国泰君安远见价值混合发起A(017935) - 基金经理

三季度，市场先跌后涨。现实层面，经济疲弱；预期层面，长期维度投资者充满了担忧看不到希望。市场悲观情绪不断增强，指数也逼近前低。9月下旬，随着政策决策层态度的转变，市场预期立马转向，进入全面上涨的预期。上证指数在散户入市的推动下，甚至在短短六个交易日内修复了过去三年下跌的幅度。A股市场再次生动展现了其情绪波动幅度之大。我们对宏观比此前市场悲观时想的乐观一些，并不担心市场曾经普遍担忧的极其悲观情景。经济本身有周期，地产等结构性问题的调整也是发展到现在阶段所必须经历的，我们也看到了制造业中很多强竞争力的方向。因而在悲观情绪发酵的过程中，我们一直在允许范围内保持高仓位。同时，我们也不认同市场短期迈向全面上涨的冲动。市场有其内生的预期、基本面相伴而行的规律。预期层面的行情有限，后续需要等待基本面的兑现。因而，操作上，在面对短期市场情绪亢奋时，我们选择降仓，等待市场恢复冷静后，再做仓位的调整。远见价值无意和同行比拼相对收益，目标只有一个：为投资人赚钱，努力少给投资人亏钱。

远见价值半年度的表现，从结果来看尚可。但我深知有很多大的战略决策，小的战术动作均有颇为遗憾的地方。同时，必须指出的是，今年继续价值、防御为主导的市场风格是远见价值表现尚可的很重要的原因。万众瞩目的巴黎奥运，日本男篮的河村勇辉，卢森堡女子乒乓球手倪夏莲，两位运动员令人印象深刻。两人均是抛开了一切外在的眼光，专注于内心最纯粹的追求。在远见价值成立一年之后，也是本人担任基金经理一年之后，我亦真正明白了我想要什么。远见价值以及本人，将坚定地、心无旁骛地，以为投资人赚钱为首要目标。

一季度，经济呈现企稳的走势，金融数据不弱，PMI数据超预期。我们认为产业层面，20-21年赚取超额收益后进行新一轮的扩张，22-23年是大规模产能释放的阶段，叠加羸弱的需求，价格承压。进入24年，供需缺口理论上会逐步趋于弥合。政策层面，年初资本市场大幅下行，在一系列针对市场的救市政策刺激下，很快触底回升。经济政策方面，政府对经济增长的目标依然坚定，亦有相应的托底经济的政策出台。我们认为对24年经济的走势理应抱以乐观的态度。市场方面，一季度的走势波澜不惊，春节后各大指数均收复了节前的下跌并创出阶段新高。风格层面，节前红利风格依然强势。节后主要行业指数先后完成了轮动反弹。一季度末，市场开始进入到缺乏主线的阶段。展望后市，23年是双杀，24年我们认为是双稳，为后续行情展开做准备的一年。同时，我们认为结构性的机会也会不少。我们会持续努力做好扎实的研究和跟踪。

23年全年经济运行弱于投资者预期，全年呈现前高后低的走势。下半年尽管政策开始发力，但实际的效果年内并不明显。海外方面，年初市场预期美联储年内开始降息，实际美国的经济韧性较强，美债全年维持在相对高位。国内疲弱的基本面，叠加海外依然偏紧的金融环境，市场在乐观预期推动下3月初见顶，此后全年逐波走低，到11月以后甚至迎来了情绪性的抛售。2023年是远见价值的第一年，总体配置思路上，我们以安全边际为出发点，配置的行业和个股远离机构重仓，全年表现尚可。