合煦智远稳进纯债债券A(017796) - 基金经理

2024年一季度，在外需阶段性改善和国内积极的经济政策支持下，中国经济增长有所恢复，但房地产等领域对经济的拖累仍比较大。2月5日，存款类金融机构法定存款准备金率下调0.5个百分点。2月20日，5年期贷款市场报价利率(LPR)从4.2%调降25bp至3.95%。一季度债券市场收益率整体下行，中证1年期国债、10年期国债和国开行债收益率较2023年末分别下行32bp、28bp、29bp，收益率曲线有所陡峭化。在债市整体强势下，信用利差收窄。中证5年AAA中票与国开行债收益率差较2023年末下行1bp，5年AA+至AAA利差和AA至AA+利差分别缩窄6bp和31bp。合煦智远稳进纯债基金主要配置了中短期利率债和部分短久期信用债，并进行了中长期利率债现券的交易和国债期货的套期保值操作。

2023年中国实际GDP同比增长5.2%，GDP平减指数同比-0.54%。房地产开发投资完成额同比增长-9.6%。出口金额同比-4.6%。央行三次调低法定存款准备金率共1个百分点。两次调降公开市场7天逆回购利率20个基点、1年期中期借贷便利（MLF）利率25bp、1年期贷款市场报价利率（LPR）20bp，一次调降5年期LPR10bp。债券市场收益率下行。中证1年期国债、10年期国债和国开行债收益率2023年下行6、29、31bp，收益率曲线整体趋平。在债市整体强势和化债政策下，信用利差有所收窄。中证5年AAA中票与国开行债收益率差2023年下行26bp，5年AA+-AAA利差和AA-AA+利差分别缩窄24和16bp。合煦智远稳进纯债基金基于基本面和市场面的分析，结合追求收益和控制回撤的投资目标，主要配置了中短期利率债，并进行了中长期利率债现券的交易和国债期货的套期保值波段操作，后期增配了部分1年以内的AAA短期信用债。

三季度美国通胀形势有所缓和，联储加息节奏放缓。国内采取放松房地产调控等政策托底经济。继6月公开市场操作利率下调后，8月再次下调，债券市场利率先抑后扬，特别是短端利率在防止资金脱实向虚和稳汇率背景下上行明显。全季度1年期国债收益率上行约23bp，10年期国债收益率上行约3bp，收益率曲线趋平。报告期内基金主要持有国债和政策性金融债，并通过国债期货对持仓现券进行套期保值操作。展望四季度，稳经济政策继续推出，市场流动性保持合理充裕。受外需偏弱和政策力度影响，预计债券收益率以震荡运行为主。基金将主要投资于利率债，通过调整组合持仓和国债期货套期保值控制组合回撤，同时争取通过利率债交易等操作增厚收益。

2023年上半年，中国经济从疫情影响中逐步恢复。但疫情期间积压需求得到一定程度释放后，二季度起经济内外需走弱比较明显，债券市场收益率下行，二季度市场利率下降比较明显。6月央行公开市场操作利率下调10bp。本基金3月成立后主要进行流动性管理，同时结合经济和市场趋势变化开始逐步建仓，主要投资于中短期国债和政策性金融债，并通过国债期货进行套期保值操作。根据影响债市的因素和相对价值分析，对债券和对冲头寸进行主动管理。