东方红30天滚动持有纯债债券C(018181) - 基金经理

利率方面，收益率整体大幅下行，特别是长债和超长债，同时债市波动较大，股债博弈意味较浓。2月降准前是超长债下行，降准后是中短债下行，春节后随着LPR大降25bp，债市涨势扩大。经济区间震荡，叠加资金宽松，10年国债新发招标利率创2002年以来新低。3月初利率继续原有走势，主战场从30年国债轮动到10年国开，中旬收益率回落，整体进入震荡走势。　　资金方面，央行对资金面呵护明显，1月周度净投放创一年内新高，2月初降准0.5个百分点，资金面整体宽松，隔夜和七天价格大部分时间在2%以下，虽然不算便宜，但是整体价格平稳，特别是跨春节和季末资金面比预期更为平稳宽松。非银受分层影响成本略高，综合资金成本好于去年四季度。　　组合保持合理杠杆水平以应对每个持有期满的赎回，负债端逐渐趋于稳定，在维持有票息的底仓基础上，1月份少量加仓长债和超长债，并参与利率债的波段交易，虽然增加了组合的波动率，也为组合贡献一定的收益。

利率方面，2023年上半年随着经济复苏预期升温-兑现-降温，债券收益率上行-横盘-回落，10年期国债利率上行至2.93%后，一路下行至2.65%的低位。1年期国债下行5BP至1.91%，期限利差先走扩后收敛至原位。下半年以7月末政治局会议为转折，地产政策预期反复，市场在等待地产政策过程中意外先迎来降息，8月末地产政策调整落地，债券收益率走势先下后上，且由于降息后资金不松反紧，收益率短上长下，曲线形态开始走平，整体呈现熊平的态势。进入2023年四季度，一方面经济活动8-9月的明显回暖暂告段落，另一方面再融资债券和增发国债集中发行造成流动性持续偏紧，长债高位震荡，短债承压更多，收益率曲线形态更趋于平坦化，直到进入12月跨年资金转松叠加降息预期升温，债市迎来年末转机，收益率普遍回落。　　信用方面，2023年初以来利差压缩行情率先上演，一季度压缩空间尤为显著。二季度以来，信用债利差压缩空间边际收窄，加之基本面因素转弱，利率债也开始下行，整体表现为利率债下行幅度大于信用债、高等级信用债下行幅度大于中低等级信用债，信用利差和等级利差被动小幅走阔。下半年随着城投风险缓释，城投债收益率呈现大范围快速下行的趋势，特别是网红地区城投利差大幅压缩，区域间利差趋同。同时地产债风险进一步发酵，地产债利差持续走阔。　　报告期内，组合以短久期城投和产业债配置为主，保持一定的杠杆水平运作，兼顾票息和杠杆策略。组合在10月大幅增加对城投债的配置，力争获取城投票息，并在12月增加对银行二级资本债的配置，谋求赚取流动性缓解利差压缩的收益。

利率方面，以7月末政治局会议为转折，地产政策预期反复，债券收益率走势先下后上。市场在等待地产政策过程中意外先迎来降息，8月末地产政策调整落地，债券收益率走势再次先下后上，且由于降息后资金不松反紧，收益率短上长下，曲线形态开始走平。9月份随着地产政策落地，叠加地产销售金九旺季预期，以及季末信贷投放较好、公布的8月经济数据企稳，整体相对不利于债市，跨季资金面的持续承压更是让收益率曲线熊平特征突出。　　资金方面，资金面收紧始于8月中旬，尽管有超预期降息，但是新增专项债发行提速和信贷投放边际好转下，大行净融出规模下降，资金面在税期和月末时点明显偏紧，隔夜利率一度上行至2%上方创两个月新高，并与7天形成倒挂。进入9月，资金面并未好转，尽管降准如期落地，但是与国债发行量创历史新高和跨季资金需求形成对冲，加之特殊再融资债券发行亦在路上，资金面持续紧张。　　组合保持合理杠杆水平，到期资产不断买入短久期的资产滚续，力争提升组合静态收益率，同时应对赎回和波动。