鹏华睿见混合A(017740) - 基金经理

A股市场上半年走势震荡，一季度探底回升，二季度走势盘整，我们仍维持年初以来的判断，市场继续大幅下行的风险已经很低，可以更加积极地寻找投资机会。但今年市场也呈现出轮动加快、赚钱效应不强的特征，我们认为这是底部区域的正常现象，基本面的筑底回升、投资者信心的修复，都不是一蹴而就的，市场需要时间来形成新的共识。  报告期内，我们根据对宏观、行业和公司基本面的判断，继续优化组合。我们希望寻找竞争优势逐渐累积、内生价值不断增长、经营态势向好的企业，在市场震荡的过程中，我们更加注重公司质地、股东回报和投资的确定性。当前，我们主要配置在船舶制造、矿产资源及服务、制冷剂、养殖等行业上，我们相信它们在当前市场环境中具有较好的增长潜力和投资价值。

今年以来，市场指数经历了V形反弹。从1月份极度悲观的情绪，到春节之后有所修复，身处剧烈的波动中，我们难免受到短期情绪氛围的影响。拉长时间维度，我们可以看到主要宽基指数已回落至19年上涨之前的水平，而这期间经济总量、产业升级、企业发展仍在持续增长，我们有理由认为指数的继续大幅下行风险已经很低。  在指数底部，不妨积极一些。我们不否认很多令市场担忧的长期问题仍然存在，但把长期因素在短期内放大，本身也是一种情绪化的体现。身为专业投资者，我们更加重视价值和常识，应该保持清醒，泡沫的时候不盲目自信，低谷的时候不过度悲观。引用周期学派著名学者朱格拉的一句话：萧条的唯一原因就是繁荣。  新的市场周期已经开启，我们要做的是积极地面向未来。从体感上，我们观测到今年以来基本面因子逐渐回归，选股有效性增强，今年以来中国权益资产表现也居于全球大类资产前列。  战术层面上，我们不希望采用过往市场找贝塔、贴标签、猜主线的投资方法，这是一种机会主义的投资范式。投资的本质是面向未来，对于机构投资者，需要承担在新的时代环境、市场背景下，挖掘新投资机会的历史使命。在市场底部回升的过程中，我们认为投资机会是发散的，在大多数行业中，都能够找到竞争优势逐渐累积、内生价值逐渐增长、经营态势向好的企业。因此我们不会将眼光局限于某一行业，而是更加广泛、更加积极的去寻找投资机会。相应地，我们会更加勤勉，将过去多年以来的研究覆盖转化为投资成果。  过去一个季度，我们主要配置于资源型周期成长股、矿产服务公司、个别供需反转的中游周期品行业。利用前期市场的波动，我们更好地优化了投资结构，增配了船舶制造、养殖等方向的持仓。我们也积极地储备了下一个阶段的投资品种，未来，我们希望继续彰显我们周期成长的投资风格。

2023年已经结束，我们的业绩处于市场的中游水平，尽管没有弱于同业，但连续两年收益为负数，没能给持有人创造收益，仍使我们心怀愧疚。  从报告期内组合运作看，2023年市场指数走势震荡，区间波动较大，呈现热点轮动较快的特征。在这种复杂的市场环境下，我们在操作上保持了纪律性，没有盲目追逐主题，保持自己的节奏和风格，持仓行业分布总体均衡，保证了组合面对单一行业下行时的风险可控。我们在医药、机械、汽车内都选出了表现较好的公司，投资体系的稳步延伸和突破，我们也在一些个股上亏损较多，需要深刻反思和改进。  本基金成立于2023下半年，运作时间较短，考虑到建仓时的市场的具体情况，在行业配置上更偏向底部的周期成长类资产，虽然建仓后组合短期表现一般，但本基金仍然体现了我们的投资策略和价值观。当前，我们仍然对当前持仓公司有足够的信心，相信随着时间推移，能够在投资业绩上得到体现。

2023年3季度，A股市场延续偏弱走势。上证指数、沪深300、创业板指涨幅分别为-2.86%、-3.98%、-9.53%。行业层面，煤炭（10.37%）、非银金融（6.48%）、石油石化（5.79%）涨幅居前，传媒（-14.19%）、计算机（-13.88%）、电力设备及新能源（-13.53%）跌幅居前。  报告期内，我们构建了本基金的投资组合。我们判断在当前阶段，稳增长政策有望持续推出，同时经济内生也进入缓慢修复阶段，随着宏观数据的逐渐确认，继政策底后，市场底也有望在下半年得到确认。针对宏观环境、政策的新变化，我们在投资策略上采取顺周期阿尔法策略。在组合构建上，采取行业、公司适度分散、但风格特征显著集中的方法。我们有信心在当前阶段，本组合保持较强的防守反击特征。