策支持。

三季度，国内经济复苏趋势、美国10年期国债利率走势等因素交织影响了港股互联网板块的行情， 7月美联储议息会议如期加息后，在景气预期的变化、官方偏鹰的表态及油气价格波动下，市场对于美联储年内的加息节奏仍存分歧。附息美债供给持续增加，9月美国政府接近关门，市场对美债担忧增加、且存在评级下调可能，长期美债的供需缺口再度扩大，美债利率不断走高一度达到4.8%以上。虽然在7月底政治局会议对以金融、地产为代表的传统经济鼓励幅度显著提升的预期，但是复苏节奏的放缓叠加美债利率的急速向上，反映出在海外投资者资金面影响下，对于港股互联网板块的阶段性压力。