富安达富祥利率债A(018450) - 基金经理

二季度，宏观经济动能有所减弱，出口呈现较强韧性，制造业投资维持高位，基建投资有所回落，而内需表现仍需提振。4月禁止银行手工补息后，银行存款流向非银机构，银行间季度内资金面表现较为平稳，非银机构融出增加，资金分层现象有明显缓解，同时非银机构配债力量大增。虽然4月底以来央行多次提示长债风险，但资金较松、基本面弱、发债偏缓及权益表现不佳背景下，二季度债券收益率持续下行，但也因此导致波动较一季度有所加大。本基金在二季度投资策略中，保持一定的久期和杠杆，取得较好的收益。本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。我们密切关注经济基本面、流动性、相关政策边际变化带来的投资机会，并将根据利率曲线结构进行调仓、波段及骑乘交易，力争增厚组合收益。

一季度，国内宏观经济呈现结构性修复，新质生产力格局下，地产偏弱，外需、消费、生产等偏强。但当前国内经济有效需求仍显不足、价格维持低位、地产销售未见明显起色、实际利率较高。3月两会定调全年经济增长目标5%左右，实现的关键仍然在稳增长政策的决心和力度。一季度，债市收益率大幅下行，部分期限利率点位创下历史新低。核心原因在于“资金面稳定+配置需求增加+债券供给偏弱”等因素共同催化了一季度债牛行情。具体来看，1-2月债券平坦化下行，30Y和10Y国债在3月初分别创下2.42%和2.265%新低后震荡至3月底。3月债券陡峭化下行，中短端表现更加明显。报告期内，本基金主要配置利率债。本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。密切关注经济基本面、流动性、相关政策边际变化带来的投资机会，根据利率曲线结构进行调仓、波段及骑乘交易，争取增厚组合收益。

2023年国内经济增长实现预定目标，但新冠疫情防控转段的第一年，经济恢复之路尚不坚实。7月底中央政治局会议后进入逆周期政策加力时期，下半年实施特殊再融资债化债和增发万亿国债，央行年内两次降准降息，三次下调存款挂牌利率。海外来看，美国经济存在一定的韧性，美联储全年加息4次，下半年加息1次，连续3个月暂停加息，未发生实质性转向。整体来看，2023年国内市场风险偏好较低，年初两会对经济增速、赤字目标的设定落在市场预期下沿，利率下行开启，随后一系列弱现实及降息预期等增强了下行的趋势直到8月底资金面持续上行，利率触底反弹至12月初，12月在央行加力呵护下，资金面好转，曲线开始变陡，利率牛陡。本基金2023年7月底成立，8月中开始建仓，正值2023年利率的最低点。本基金建仓采取了较为保守的策略，控制久期，缓慢建仓，稳健的风格也在产品净值上有所体现。

三季度，国内经济呈现出企稳修复的态势。7月下旬中央政治局会议的政策定调较为积极，市场对后续稳增长政策出台预期升温。央行在8月中旬降息，8 月下旬开始密集出台房地产优化政策，一线城市“认房不认贷”在 9月开始实施。三季度地方债发行提速，后续资金使用将对经济带来托底作用。稳增长政策对经济产生了积极效果，8-9月多项数据显示经济增长正在恢复，9月PMI指标已回到荣枯线以上。三季度，债市收益率先下后上，最低点出现在8月中旬降息后。前半段收益率下行主要是因为经济数据未达预期，稳增长政策出台预期较弱。后期随着资金面的紧张和预期的扭转，收益率震荡上行。10年期国债收益率从二季度末的2.63%下行至最低2.54%，随后持续上行至三季度末的2.675%。报告期内，本基金投资利率债，取得了稳定的票息收入。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。