国泰君安远见价值混合发起A(017935) - 基金经理

经济和市场走势方面，二季度经济走势乏善可陈，春节后的季节性旺季后，随即开始走弱，经济复苏的动力依然不足。23年是产业新增产能投放之后企业盈利压力较大的一年，24年边际上压力减弱，站在中期维度，我们是相对乐观的。权益市场同样也是一波三折，二季度市场一度充满着乐观情绪，具有中期确定性的一批公司一度出现了非常充分的定价。市场一段时间在讨论似乎没有下跌的基础。然而，5月下旬以后，市场还是走向了回调，整个6月份投资者的体验是比较糟糕的。风格上，所谓低波红利在二季度的尾声再次成为市场的主线。我们和市场的主流想法略有不一样，市场普遍对宏观经济非常悲观。我们认为投资者有可能低估了经济转型的事实，经济的驱动将从地产转向制造业。投资者过去习惯的分析逻辑需要做一些修正。反映到行业和风格上，今年涨幅靠前的行业均符合两个特征，一是估值具有性价比，二是与未来的经济特征相关性较高。关于风格，我们不去谈论成长与价值的跑输跑赢问题。我们想更加强调的是股票的定价有其内在的原理，只不过很容易受到情绪的影响，且这里有一个非常重要的变量是时间。这可能是投资最难的地方。二季度我们继续坚持理性评估个股的潜在回报来做买入和持有决策，新增了公用事业标的，同时也对短期涨幅较多的标的做了减仓。同时对于我们长期看好的银行仓位继续持有。远见价值不是低波红利风格产品，我们只坚守一个目的：尽可能为投资者创造盈利，尽可能控制基金回撤，以绝对收益为目标。

一季度，经济呈现企稳的走势，金融数据不弱，PMI数据超预期。我们认为产业层面，20-21年赚取超额收益后进行新一轮的扩张，22-23年是大规模产能释放的阶段，叠加羸弱的需求，价格承压。进入24年，供需缺口理论上会逐步趋于弥合。政策层面，年初资本市场大幅下行，在一系列针对市场的救市政策刺激下，很快触底回升。经济政策方面，政府对经济增长的目标依然坚定，亦有相应的托底经济的政策出台。我们认为对24年经济的走势理应抱以乐观的态度。市场方面，一季度的走势波澜不惊，春节后各大指数均收复了节前的下跌并创出阶段新高。风格层面，节前红利风格依然强势。节后主要行业指数先后完成了轮动反弹。一季度末，市场开始进入到缺乏主线的阶段。展望后市，23年是双杀，24年我们认为是双稳，为后续行情展开做准备的一年。同时，我们认为结构性的机会也会不少。我们会持续努力做好扎实的研究和跟踪。

23年全年经济运行弱于投资者预期，全年呈现前高后低的走势。下半年尽管政策开始发力，但实际的效果年内并不明显。海外方面，年初市场预期美联储年内开始降息，实际美国的经济韧性较强，美债全年维持在相对高位。国内疲弱的基本面，叠加海外依然偏紧的金融环境，市场在乐观预期推动下3月初见顶，此后全年逐波走低，到11月以后甚至迎来了情绪性的抛售。2023年是远见价值的第一年，总体配置思路上，我们以安全边际为出发点，配置的行业和个股远离机构重仓，全年表现尚可。

经济和市场走势方面，三季度我们注意到宏观经济的部分指标开始走强，9月PMI录得50.2，再次回到荣枯线上方，趋势上也是连续四个月反弹。表明尽管目前宏观经济难言乐观，但趋势上向好的趋势已经形成。商品价格方面，三季度以来商品价格持续走强，在主要大类资产中走势略显突兀。价格是供需的反应，这也表明经济最弱的阶段已经过去。我们的思考和投资策略方面，近期市场的弱势我们认为和静态基本面依然较弱有关。客观上，今年企业盈利是承压的，尤其是近期三季报逐步披露，不少行业的龙头企业也开始不及预期。尽管投资者对未来的预期已经开始从最悲观的位置扭转。但反应已经发生事实的基本面依然承压，两者叠加之后股价并没有明显反弹。展望未来，随着政策呵护叠加经济的内生动能，驱动经济和企业盈利进入新的一轮上行周期，市场也有望在今年四季度开始逐步走稳。公募基金经历了连续两年的糟糕表现后，我们认为可以更积极一些了。