富国龙头优势混合C(018175) - 基金经理

二季度沪深股市窄幅震荡，在经历1月底恐慌性下跌后，市场虽阶段性企稳反弹，但信心仍旧不足，最终冲高回落。沪深300指数下跌2.14%，创业板综指和科创50指数下跌8.5%和6.64%。以小盘股为主的中证1000和中证2000表现更差，分别下跌10%和13.75%。香港恒生指数上涨1.02%。同期龙头优势基金净值上涨1.9%。从行业指数来看，申万一级行业指数分化加剧。高分红和低估值的红利类行业继续上涨，银行上涨5.81%、公用事业5.24%和煤炭1.35%。而下跌前三的行业分别是综合类下跌25.66%、传媒下跌20.15%和计算机下跌16.06%。我们配置较多的医药生物、基础化工和汽车行业也分别下跌了10.25%、6.35%和3.84%。与宏观关联度较高的房地产及其产业链受政策刺激影响阶段性有所表现，但整个季度依旧下跌，其中房地产下跌12.07%，建筑材料下跌7.94%。我们组合虽然相对市场表现尚可，部分重仓个股阶段性出色表现是主要原因。我们在配置比例较高的医药、建材、化工等行业受损较大，在市场热门的红利类资产配置较低，使得组合表现整体一般。

一季度沪深股市先跌后涨，震幅大超预期。1月底以雪球为代表的量化产品因策略过度集中微小盘个股，在市场持续下跌情况下出现流动性危机，不少量化产品净值大幅回撤甚至清盘，造成市场出现恐慌性下跌。从市场指数来看，沪深300指数上涨3.1%，创业板综指和科创50指数下跌7.79%和10.48%。香港恒生指数下跌2.97%。以小盘股为主的中证1000和中证2000下跌7.58%和11.08%。四季度表现抢眼的北证50指数下跌21.88%。同期龙头优势基金净值下跌4.62%。从行业指数来看，申万一级行业指数分化较大。上涨10%以上的有3个，分别是石油石化10.58%、煤炭10.46%和家电10.26%，高分红和低估值是主因。而下跌超过10%也有3个，分别是医药生物-12.08%、计算机-10.51%和电子-10.45%。另外，房地产及其产业链继续表现低迷，房地产下跌9.52%，建筑材料下跌6.25%。我们组合在受损较大的医药、建筑建材、化工等行业配置较高，重仓个股阶段性表现也一般，整体来看组合收益一般。

23年中国股市整体下跌，沪深300指数下跌11.38%，已连续第三年下跌。创业板指、科创50指数分别下跌19.41%和11.24%。上述三个指数两年合计跌幅30.5%、43.07%和39%。香港恒生指数下跌13.82%，已连续四年下跌。表现较好的只有以小微盘为主的中证2000指数和以红利为主的中证红利指数，前者上涨5.57%，后者微涨0.89%。需要指出的是，红利股过去几年的突出表现与其业绩稳定、低估值和高分红有关，这尚可理解。而以微盘股为主的中证2000指数表现较好，原因则是量化资金的推波助澜。对于主动投资而言，这类资金的行为在过去几年很大程度上影响了市场的结构和运行规律，必须加以重视。尽管市场整体低迷，但从细分行业来看，23年的市场并不是没有机会，申万一级行业指数31个细分行业指数有9个上涨。其中，涨幅最大的前三个行业分别是通讯25.75%、传媒16.8%和煤炭10.95%。前两个受益于ChatGPT引发的AI投资机会。煤炭则作为红利股的典型代表，已经连续5年上涨。人形机器人作为23年另外一个主题投资机会，直接和间接拉动了汽车和机械行业相关个股的上涨，两个指数分别上涨3.29%和3.32%。23年表现最差的3个行业分别是美容护理、商贸零售和房地产，分别下跌32%、31.3%和26.39%，前两个指数主要受爱美克、中国中免等大市值个股下跌所致，但实体经济降速对消费影响很大。房地产销售始终低于预期，指数表现欠佳，导致与之强相关的建筑材料也随之下跌了22.64%。23年另一个重灾区是前几年表现优异的、与新能源相关的电力设备行业，在22年下跌25.4%的基础上又下跌了26.19%，两年合计下跌44.9%。龙头优势基金全年下跌9.81%，略好于整体市场。这主要原因在于适度均衡的行业配置和重仓股的优异表现，具体而言：1、行业配置。我们始终坚持适度均衡的行业配置，初期在传媒、电子等板块均有配置。虽然没有针对人工智能领域进行特定布局，但相关个股却在这一热门主题的带动下取得了较好的收益。另外，我们在下跌较多的电力设备行业持续低配也取得较好相对收益。但我们在医药、基础化工行业、建筑材料等行业配置比例较高，收益不甚理想。尽管我们对个股本身持有长期信心，但行业负贝塔对个股的股价也造成了不小的负面影响。如何避免和减少这些影响，需要我们在往后的投资过程中进一步反思总结。2、重仓个股。23年我们组合能够有所表现，就在于期初重仓个股的优异表现。我们认为，作为主动投资管理人，其存在的最大价值就在于能否找到足够优秀的个股，以个股的阿尔法来获取长期的投资业绩。

三季度沪深股市表现继续疲弱，沪深300指数短期冲高后便一路震荡下跌，而其它指数多呈现单边下跌走势。其中沪深300指数下跌3.98%，创业板综指和科创50指数下跌8.25%和11.67%。香港恒生指数也下跌5.85%。前期表现抢眼的AI板块出现大幅补跌，而顺周期板块在房地产认贷放松等宏观政策出台刺激下，表现相对较好。同期龙头优势基金净值下跌5.14%。从申万一级行业指数来看，前期表现强势的AI相关TMT板块出现大幅度补跌，其中通讯行业下跌10.65%，传媒行业下跌15.53%，计算机行业下跌11.71%。二季度表现较差的与消费、房地产直接相关的行业则表现相对抗跌，商贸零售下跌1.06%，食品饮料和建材行业则上涨0.55%和1.08%。三季度表现最好的当属煤炭和非银行业，分别上涨5.26%和5.62%。三季度组合整体表现一般，由于市场整体呈现出轮番补跌的走势，我们均衡的组合配置就表现相对较差。