永赢先进制造智选混合发起A(018124) - 基金经理

三季度市场整体呈现宽幅震荡的“V”形走势。以9月24日为分界点，市场可以分为两个阶段：第一阶段（7月1日至9月23日）经济数据未显著改善，红利板块、科技成长等板块持续轮动，市场震荡下跌；第二阶段（9月24日至9月30日）政策强度超预期，市场快速修复。9月24日，央行推出一系列超预期的政策，强力支持资本市场。9月26日政治局会议进一步释放政策加码信号，强调稳经济、稳增长、稳民生，市场情绪迅速回暖，指数持续拉升，成交额重返万亿并创下历史新高。具体来看，三季度主要指数均大幅上涨，上证指数、深证成指和创业板指分别上涨12.44%、19.00%、29.21%。行业方面，市场分化显著，其中非银金融、房地产、综合、商贸零售、社会服务等行业涨幅居前，而煤炭、石油石化、公用事业等行业涨幅落后。三季度机器人板块有所回暖，单季度中证机器人指数上涨12.01%，其中9月份上涨26.3%。我们认为今年是人形机器人量产元年，站在当前时点，板块来到一个重要时刻。四季度或者2024年初部分机器人厂商可能进行小规模量产，机器人行业的“iphone 时刻”或将来临。 人形机器人板块是未来 10 年大级别 beta 机会。它的闪耀登场远不止解放双手那么简单，无论从情感陪伴还是物理支持都将全方位赋能人类的生活。马斯克多次阐述愿景：未来人类和人形机器人的比例将不止是 1：1，有较大可能超过人类数量，渗透率的天花板高且想象空间大。人形机器人相较于其他行业壁垒较高，涉及到多学科的融合、软硬件的协同，所以对入局的资金、技术、资源整合都有相对较高的要求。而且产业链从上游到核心零部件和系统零部件，到中游的机器人本体和系统集成，到下游的终端应用，产业链长且复杂。机器人，可能是未来不可多得的,如同当年消费电子中苹果产业链、特斯拉电动车产业链——现象级的长坡厚雪大赛道。随着人形机器人量产接近，本产品核心配置的是拥有供应链优势、技术具有护城河、价值量较大的优质人形机器人产业链公司，包括机器人总成商、丝杠及设备、减速器、传感器、电机、灵巧手等。

上半年，机器人板块承压明显。一季度，机器人板块先抑后扬，中证机器人指数整体小幅下跌2.95%。春节前，受市场风格转变、特斯拉机器人量产预期未达标以及流动性紧张等因素的影响，板块表现不佳，指数一度大跌超过20%。然而，春节后市场信心逐步恢复，英伟达入局人形机器人产业链以及特斯拉机器人视频的积极进展，推动板块强劲反弹超过30%。二季度，机器人板块整体呈现下跌趋势，中证机器人指数单季下跌12.01%。主要原因包括：国内汽车行业竞争加剧导致降价促销，进而影响机器人相关公司股价；市场风格偏好转向高股息蓝筹股，使得小市值科技股表现不佳；以及市场对人形机器人量产前景的担忧。尽管如此，我们认为随着部分厂商可能实现小规模量产，机器人行业将迎来其"iPhone时刻"，开启新的增长周期。随着人形机器人量产接近，本产品核心配置的是拥有供应链优势、技术具有护城河、价值量较大的优质人形机器人产业链公司，包括机器人总成商、丝杠及设备、减速器、传感器、电机、灵巧手等。除此之外，工业及家用机器人领域部分头部公司具有人形机器人技术储备，未来也有望切入人形机器人领域，本产品也维持了一定关注。

