天弘养老2035三年Y(017268) - 基金经理

二季度上证综指下跌2.43%，行业上看，只有银行和有色是正收益，综合、综合金融、传媒、商贸零售等跌幅较大。经济修复偏弱，制造业和出口是结构亮点，但是基建和地产依然低迷，长期的产能和杠杆问题负面压制依然存在；融资需求偏弱，金融挤水分下的弱势社融持续；通胀或进一步开启低基数上的同比弱修复。从国内政策看，目前还是延续之前的操作，并未出现超预期的较为显著的刺激计划，预计在给后续国际市场不确定下的政策调控留出操作空间。操作计划：权益仓位中性，红利的性价比在降低，跟踪基本面数据逐步增加低估成长方向的配置；债券以短债为主，长债波动加大，且受央行持续指导。观望国际市场，遇有较大调整机会时考虑略增商品市场和美国科技指数的相关配置。

2024年的一季度，A股整体表现不佳，其中上证综指上涨2.23%，创业板指下跌3.87%，中小板指下跌5.95%，行业来看，只有银行和煤炭是正收益，其中电子、医药、综合、计算机跌幅较大。市场偏弱的主要原因还是对经济未来增长点有困惑，同时地产下行压力仍在，因此自下而上偏好困境反转及超跌反弹的行业。组合投资上，我们选择了较优质稳健的大盘价值类产品作为底仓，短期规避了偏主题炒作类的机会，细分方向选择上，我们积极参与了上游资源、养殖、医药等个股以及基金的投资机会。展望二季度，市场短期会关心一季报业绩的表现，业绩不佳的成长板块会暂时调整，我们关注中美库存周期的边际变化，关注和经济相关性强的行业的机会。投资上，我们会继续保持组合结构的相对均衡，优选较稳健优质的综合类基金作为底仓，并且积极挖掘和参与基本面确定性高且估值合理的细分方向。

2023年对于A股投资者是艰难的一年。上半年在AI浪潮的引领下，市场一路高歌猛进，市场在5月初到达了全年的最高点，之后随着AI板块的调整，市场一路下跌到年底。从行业来看，与AI相关的通信、传媒、计算机和电子依然是全年涨幅领先的板块，与地产周期下行相关度高的房地产和食品饮料跌幅最多，风格上看，小盘占优，红利占优。回顾产品的操作，在二季度和四季度有较显著的超额收益，对结构的把握还可以，但对仓位及红利风格的判断不足。

三季度市场整体表现弱势，正收益主要集中在高股息板块，如煤炭、金融、石油石化等，成长股跌幅较多，如电力设备、传媒、军工、社服和计算机等板块大幅跑输上证综指。三季度的国内经济金融数据表现欠佳，加之地产政策放松后数据不振对整个经济体的信心重塑尚未建立，且海外经济下行压力凸显，紧缩货币政策的负面影响尚未全面显现，内忧外困下，我们判断权益市场震荡的概率偏大，唯有努力自下而上挖掘各行业中有阿尔法的个股，持续关注经济复苏的进展。看好医药和科技领域，在这两年反腐或脱钩导致供给侧出清或受限的情况下，需求量依然能够维持的行业，其中具备真正创新力的公司会拓展份额提升利润率。产品会持续关注相关领域的优秀公司，陪伴优秀的公司共同成长。