永赢先进制造智选混合发起C(018125) - 基金经理

二季度市场整体呈现宽幅震荡走势。4月初，新“国九条”政策重磅发布，市场信心得到提振，指数延续上升态势，投资者情绪逐渐回暖。进入5月份，随着房地产市场政策逐步松绑，房地产行业及相关产业链股票表现抢眼，带动指数一度冲高。然而，随着政策落地及市场对利好的消化，指数逐渐回落。6月份，市场面临经济预期转弱的压力，全球经济增长放缓、地缘政治风险等因素影响投资者信心。在此背景下，指数呈现震荡下跌趋势。具体来看，二季度主要指数悉数下跌，上证指数、深证成指和创业板指分别下跌2.43%、5.87%、7.41%。行业方面，市场分化显著，其中银行、公用事业、电子、煤炭、交通运输等行业涨幅居前，而综合、传媒、商贸零售、社会服务、计算机等行业领跌。二季度机器人板块整体呈现下跌趋势，单季度中证机器人指数下跌12.01%，主要原因有三点：一是今年国内汽车行业竞争激烈，各大厂商纷纷通过降价来促销，市场担忧汽车零部件公司业绩受到影响。而机器人板块跟汽车零部件行业高度相关，机器人相关公司股价也受到波及；二是风格原因，今年上半年高股息、大市值蓝筹较为占优，而小市值、科技成长板块表现较差，机器人板块科技、小市值风格股票较多；三是市场对人形机器人量产节奏担忧，我们认为今年是人形机器人量产元年，部分优秀的机器人厂商可能进行小规模量产，机器人行业的“iphone 时刻”或将来临。人形机器人板块是未来10年大级别 beta机会。它的闪耀登场远不止解放双手那么简单，无论从情感陪伴还是物理支持都将全方位赋能人类的生活。马斯克多次阐述愿景：未来人类和人形机器人的比例将不止是 1：1，有较大可能超过人类数量，渗透率的天花板高且想象空间大。人形机器人相较于其他行业壁垒较高，涉及到多学科的融合、软硬件的协同，所以对入局的资金、技术、资源整合都有相对较高的要求。而且产业链从上游到核心零部件和系统零部件，到中游的机器人本体和系统集成，到下游的终端应用，产业链长且复杂。机器人，可能是未来不可多得的,如同当年消费电子中苹果产业链、特斯拉电动车产业链——现象级的长坡厚雪大赛道。随着人形机器人量产接近，本产品核心配置的是拥有供应链优势、技术具有护城河、价值量较大的优质人形机器人产业链公司，包括机器人总成商、丝杠及设备、减速器、传感器、电机、灵巧手等。除此之外，工业及家用机器人领域部分头部公司具有人形机器人技术储备，未来也有望切入人形机器人领域，本产品也维持了一定关注。

2024年一季度市场整体表现为宽幅震荡。受到经济预期转弱、场内流动性不足和前期热门策略交易拥挤等多方面的因素影响，1月指数出现大幅下跌。随着一系列利好政策的出台和长期稳定资金的持续注入，2月指数止跌并大幅触底反弹。受益于修复的风险偏好和明确的政策指引，3月整体呈现震荡上涨趋势，“新质生产力”方向逐渐成为市场主线。一季度主要指数涨跌不一，上证指数收涨2.23%，深证成指和创业板指分别下跌1.30%、3.87%。行业方面，市场分化显著，其中银行、石油石化、煤炭、家用电器、有色金属等行业涨幅居前，而医药生物、计算机、电子、综合、房地产等行业领跌。从宏观环境来看，我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战，外部环境更趋复杂严峻，全球经济增长动能不足，发达国家高企的利率水平对货币政策空间形成持续压制。政策方面，政府工作报告提出5%的GDP增速目标，稳定市场主体预期，反映出“稳中求进、以进促稳、先立后破”的政策主基调。财政方面，赤字规模、地方政府专项债券规模均超去年，显示出“适度加力”的财政空间。货币方面，货币政策靠前发力，2月降准和LPR的超预期的不对称降息体现出货币政策“灵活适度、精准有效”的特点。展望二季度，宏观基本面有望继续回升，受益于宽松的货币政策和外资的持续流入，资金面也将继续向好，后续将关注政策指引明确的“新质生产力”主线，如人形机器人等，并结合行业基本面、量能数据、北向资金流向和板块轮动趋势开展投资。一季度机器人板块先抑后扬，单季度中证机器人指数下跌2.95%。春节前机器人板块受到市场风格、特斯拉机器人产业量产进度不及预期、流动性等原因影响表现较差，中证机器人指数最大下跌超过20%。春节后随着市场信心逐步修复、英伟达入局人形机器人产业链、特斯拉机器人视频进展等事件催化，板块反弹超过30%。我们认为人形机器人板块是未来10年大级别beta机会。它的闪耀登场远不止解放双手那么简单，无论从情感陪伴还是物理支持都将全方位赋能人类的生活。马斯克多次阐述愿景：未来人类和人形机器人的比例将不止是1：1，有较大可能超过人类数量，渗透率的天花板高且想象空间大。人形机器人相较于其他行业壁垒较高，涉及到多学科的融合、软硬件的协同，所以对入局的资金、技术、资源整合都有相对较高的要求。而且产业链从上游到核心零部件和系统零部件，到中游的机器人本体和系统集成，到下游的终端应用，产业链长且复杂。机器人，可能是未来不可多得的,如同当年消费电子中苹果产业链、特斯拉电动车产业链——现象级的长坡厚雪大赛道。 随着人形机器人量产接近，本产品核心配置的是拥有供应链优势、技术具有护城河、价值量较大的优质人形机器人产业链公司，包括机器人总成商、丝杠及设备、减速器、传感器、电机、灵巧手等。除此之外，工业及家用机器人领域部分头部公司具有人形机器人技术储备，未来也有望切入人形机器人领域，本产品也维持了一定关注。

