富安达中证同业存单AAA指数7天持有期(018348) - 基金经理

二季度国内债市收益率经历短暂调整后再次转为震荡下行，债牛延续。4月初至中下旬，资金面均衡偏松，基本面偏弱，债市收益率进一步走低。截至2024年4月23日，30年期国债收益率由月初的2.49%下行7BP至2.42%；10年期国债收益率由月初的2.31%下行8BP至2.23%；1年期国债收益率由月初的1.74%下行8BP至1.66%；1年期AAA存单收益率则由月初的2.24%大幅下行23BP至2.01%，主因是4月初银行被禁止“手工补息”后，银行存款搬家至非银，资金大幅流入理财和货币，“资产荒”下此类机构对存单配置需求旺盛导致存单收益率大幅下行。4月23日至月底，受央行表态长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内、多地陆续出台地产优化政策、超长债供给放量预期以及机构行为等因素扰动，债市经历短暂的快速调整，形成V型走势。其中，30年期国债收益率由2.42%上行16BP至2.58%；10年期国债收益率由2.23%上行12BP至2.35%；1年期国债收益率由1.66%上行12BP至1.78%；1年期AAA存单收益率由2.01%上行16BP至2.17%。5月，债市在震荡中缓慢走强，曲线牛陡，主线是基本面偏弱和资金面延续宽松，影响因素是央行多次提示长端收益率风险以及“517”房地产新政实施。6月，非银机构资金充裕，资金面阶段性告别分层，叠加权益资产重回弱势，股债跷跷板效应下债市延续震荡走强态势。市场对央行提示长债风险反应钝化，30年期国债收益率下破2.50%关键点位，曲线牛平。跨季资金面收敛未能平缓市场整体做多情绪，各期限收益率全线下移，机构沿着曲线寻找机会，将债牛行情演绎到极致。截至2024年6月28日，30年期国债收益率收于2.43%，10年期国债收益率收于2.21%，1年期国债收益率收于1.54%，1年期AAA存单收益率收于1.96%。报告期内，本基金采用抽样复制指数与动态优化相结合的方法，主要投资于中证AAA同业存单指数的成份券和备选成份券，并综合运用久期策略、骑乘策略、票息策略和杠杆策略等来增厚投资组合的收益。

一季度国内债市收益率呈下行态势。1月初至春节前，跨年后资金面趋于平稳，大型商业银行和股份行先后下调定期存款利率，降准降息预期下机构抢跑叠加股债跷跷板效应导致债市走强。1月24日央行宣布降准后债市收益率进一步下行，曲线牛平。10年期国债收益率突破2.50%重要关口后来到2.40%阻力位；1年期国债收益率由月初的2.12%下行24BP至低点1.88%；存单收益率曲线大幅下移，1年期AAA存单收益率由去年12月中旬的高点2.67%一路下行至2.29%。春节后至3月初，资金价格维持在较低水平，资产荒下机构欠配压力推升债市做多情绪延续，LPR超预期调降带动广谱利率下行，1年期国债收益率下行至1.75%，但10年期国债收益率在2.40%强阻力位下行受阻，后受中小银行调降存款利率影响进一步向下突破2.30%。存单收益率曲线再次整体下移，1年期AAA存单收益率下行7BP至2.22%。3月初至3月末，两会公布的经济增长目标5%左右和政策力度符合市场预期，但超长期特别国债带来潜在供给担忧，叠加地产信息扰动和人民币汇率波动加大，市场止盈情绪升温，超长端有所盘整。但随着央行发布会表示后续降准仍有空间，存款利率降息预期升温，跨季资金转松等因素影响，债市收益率重回震荡下行。截至2024年3月29日，10年期国债收益率收于2.29%，1年期国债收益率收于1.72%，1年期AAA存单收益率收于2.23%。报告期内，本基金采用抽样复制指数与动态优化相结合的方法，主要投资于中证AAA同业存单指数的成份券和备选成份券，并综合运用久期策略、骑乘策略、票息策略和杠杆策略等来增厚投资组合的收益。