2024年一季度市场整体表现为宽幅震荡。受到经济预期转弱、场内流动性不足和前期热门策略交易拥挤等多方面的因素影响，1月指数出现大幅下跌。随着一系列利好政策的出台和长期稳定资金的持续注入，2月指数止跌并大幅触底反弹。受益于修复的风险偏好和明确的政策指引，3月整体呈现震荡上涨趋势，“新质生产力”方向逐渐成为市场主线。一季度主要指数涨跌不一，上证指数收涨2.23%，深证成指和创业板指分别下跌1.30%、3.87%。行业方面，市场分化显著，其中银行、石油石化、煤炭、家用电器、有色金属等行业涨幅居前，而医药生物、计算机、电子、综合、房地产等行业领跌。从宏观环境来看，我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战，外部环境更趋复杂严峻，全球经济增长动能不足，发达国家高企的利率水平对货币政策空间形成持续压制。政策方面，政府工作报告提出5%的GDP增速目标，稳定市场主体预期，反映出“稳中求进、以进促稳、先立后破”的政策主基调。财政方面，赤字规模、地方政府专项债券规模均超去年，显示出“适度加力”的财政空间。货币方面，货币政策靠前发力，2月降准和LPR的超预期的不对称降息体现出货币政策“灵活适度、精准有效”的特点。展望二季度，宏观基本面有望继续回升，受益于宽松的货币政策和外资的持续流入，资金面也将继续向好，后续将关注政策指引明确的“新质生产力”主线，如人形机器人等，并结合行业基本面、量能数据、北向资金流向和板块轮动趋势开展投资。一季度机器人板块先抑后扬，单季度中证机器人指数下跌2.95%。春节前机器人板块受到市场风格、特斯拉机器人产业量产进度不及预期、流动性等原因影响表现较差，中证机器人指数最大下跌超过20%。春节后随着市场信心逐步修复、英伟达入局人形机器人产业链、特斯拉机器人视频进展等事件催化，板块反弹超过30%。我们认为人形机器人板块是未来10年大级别beta机会。它的闪耀登场远不止解放双手那么简单，无论从情感陪伴还是物理支持都将全方位赋能人类的生活。马斯克多次阐述愿景：未来人类和人形机器人的比例将不止是1：1，有较大可能超过人类数量，渗透率的天花板高且想象空间大。人形机器人相较于其他行业壁垒较高，涉及到多学科的融合、软硬件的协同，所以对入局的资金、技术、资源整合都有相对较高的要求。而且产业链从上游到核心零部件和系统零部件，到中游的机器人本体和系统集成，到下游的终端应用，产业链长且复杂。机器人，可能是未来不可多得的,如同当年消费电子中苹果产业链、特斯拉电动车产业链——现象级的长坡厚雪大赛道。 随着人形机器人量产接近，本产品核心配置的是拥有供应链优势、技术具有护城河、价值量较大的优质人形机器人产业链公司，包括机器人总成商、丝杠及设备、减速器、传感器、电机、灵巧手等。除此之外，工业及家用机器人领域部分头部公司具有人形机器人技术储备，未来也有望切入人形机器人领域，本产品也维持了一定关注。

2023年全年上证指数跌3.7%，通信（25.75%）、传媒（16.8%）、计算机（8.97%）和电子（7.25%）、家电（3.77%）涨幅靠前，而商贸（-31.3%）、地产（-26.39%）、电气设备（-26.19%）和建材（-22.64%）、休闲服务（-22.01%）跌幅较大。主因地缘扰动风险偏好，美联储加息节奏放缓，国内基本面改善节奏低预期，地产信用风险担忧等多重因素共振影响。 本产品成立于5月初，重点关注以机器人产业链为代表的先进制造领域投资机会。2023年机器人板块反复活跃，中证机器人指数(H30590)全年上涨6.01%。同时，2023年也是原型机落地的关键元年，从车企到机器人厂商，各家陆续发布原型机，5月特斯拉Optimus一代横空出世；上海、北京先后发布《机器人+行动方案》；8月北京盛大召开世界机器人大会；工信部9月发布的《人形机器人揭榜挂帅任务榜单》；11月工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》，首次指出人形机器人有望成为继计算机、智能手机后的颠覆性产品，全产业再次拔高新“高度”，人形机器人从1到N的帷幕已拉开。2023年市场关注度较高的细分产业集中在传感器、滚珠丝杆及设备、减速器、新材料和电子皮肤、伺服电机等，都是偏国产替代率较低，竞争格局尚不稳定，单位价值量相对较高的板块。人形机器人行业正逐渐从0到1的实验室概念验证阶段，迈向1到N的商业化爆发阶段。2024年将是人形机器人产业化破晓之年——关键词是定型与量产。特斯拉Optimus预计2024年小规模量产并投入生产；国内多家龙头企业在24年也将批量出货。另外24年机器人另一重点在于找到落地场景，实现商业化闭环将带来巨大的市场空间。目前人形机器人产业链重点在于核心零部件和AI感知决策层， 随着AI技术革命带来有“脑”的机器人的智能化新趋势演绎，软件算法、 AI技术或成为“具身智能”人形机器人厂商的技术护城河。当前人形机器人的智能化水平与智能驾驶L1-L5级别对比，基本相当于L1到L2层级，智能化水平仍有巨大发展空间。我们认为人形机器人板块是未来10年大级别beta机会。他的闪耀登场远不止解放双手那么简单，无论从情感陪伴还是物理支持都将全方位赋能人类的生活。马斯克多次阐述愿景：未来人类和人形机器人的比例将不止是1：1，有较大可能超过人类数量，渗透率的天花板高且想象空间大。人形机器人相较于其他行业壁垒较高，涉及到多学科的融合、软硬件的协同，所以对入局的资金、技术、资源整合都有相对较高的要求。而且产业链从上游到核心零部件和系统零部件，到中游的机器人本体和系统集成，到下游的终端应用，产业链长且复杂。机器人，可能是未来不可多得的,如同当年消费电子中苹果产业链、特斯拉电动车产业链——现象级的长坡厚雪大赛道。