中海消费混合C(017915) - 基金经理

2024年第二季度，银行、公用事业、煤炭等以国资央企、高股息为代表的稳健价值类资产，以及景气度较高、中报业绩预期较好的电子等行业涨幅居前；消费整体表现疲软，4、5月受地产政策有所表现，但5月20日后，该阶段地产政策落地后，房价尚未明显改善，叠加部分金融数据低于预期，出现持续下跌。　　从国内看，经济修复比预期要弱，6月公布数据看，制造业PMI处于荣枯线下，出口温和修复、房地产销售降幅有一定幅度收窄，但仍低迷。受专项债发行节奏滞后影响，基建投资也比较乏力，消费端受收入预期下降影响，出现居民购买力和信心不足等问题，下半年刺激政策仍需加码。　　海外方面，美国通胀持续回落，强化了美联储年内首次降息的预期，但地缘政治、中美关系的反复仍是关注的主要风险。　　在报告期内，本基金适度降低了仓位，减持了部分估值与预期在高位的个股。

年初至今，A股整体呈现先抑后扬走势，1月份市场大幅下挫，微盘股出现流动性危机，市场偏爱大幅降低，随着监管层的政策呵护以及市场对基本面极致悲观预期的修正，2、3月市场迎来较大幅度反弹；分行业看，年初至今，石油石化、有色、家电、银行等板块表现突出，但节后反弹行情中，有新质生产力相关政策以及科技进步预期驱动的TMT居前。　　国内经济方面，2024年一季度基本面延续修复态势，3月官方制造业PMI 50.8，时隔5个月重回荣枯线，制造业景气度回升，尽管季节性因素的提振是PMI指数的环比大幅回升的部分原因，但季节性调整后的数据也显示3月PMI仍在加速回升；在地产高频数据仍偏弱的情况下，近期多数经济指标也出现了明显的改善，例如1-2月的工业增加值、出口交货值等；消费数据上，1-2月零售增速5.5%，略超市场预期，服务消费增速好于商品，结构上，必选消费和汽车持续修复。我们认为二季度经济动能仍有望边际提升。　　海外方面，一季度以来，无论是美国经济或是通胀数据都呈现较强的粘性，美联储降息预期反复；另外，日本在3月开启加息，终结了长达8年的负利率时代，但我们预期对市场造成的扰动有限。　　本基金在报告期认为市场对宏观经济的预期非常悲观，估值处于较低水平，存在修复机会，增配了部分可选消费；猪价淡季不淡，大企业资金链进一步出现问题，看好养殖周期反转，增配养殖板块。随着年报一季报进入密集披露期，我们将自下而上持续业绩改善的个股机会。

2023年沪深300下跌11.4%，创业板下跌19.4%，行业分化加剧，上半年AI引领行情，下半年高股息等防御性资产表现出众。泛消费领域整体表现较为疲弱，主要因素包括：市场对国内经济修复的信心不足，对24年经济预期比较悲观；美债收益率走高，外资持续流出。　　面对下行市场，本基金仓位略有降低；目前持仓主要在白酒、汽车、医药板块进行配置；从估值与业绩匹配度角度进行择股。

三季度市场先扬后抑。7月市场在政策预期驱动下，顺周期方向走强，尤其政治局会议积极定调、释放明确的稳增长信号，汽车、家电、白酒、消费建材等均跟随顺周期上涨。但进入8月，随着7月经济金融数据披露，消费、投资、工业生产等分项同比增速全面回落，复苏进度延缓，加大了市场对后续经济走势的担忧，市场持续调整，消费板块全面下跌，7月领涨的汽车、家电，以及出行旅游相关板块均大幅调整。但实际上，8月下旬开始政策密集出台，如货币政策方面MLF降息、降低存量房贷利率；地产政策方面 “认房不认贷”全国落地等；市场方面调降印花税、收紧再融资、规范减持等政策连续出台。在一系列稳增长政策密集出台下，8月多项经济指标回升，商品消费企稳，9月工业制造业数据呈现了进一步边际改善，如我国制造业PMI连续四个月回升并重返荣枯线以上，经济基本面的韧性开始出现，同时地产、货币以及一揽子活跃资本市场政策的推出在持续客户市场预期，强化市场信心，但市场仍担心持续性及弹性，叠加美债收益率大幅攀升，人民币汇率承压，北向资金大规模流出等因素，对A股带来一定压力。　　整体上，三季度在内外不确定因素较多、风险偏好下降的背景下，盈利稳定、波动低、高股息的红利资产因其确定性、抵御市场调整的特性而获得较好的收益。看好经济逐渐恢复，增加了白酒等配置。