中海消费混合C(017915) - 基金经理

三季度市场呈现先抑后扬的走势，9月24日金融部门会议和9月26日中央政治局会议超预期提振市场情绪，A股迎来强劲反弹；国内方面，从当前披露的宏观数据看三季度经济压力仍较大，但9月26日中央政治局会议召开，分析当前经济形势，强调“要加大财政货币政策逆周期调节力度”，指向逆周期政策要继续加力；海外方面，美联储9月议息会议，将联邦基金利率目标区间下调50bp，这是自2022年3月加息周期启动后的首次降息，对国内资产定价也是相对有利。　　操作层面上，前期以旧换新政策，家电、两轮车补贴落地，预计相关产业链公司业绩迎来改善，产品增加了部分相关产业链标的配置；9月末，产品仓位有所提高，增配了顺周期、低估值的消费标的。

上半年指数表现分化，除上证50、沪深300上涨外，其它指数均收跌，整体来看大盘龙头风格占优；分行业看，银行、公共事业、能源等有稳定分红属性的资产表现较好。由于经济恢复不及预期，消费整体表现疲软，从6月公布的数据看，制造业PMI处于荣枯线下，出口温和修复，房地产销售降幅有一定幅度收窄，但仍低迷。受专项债发行节奏滞后影响，基建投资也比较乏力，消费端受收入预期下降影响，出现居民购买力和信心不足等问题，下半年刺激政策仍需加码。　　春节旺季后消费行业进入传统淡季，尤其5月之后，各子行业都出现了不同程度的景气下行，本基金仓位有所降低。

年初至今，A股整体呈现先抑后扬走势，1月份市场大幅下挫，微盘股出现流动性危机，市场偏爱大幅降低，随着监管层的政策呵护以及市场对基本面极致悲观预期的修正，2、3月市场迎来较大幅度反弹；分行业看，年初至今，石油石化、有色、家电、银行等板块表现突出，但节后反弹行情中，有新质生产力相关政策以及科技进步预期驱动的TMT居前。　　国内经济方面，2024年一季度基本面延续修复态势，3月官方制造业PMI 50.8，时隔5个月重回荣枯线，制造业景气度回升，尽管季节性因素的提振是PMI指数的环比大幅回升的部分原因，但季节性调整后的数据也显示3月PMI仍在加速回升；在地产高频数据仍偏弱的情况下，近期多数经济指标也出现了明显的改善，例如1-2月的工业增加值、出口交货值等；消费数据上，1-2月零售增速5.5%，略超市场预期，服务消费增速好于商品，结构上，必选消费和汽车持续修复。我们认为二季度经济动能仍有望边际提升。　　海外方面，一季度以来，无论是美国经济或是通胀数据都呈现较强的粘性，美联储降息预期反复；另外，日本在3月开启加息，终结了长达8年的负利率时代，但我们预期对市场造成的扰动有限。　　本基金在报告期认为市场对宏观经济的预期非常悲观，估值处于较低水平，存在修复机会，增配了部分可选消费；猪价淡季不淡，大企业资金链进一步出现问题，看好养殖周期反转，增配养殖板块。随着年报一季报进入密集披露期，我们将自下而上持续业绩改善的个股机会。

2023年沪深300下跌11.4%，创业板下跌19.4%，行业分化加剧，上半年AI引领行情，下半年高股息等防御性资产表现出众。泛消费领域整体表现较为疲弱，主要因素包括：市场对国内经济修复的信心不足，对24年经济预期比较悲观；美债收益率走高，外资持续流出。　　面对下行市场，本基金仓位略有降低；目前持仓主要在白酒、汽车、医药板块进行配置；从估值与业绩匹配度角度进行择股。