2023年全年上证指数跌3.7%，通信（25.75%）、传媒（16.8%）、计算机（8.97%）和电子（7.25%）、家电（3.77%）涨幅靠前，而商贸（-31.3%）、地产（-26.39%）、电气设备（-26.19%）和建材（-22.64%）、休闲服务（-22.01%）跌幅较大。主因地缘扰动风险偏好，美联储加息节奏放缓，国内基本面改善节奏低预期，地产信用风险担忧等多重因素共振影响。 本产品成立于5月初，重点关注以机器人产业链为代表的先进制造领域投资机会。2023年机器人板块反复活跃，中证机器人指数(H30590)全年上涨6.01%。同时，2023年也是原型机落地的关键元年，从车企到机器人厂商，各家陆续发布原型机，5月特斯拉Optimus一代横空出世；上海、北京先后发布《机器人+行动方案》；8月北京盛大召开世界机器人大会；工信部9月发布的《人形机器人揭榜挂帅任务榜单》；11月工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》，首次指出人形机器人有望成为继计算机、智能手机后的颠覆性产品，全产业再次拔高新“高度”，人形机器人从1到N的帷幕已拉开。2023年市场关注度较高的细分产业集中在传感器、滚珠丝杆及设备、减速器、新材料和电子皮肤、伺服电机等，都是偏国产替代率较低，竞争格局尚不稳定，单位价值量相对较高的板块。人形机器人行业正逐渐从0到1的实验室概念验证阶段，迈向1到N的商业化爆发阶段。2024年将是人形机器人产业化破晓之年——关键词是定型与量产。特斯拉Optimus预计2024年小规模量产并投入生产；国内多家龙头企业在24年也将批量出货。另外24年机器人另一重点在于找到落地场景，实现商业化闭环将带来巨大的市场空间。目前人形机器人产业链重点在于核心零部件和AI感知决策层， 随着AI技术革命带来有“脑”的机器人的智能化新趋势演绎，软件算法、 AI技术或成为“具身智能”人形机器人厂商的技术护城河。当前人形机器人的智能化水平与智能驾驶L1-L5级别对比，基本相当于L1到L2层级，智能化水平仍有巨大发展空间。我们认为人形机器人板块是未来10年大级别beta机会。他的闪耀登场远不止解放双手那么简单，无论从情感陪伴还是物理支持都将全方位赋能人类的生活。马斯克多次阐述愿景：未来人类和人形机器人的比例将不止是1：1，有较大可能超过人类数量，渗透率的天花板高且想象空间大。人形机器人相较于其他行业壁垒较高，涉及到多学科的融合、软硬件的协同，所以对入局的资金、技术、资源整合都有相对较高的要求。而且产业链从上游到核心零部件和系统零部件，到中游的机器人本体和系统集成，到下游的终端应用，产业链长且复杂。机器人，可能是未来不可多得的,如同当年消费电子中苹果产业链、特斯拉电动车产业链——现象级的长坡厚雪大赛道。

2023年三季度，重要A股指数悉数下跌，其中上证指数（-2.86%）、深证成指（-8.32%）、创业板指（9.53%）、沪深300（-3.98%）。回顾今年以来A股的走势，整体可以分为三个阶段，年初国内疫情快速达峰后经济快速修复，在此支撑下，1月A股延续自去年10月底以来的底部第一波上涨行情。在经历3个月的上涨之后，1月底至5月初A股上涨动能开始弱化，宽基指数表现分化，背后是经济复苏动能放缓，叠加美联储加息预期升温和海外金融风险频发。5月初至今在国内基本面修复偏慢和海外资金面收紧的双重压力下，市场陷入震荡休整。对比历史市场底部，当前A股调整已较显著，性价比开始逐步显现。机器人板块经过前期的上涨，三季度迎来了一定回调，中证机器人指数三季度下跌-10.49%。机器人板块行情可能由前期全面扩散阶段转为拥抱核心机器人产业链及相关公司的新阶段。未来人类和人形机器人的比例可能将不止是1:1，人形机器人或将超过人类数量，发展空间广阔。机器人是人工智能的最强落地方式之一，AI给机器人注入灵魂，是AI的一个绝佳载体。机器人可以通过深度学习、自然语言处理等技术来实现语音识别、图像识别、自主导航等功能。AI的发展将进一步提高机器人的智能化水平，为机器人领域带来更多的发展机遇。政策方面，国家和各地方政府纷纷出台机器人政策，在专项资金扶持、税收等方面给机器人板块发展提供优良土壤。展望四季度，本产品将继续关注三条投资主线：1）机器人中技术壁垒高、成本占比较大的环节，如控制器、伺服电机和精密减速器；2）AI技术革命带来的机器人智能化新趋势环节，如传感器、视觉、语音交互等板块；3）中下游领域中可能有爆发式需求增长的爆款应用。