中航华证商飞高端制造产业指数发起C(017652) - 基金经理

9月24日之前，市场缩量阴跌，情绪极弱，存量资金抱团红利股，经济数据未显著改善。9月 24日，央行多条政策综合性直接支持资本市场，为股票市场提供资金，政策强度大超预期。9月26日，中央政治局会议政策再强化，再度点燃市场。该阶段市场快速修复，成交额重回万亿并突破历史新高，大中华区各类股票指数一周之内就完成了从全球落后到领先的转变。本质上来说，市场的极端估值都是在反映某种对基本面信心的边际定价，这也解释了为什么9月24日之后的反弹为何如此强烈。截至 9月 30 日，国产大飞机 C919 累计交付 10 架，执飞 10 条航线，运营效果良好。目前 C919 在手订单饱满，产能处于快速爬坡阶段，我们预计 28年国内产值或将达到 140 亿美元。C919 项目短期重点关注产能建设环节; 而中长期看，C919 有望在海外市场取得长足发展，从近期EASA方面传出的消息来看也偏积极，看好国产大飞机未来发展。

今年上半年，全球股市普涨，A 股市场表现靠后。跑赢大盘的方向主要为银行、电力等代表的红利板块，以及白电、摩托等为代表的出海分支。上半年经济增长的亮点主要来自出口，投资和消费端表现整体一般。近期随着央行开启降息，市场期待货币和财政端持续发力，为中国经济复苏助力。截至2024年5月27日，C919航班执飞的3条航线，总计商业运行飞行6090小时，承运旅客超 27.6 万人次。截至 2024 年5月末，C919 已经获得至少 1500 架的确认/意向订单，行业整体稳步前进，我国是全球最重要的商业航空市场之一，未来有望呈现加速态势。对于中航华证商飞高端制造产业主题股票型证券投资基金而言，该基金主要投资于商飞产业，分享商飞相关上市公司的持续投资收益。

报告期内市场先跌后涨，整体呈现V型走势。年初，由于部分量化策略在极端波动的市场下风险暴露，导致以微盘股为代表的小盘股快速杀跌，此后大资金底部入市为市场提供流动性，危机终于解除。本季度高股息资产、AI、低空经济主题表现较好，房地产市场改善仍需时间，经济改善仍需更多指标印证。海外整体环境仍然偏紧，美联储仍然没有实质性迈出降息这一步。国产民机进入产业化和规模化阶段，量价齐升扩大市场规模。飞机制造过程非常复杂，交付速度受到全产业供应链的制约，同时也在持续的改进和调整，C919在早期阶段扩产会相对偏谨慎。随着规模生产经验逐渐成熟，供应链配合愈加娴熟，未来C919的扩产有望迎来加速度。随着全产业链基本成熟，飞机运营、配套维修能力基本完善，市占率逐步提升，国产大飞机也有望迎来黄金时期。

C919的研发、制造、取证和投运实现了全面的互通，标志着中国航空制造业迈入了一个新的阶段。大型飞机产业链主要由机体制造、动力装置、机载系统、零部件和原材料等组成。其中，机体制造占据约三分之一的价值份额，包含机头、机身、机尾和舱门等部分，主要由航空工业的相关企业承担，并且已经实现了高度国产化。目前，动力装置主要依赖国外供应商，但未来有望使用国产商用航空发动机。机载系统产品承载着高利润率，因此吸引着大量高科技企业投身于这个领域。目前C919最新目录单价1.08亿美元，全国民航工作会议也明确表示全力推动C919飞机EASA认可审查，进军海外市场。当前C919订单数已达1061架，且航程达到12000公里，提供250-350席的C929也处于初步设计阶段。大飞机产业整体稳步前进，目前国产化率已达60%，随着规模化生产能力的提高，产业有望在未来实现加速态势。本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。