广发趋势动力混合C(018289) - 基金经理

回顾2024年二季度，宏观经济数据整体表现较好。4月PMI录得50.4，好于历史季节性水平，海外补库驱动出口、基建投资发力是重要支撑。房地产市场是二季度经济数据的结构性亮点，5月地产新政落地后，6月地产销售，尤其是一线城市二手房销售出现了明显超过季节性的大幅改善。海外经济方面，主要发达经济体的就业数据、通胀数据、零售数据等均体现了经济延续降温趋势，美债利率在隐含通胀预期推动下出现回落，而欧洲央行则在通胀压力相对较小背景下先于美联储开启了降息周期。2024年二季度，A股整体有所调整，Wind全A指数下行5.32%，沪深300指数回落2.14%，创业板指下行7.41%；具体到行业层面，银行、公用事业、电子等行业涨幅居前，综合、传媒、商贸零售等行业排名靠后。权益市场出现调整的原因，可能来自于在宏观经济延续回升向好态势的背景下，房地产市场供求关系发生变化，房地产行业正处于加快构建发展新模式的阶段，同时叠加了A股市场交易结构变化的扰动影响。2024年二季度，本基金的仓位配置比例变化不大，行业配置方面继续保持较为均衡的配置比例；在组合结构上，考虑到科技创新是发展新质生产力的核心要素，本基金对新兴成长行业的配置比例较高，同时也适度配置了市场预期较为悲观的周期成长行业和股息回报率较好的低估值行业。

2024年一季度，在国内经济平稳复苏的背景下，A股先抑后扬，整体呈现了V形走势。具体来看，沪深300指数上行3.1%，创业板指下降了3.9%。在短期回避风险的考量下，高股息类稳健资产显著领涨其他行业，煤炭、石油石化、银行等行业涨幅居前，而遭遇了一定风险事件的房地产、医药生物等行业排名靠后。A股市场在经历流动性影响后，逐步呈现回暖态势，从驱动力来看，全国两会把新质生产力放在首位，监管层推出资本市场一系列改革举措等有效提振了市场信心。回顾2024年一季度，国内经济保持平稳复苏态势，宏观经济数据具备结构亮点，部分指标超出市场预期，为全年经济打下坚实基础：生产和投资端表现强劲，进出口增速大幅反弹，工业增加值和服务业生产指数均实现同比增长，制造业投资发力，民间固定资产投资扭负转正；消费增速受高基数影响略显不足，但仍保持稳健增长，服务消费持续优于商品消费，春节假期推动服务零售额快速增长；房地产领域表现相对平淡，但出口强劲增长拉动工业修复。在海外宏观方面，2024年一季度全球经济虽然持续放缓，但出现了边际好转的迹象；美国的经济增长持续超预期，通胀韧性明显，经济上行的概率得到了抬升；欧元区经济则面临内部分化问题，部分国家陷入了技术性衰退。2024年一季度，本基金的仓位配置比例变化不大，继续维持整体较为均衡的配置；出于对中国未来经济复苏及科技创新突破的信心，本基金继续重点配置科技成长和高端制造等新兴行业，并适度增配了周期成长板块。

宏观层面，2023年国内与海外的经济周期错位，A股与全球股市相关性也有所减弱。首先，国内的经济复苏稳步推进，但经济内生动力暂处于恢复期，尤其是房地产市场在3月之后处于相对平稳发展阶段，稳增长政策对经济动能的改善作用仍需一定时日。其次，美国宽财政政策加码，美债利率在三季度持续走高，给全球风险资产带来压力。市场层面，2023年全年，上证指数下跌3.7%，万得全A下跌5.2%，沪深300下跌11.4%，创业板指下跌19.4%。一季度，国内经济复苏逐步验证，市场在春季躁动后对复苏预期有所下修， A股整体市场仍有一定表现。二季度至三季度，国内经济预期偏弱，海外压力有所上行，稳增长及活跃资本市场等政策及时推出，但市场仍面临短期压力，美债利率冲高、巴以冲突爆发也导致全球风险资产逐步回调，从四季度开始，增发万亿国债、美债利率回落等利好逐步落地，对市场形成阶段性催化，但国内消费随淡季到来而季节性转弱，A股市场短期信心不足。2023年，国内在先进科技和高端制造等行业上均取得了可喜的进步，并进一步增强了我们对中国科技行业未来发展前景的信心。考虑到权益市场影响因素的复杂性，本基金在2023年保持了较为均衡的行业配置，配置仍以科技成长和高端制造等新兴成长行业为主。在操作节奏上，本基金在上半年阶段性地增加了消费医药行业的配置比例，在三、四季度适度增加了对经济增长较为敏感的周期成长行业的配置权重，全年组合的整体仓位都保持在较高水平。

2023年三季度，A股整体有所回调，上证综指下行2.9%，Wind全A指数下行4.3%，沪深300指数下行4.0%，中证1000指数下行7.9%；具体到行业层面，非银金融、煤炭和石油石化等行业表现较好。权益市场波动较大的原因，可能在于市场对政策预期的波动与经济复苏的现实交织，叠加外围流动性扰动，使得三季度A股市场先扬后抑。回顾2023年三季度，国内经济数据在经历了二季度的边际压力加大之后，普遍出现了好转。7月政治局会议定调稳增长之后，极大提振了市场信心，配套政策的陆续出台推动国内经济高频数据企稳，8月包括PMI、地产销售、消费等在内的多数经济数据都出现了较为明显的改善迹象。海外经济方面，发达经济体继续表现出较强韧性，美国“强财政刺激+紧缩货币政策”的政策组合使得美债利率处于高位运行，但高通胀问题尚未得到有效解决。2023年三季度，本基金的仓位小幅增加，行业配置方面则继续保持较为均衡的配置比例；在组合结构上，本基金对TMT和高端制造等新兴成长行业的配置比例较高，同时也适度配置了市场预期较为悲观的周期成长行业和消费、医药行业，考虑到经济未来上行的概率增大，本基金对周期成长行业的内部持仓结构做了相应调整。