华泰柏瑞中证全指电力ETF发起式联接C(018173) - 基金经理

回顾2024年二季度，A股呈震荡态势，电力板块是为数不多的上涨的板块，本产品目标ETF所跟踪的中证全指电力指数涨跌幅为6.71%，本基金A类份额涨跌幅为7.15%，C类份额涨跌幅为7.09%，同期沪深300指数涨跌幅为-2.14%。　　从电力总体的供需来看，电量需求增长强韧，夏天的到来和制造业“新旧动能”转换放大了电力的需求。成本端，煤炭的价格持续回落，火电的盈利持续改善。同时，水电与核电作为典型的红利资产，潜力显现，成为市场追捧的对象。另外，今年的来水基本面改善，也让水电的盈利能力进一步提升。　　展望后市，在市场整体环境低迷的情况下，电力板块作为公共事业的一部分，有着低估值、高股息率的特点，是市场上存量资金，以及部分增量资金青睐的对象，同时有着不错的供需条件，配置价值凸显。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.050%，期间日跟踪误差为0.072%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

回顾2024年一季度，电力板块明显优于市场，目标产品所跟踪的中证全指电力公用事业指数涨跌幅为11.86%。中证全指电力指数涨幅近12%，同期沪深300仅涨3.10%。　　一季度电力板块的投资主线围绕“消纳”和“保供”两大主题。成本端，煤价持续下跌，改善明显。电价端，2024年长协电价已定，除广东地区风险较大外，大部分地区叠加容量电价后较去年长协电价水平基本一致，风险基本可控，好于此前市场预期。再结合电力的高股息属性，比较符合目前市场的偏好，电力一季度有着不错的表现。　　展望后市，火电作为支撑电力供给的灵活性支撑，仍处于政策红利期，当前煤价下行，火电盈利弹性空间提升，同时还具备高股息高分红的属性，符合时下投资风口。另外，水电与核电也开始展现红利资产的潜力，今年来随着基本面改善带来水电盈利能力改善。绿电部分，随着绿电交易推进和消纳问题的解决，底部空间有望迎来拐点。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.021%，期间日跟踪误差为0.028%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

回顾2023年，电力板块先走高再回落，中证全指电力指数年底收盘点位几乎与2022年底持平，表现是要优于市场的，一方面从基本面成本端来看，煤炭产量屡创新高，去库缓慢，煤价易跌难涨，火电成本趋于稳定。从价的角度来看：容量电价出台，回收煤电固定成本，2024年长协电价博弈渐浮出水面，总体好于市场预期；从量的角度来看：迎峰度冬用电需求提升，水电同比基数改善明显，火电出力依然持续增长。另一方面，电力板块一直有着高股息高分红这样的特点，在2024这样不确定性较强的环境下，市场风险偏好有所下滑，有着高股息高分红特点的电力板块是目前市场更加青睐的。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.018%，期间日跟踪误差为0.024%，较好地实现了本基金的投资目标。

2023年三季度市场以结构性机会为主，其中非银金融、煤炭、石油石化、钢铁的表现相对较好，涨跌幅分别为5.62%、5.26%、4.37%和2.14%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为-3.98%、-5.13%、-7.92%和-9.53%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为0.45%和-7.81%，中证500价值相对中证500成长获得了显著的超额收益。　　回顾三季度，受益于动力煤价格下行，从价的角度讲：进入夏季用电需求提升，上网电价提升；从量的角度讲：水电三季度发电量大幅修复，火电发电量稍被挤压。成本端看，火电运营商、煤炭存货及运输至机组受周期影响，5月-8月市场动力煤价格低点，火电运营商盈利大幅提升，三季度电力板块表现优于市场。　　展望四季度，我们还是认为四季度电力整体变现会优于市场。进入到迎峰度冬的阶段，运营商有补库需求，同时大秦铁路维修完成，供给得到恢复。同期，各省开始2024年长协电价及签订，基于当前运营商业绩仍在恢复期，预计2024年长协电价整体不会大幅下降。电改持续推进，若容量电价政策能以较为高的比例纳入机组，那对于电力行业整体估值抬升是值得期待的。　　电力ETF联接由于成立未满6个月，未统计跟踪误差等数据。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。