2023年债市在投资者对经济基本面和政策预期的不断修正和博弈中震荡走牛。年初至2月末，经济复苏预期带动利率上行，10年期国债收益率一度上行至2.94%；3月初至8月中下旬，经济基本面弱现实，叠加3月中旬超预期降准、6月和8月中旬超预期降息等宽货币举措落地，债市开启了一段长达5个月的牛市，10年期国债收益率在8月中下旬下行至年内低点2.54%；8月中下旬至11月末，城中村、化债、地产放松政策等先后公布，市场对经济的不确定加大预期有所修复，叠加防空转下资金面收敛、政府债供给放量，利率总体震荡上行，1年期、10年期国债收益率分别上行56BP、15BP至2.39%和2.71%，短端上行较多，长端相对钝化，10Y-1Y国债利差收窄至30BP左右，曲线走平；进入12月后，政府债供给缓和，基本面和政策不及市场预期，债市收益率再度下行，长端下行更明显，曲线仍平，10Y-1Y国债利差极限收窄至25BP左右；12月中下旬，资金利率回落，短端下行更多，曲线变陡，1年期、10年期国债收益率在年末分别下行至2.08%和2.56%，10Y-1Y国债利差回升至48BP左右。流动性方面，年初信贷开门红导致派生存款消耗较多超储，银行间流动性水位下降，叠加利率债净供给增加、跨春节因素等影响，资金利率回升至政策利率附近宽幅波动。二季度银行间流动性则大幅改善，银行间回购成交量回升至高位，超过去年最高峰，市场加杠杆行为进一步加剧。三、四季度受税期缴款、特殊再融资债供给放量、汇率贬值压力、金融防空转、万亿国债增发落地等多重因素影响，流动性边际趋紧，资金价格抬升。Q1、Q2、Q3、Q4DR001均值分别为1.62%、1.46%、1.59%和1.72%，DR007均值分别为2.03%、1.93%、1.88%和1.93%。1年期AAA存单收益率由年初的2.41%上行至3月初的年内高点2.75%后一路下行至8月末的低点2.21%，后上行至2.57%左右横盘震荡，12月银行存款利率年内第三次下调引发市场对降准降息提前定价，1年期AAA存单收益率年末下行至2.40%。本基金于2023年6月14日成立，根据基金合同要求，进行了相应建仓操作。通过采用抽样复制指数与动态优化相结合的方法，主要投资于中证AAA同业存单指数的成份券和备选成份券，并综合运用久期策略、骑乘策略、票息策略和杠杆策略等来增厚投资组合的收益。

三季度，国内经济呈现出企稳修复的态势。7月下旬中央政治局会议的政策定调较为积极，市场对后续稳增长政策出台预期升温。央行在8月中旬降息，8 月下旬开始密集出台房地产优化政策，一线城市“认房不认贷”在 9月开始实施。三季度地方债发行提速，后续资金使用将对经济带来托底作用。稳增长政策对经济产生了积极效果，8-9月多项数据显示经济增长正在恢复，9月PMI指标已回到荣枯线以上。三季度，债市收益率先下后上，最低点出现在8月中旬降息后。前半段收益率下行主要是因为经济数据未达预期，稳增长政策出台预期较弱。后期随着资金面的紧张和预期的扭转，收益率震荡上行。三季度银行间流动性较二季度有所收敛，从8月中下旬开始资金利率持续上行，主要受债券供给放量、信贷回暖、汇率等因素影响，资金面较紧张，9月14日虽有降准落地，但主要以对冲利率债供给为主，资金面继续收紧，临近季末，央行加大资金呵护力度，并重启14天逆回购投放，但资金利率仍持续上升。1年期AAA级同业存单收益率由7月初的2.32%一路上行至9月底的2.44%。报告期内，本基金尚处于建仓期，以配置利率债、高等级同业存单为主，主要根据资金面、市场行情以及负债端情况，灵活调整持仓和久期，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。